周三晚間國(guó)內(nèi)期市夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)不久，20號(hào)膠主力合約大漲5%，晚上10時(shí)許觸及漲停，刷新歷史新高。天然橡膠主力合約昨夜盤(pán)中也一度漲超6%，最終收盤(pán)漲5.57%。昨天下午收盤(pán)，20號(hào)膠再次漲停，天然橡膠再度漲近6%。節(jié)后天然橡膠已累漲近15%，20號(hào)膠累漲超19%。

昨天上午，上海市政府新聞發(fā)布會(huì)上，上海市公布了最新出臺(tái)的《上海市加快新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展實(shí)施計(jì)劃（2021—2025年）》具體要求。該要求指出，到2025年，本地新能源汽車(chē)年產(chǎn)量超過(guò)120萬(wàn)輛，新能源汽車(chē)產(chǎn)值突破3500億元，占全市汽車(chē)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值35%以上。 

20號(hào)膠連續(xù)漲停、天膠連續(xù)大漲的原因是？上海市剛剛發(fā)布的新能源汽車(chē)方案對(duì)短期和中長(zhǎng)期的橡膠基本面有無(wú)影響？本輪大漲還能延續(xù)嗎？

20號(hào)膠、天然橡膠本輪上漲的原因是？

對(duì)于橡膠品種春節(jié)后的大幅上漲，招金期貨分析師高寧向期貨日?qǐng)?bào)記者表示，節(jié)后橡膠行情其實(shí)在交易兩大確定性矛盾：一是需求恢復(fù)。今年的春節(jié)假期，與去年的疫情根本不同，國(guó)內(nèi)短期多發(fā)的聚集性疫情在春節(jié)前基本得到控制，同時(shí)留守過(guò)年降低了疫情因?yàn)榇哼\(yùn)而復(fù)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，也給春節(jié)后制造業(yè)用工需求帶來(lái)保障，因此節(jié)后的下游復(fù)工節(jié)奏比往年更快。從數(shù)據(jù)來(lái)看，據(jù)卓創(chuàng)調(diào)研了解，節(jié)后開(kāi)工后，全鋼輪胎開(kāi)工59.02%，同比增長(zhǎng)15.49%，環(huán)比增長(zhǎng)41.53%；半鋼輪胎開(kāi)工55.96%，同比增長(zhǎng)14.61%，環(huán)比增長(zhǎng)35.49%。二是美元資產(chǎn)泡沫化疊加全球疫情得到控制，宏觀(guān)復(fù)蘇的情緒高漲，并且美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率，美元暫時(shí)沒(méi)有升值壓力，這令美元定價(jià)的全球大宗商品漲幅劇烈，因此橡膠同樣受益。

“在兩大確定性矛盾之中，橡膠自身供應(yīng)的季節(jié)性也是極好的時(shí)間窗口。與原油及化工受到美國(guó)寒潮而對(duì)供應(yīng)產(chǎn)生減產(chǎn)影響不同的是，天然橡膠的供應(yīng)季節(jié)性特征較強(qiáng)，2—3月份是全球的供應(yīng)低谷期，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于停割期，而泰國(guó)3月份停割，因此可見(jiàn)市場(chǎng)庫(kù)存累積緩慢，所以當(dāng)前時(shí)間窗口也利于發(fā)生行情?！备邔幷f(shuō)。

中信期貨分析師彭浩洲也認(rèn)為宏觀(guān)面和基本面共振推動(dòng)滬膠強(qiáng)勢(shì)上行?！昂暧^(guān)方面，在美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表降息和各國(guó)推行積極財(cái)政政策的背景下，近期疫苗作用顯著造成經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇預(yù)期，美國(guó)10年期TIPS上漲所隱含的通脹預(yù)期成為市場(chǎng)交易主線(xiàn)?；久嫔?，天然橡膠進(jìn)入季節(jié)性低產(chǎn)量階段，原料價(jià)格快速上漲，濃乳對(duì)全乳高升水繼續(xù)分流原料，交割庫(kù)存維持低存量和低增長(zhǎng)格局，同時(shí)下游需求數(shù)據(jù)如期反彈，重卡和乘用車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)在高增長(zhǎng)后仍顯韌性，預(yù)期一致令多頭資金更為主動(dòng)。”彭浩洲分析表示。

國(guó)內(nèi)一家上游產(chǎn)業(yè)公司相關(guān)人士向記者表示，橡膠本輪上漲由資金和基本面驅(qū)動(dòng)，后續(xù)需要空頭來(lái)證偽需求，否則行情可能沒(méi)有結(jié)束。宏觀(guān)方面自然不用說(shuō)，大宗商品超級(jí)周期論越來(lái)越濃。就基本面來(lái)看，季節(jié)性好轉(zhuǎn)疊加海外需求起步，國(guó)內(nèi)供應(yīng)分流導(dǎo)致的國(guó)內(nèi)去庫(kù)。短期看，節(jié)后輪胎廠(chǎng)快速?gòu)?fù)工，目前輪胎廠(chǎng)在漲價(jià)過(guò)程中依然加緊買(mǎi)貨，而往年節(jié)奏并沒(méi)有那么快，這說(shuō)明今年輪胎廠(chǎng)的備貨不多，加之供應(yīng)淡季導(dǎo)致供需季節(jié)性錯(cuò)配。泰國(guó)方面確實(shí)存在一些問(wèn)題，去年產(chǎn)出下降的影響在之前表現(xiàn)不明顯，但1月出現(xiàn)了出口的反季節(jié)性同環(huán)比大跌，那么國(guó)內(nèi)的去庫(kù)預(yù)期就會(huì)更好。從倉(cāng)單的角度看，17萬(wàn)倉(cāng)單量非常少，在5月前倉(cāng)單少的問(wèn)題都會(huì)影響到交割。

上海市新能源汽車(chē)政策短期影響或有限，橡膠本輪大漲仍將延續(xù)？

談及上海市新能源汽車(chē)政策，彭浩洲表示上海市新能源汽車(chē)方案屬于中長(zhǎng)期規(guī)劃，短線(xiàn)影響有限。展望后市，彭浩洲認(rèn)為盡管上行趨勢(shì)明顯，前多可繼續(xù)持有，但滬膠已經(jīng)流暢大漲，基本面利好跟進(jìn)有所不足，泰混價(jià)差持續(xù)高位激化套利拋壓，警惕市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向令多頭資金集中止盈踩踏。

高寧則認(rèn)為上海新能源汽車(chē)政策對(duì)短期和中長(zhǎng)期的橡膠基本面有一定影響。短期是表明了新能源汽車(chē)是確定性的需求方向，本質(zhì)上是對(duì)汽車(chē)消費(fèi)產(chǎn)品的需求側(cè)改革，因此短期是利于新能源汽車(chē)需求增加，進(jìn)而支撐輪胎的配套需求。從中長(zhǎng)期來(lái)看，新能源汽車(chē)的零部件需求量比傳統(tǒng)燃油車(chē)少30%，對(duì)于橡膠產(chǎn)品的需求不會(huì)更多，并且新能源汽車(chē)的增長(zhǎng)，必然是燃油車(chē)的退出。綜合來(lái)看，上海新能源汽車(chē)政策對(duì)于橡膠消費(fèi)的影響并不會(huì)很大，給與較低的評(píng)估。

“當(dāng)下更應(yīng)該關(guān)注的是國(guó)內(nèi)重卡需求的延續(xù)性。根據(jù)第一商用車(chē)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年1月，我國(guó)重卡市場(chǎng)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售各類(lèi)車(chē)型18.9萬(wàn)輛（開(kāi)票數(shù)口徑），同比大幅增長(zhǎng)62%。刷新了重卡市場(chǎng)1月銷(xiāo)量的歷史紀(jì)錄。接下來(lái)重卡銷(xiāo)量的高增速能否延續(xù)，將直接關(guān)系到天膠年內(nèi)需求的供需平衡表。綜上所述，從現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的判斷來(lái)看，宏觀(guān)情緒的強(qiáng)預(yù)期在逐漸兌現(xiàn)，而現(xiàn)實(shí)在當(dāng)前時(shí)間窗口偏多，因此本次行情的節(jié)奏快，高度高，在3月上旬不乏繼續(xù)刷新高點(diǎn)的可能性，個(gè)人向上看18000點(diǎn)附近。但是隨著高價(jià)位來(lái)兌現(xiàn)利多，后市供應(yīng)增長(zhǎng)的確定性預(yù)期將增強(qiáng)，并且橡膠的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)仍背負(fù)期貨高升水的壓力，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速如果放緩，未來(lái)需求增量的變化就會(huì)出現(xiàn)較大變數(shù)。因此橡膠產(chǎn)業(yè)上交易基差回歸，以及美元退出寬松而刺破泡沫帶來(lái)的資產(chǎn)下跌風(fēng)險(xiǎn)，將是決定未來(lái)行情拐點(diǎn)的關(guān)鍵因素和核心邏輯。”高寧說(shuō)。

也有不愿透露姓名的行業(yè)人士向記者表示，上海市剛剛發(fā)布的新能源汽車(chē)方案短期對(duì)于橡膠的基本面影響不大。中長(zhǎng)期來(lái)看，需求端將對(duì)橡膠帶來(lái)較強(qiáng)支撐。2020年上海市新能原汽車(chē)產(chǎn)量23.86萬(wàn)輛，到2025年要達(dá)到120萬(wàn)輛的規(guī)模，其中每年的產(chǎn)量規(guī)模大概要增加40%，這么高的增速對(duì)于橡膠需求釋放預(yù)計(jì)也會(huì)較往年大幅提升，加速橡膠價(jià)格上行。

該行業(yè)人士進(jìn)一步表示，橡膠本輪漲勢(shì)大概率會(huì)延續(xù)，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期橡膠價(jià)格重心也將不斷抬升。核心因素在于需求端存在持續(xù)大規(guī)模的新增變量。新能源汽車(chē)在全球市場(chǎng)大規(guī)模發(fā)展，也將加速對(duì)傳統(tǒng)能源汽車(chē)的替代，其中新能源汽車(chē)產(chǎn)量的增速又是制約橡膠中長(zhǎng)期上行節(jié)奏的重要因素。