春節(jié)過后，以原油為首的化工產(chǎn)業(yè)鏈掀起了一波上漲潮，其中又以PTA的表現(xiàn)最為活躍。進(jìn)入本周，PTA一改前期的穩(wěn)健走勢，出現(xiàn)強(qiáng)勢拉升。2月25日，PTA主力合約收獲漲停。

由于近期市場期貨價格波動較大，周四夜盤，上期所及上期能源、鄭商所、大商所分別發(fā)布市場風(fēng)險警示函，提示風(fēng)險。受此影響，PTA跟隨其他大宗商品一起出現(xiàn)調(diào)整。截至26日收盤，PTA主力05合約報4788元/噸，下跌0.83%。

PTA主力05合約走勢

油價持續(xù)走強(qiáng)，帶動整體板塊上行

受30年來最冷天氣的影響，美國主要產(chǎn)油州遭遇嚴(yán)重破壞，原油產(chǎn)量驟降200多萬桶/日，而原油的需求則逐漸從疫情的打擊中反彈。原油產(chǎn)量的減少引發(fā)了市場對供應(yīng)的擔(dān)憂，國際油價持續(xù)走強(qiáng)。近一個月，國際油價從55美元上沖至65美元。從機(jī)構(gòu)的最新預(yù)測來看，阿塞拜疆的SocarTradingSA預(yù)測布倫特油價可能會在未來18-24個月達(dá)到三位數(shù)，美國銀行認(rèn)為在基本面改善和全球刺激措施的推動下，該全球基準(zhǔn)價格可能會在未來幾年上探100美元。

在國際油價的助攻下，下游整體化工品價格都得到了大幅抬升。作為PTA的直接原料，PX的價格也出現(xiàn)了明顯上漲，這使得PTA的加工費在春節(jié)期間一度被壓縮至不足200元/噸，即便在節(jié)后PTA價格大幅上行后，其加工費也僅在300元/噸附近徘徊，遠(yuǎn)低于國內(nèi)絕大部分裝置的固定加工成本，加工費向下空間十分有限，在成本端為PTA價格提供了有力支撐。

PTA價格的構(gòu)成（圖源：中糧期貨）

中大期貨高級分析師謝雯表示，除了整體板塊的利好，PTA的估值相較于其它化工品種處于低位，這也吸引了資金對其進(jìn)行多配。從PTA本身的供需情況看，前期價格主要受新增產(chǎn)能預(yù)期、高倉單以及低需求的影響而有所壓制。就目前來說，PTA的現(xiàn)貨加工費處于中小裝置成本線以下，PTA行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能調(diào)整周期。

大廠減合約，PTA供應(yīng)端利空弱化

PTA的這輪大漲，給一些高產(chǎn)能的化工企業(yè)帶來了良好的效益，比如PX產(chǎn)量在450萬噸，PTA產(chǎn)量在1200萬噸的化工巨頭恒力集團(tuán)。不過，在低加工費下，市場上也有部分PTA裝置計劃檢修。

逸盛200萬噸PTA裝置于2021年2月11日檢修，預(yù)計停車1個月左右。上海石化一套40萬噸的PTA裝置也意外停車檢修，重啟時間待定。事實上，3月份不少大型裝置都有檢修計劃，據(jù)市場消息，恒力集團(tuán)的PTA裝置也將計劃檢修，并在3月對所有合約客戶統(tǒng)一減量20%。恒力是目前市場上產(chǎn)能最大、工藝水平最先進(jìn)、綜合配套最齊備的PTA工廠之一。目前，國內(nèi)PTA裝置的整體負(fù)荷已下降至85%附近，供應(yīng)端的利空效應(yīng)整體弱化。

資料來源：中宇資訊、隆眾資訊

總體來看，綜合中宇資訊、隆眾資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，3-4月份預(yù)計檢修裝置產(chǎn)能超過2000萬噸（含已停車裝置），疊加虹港石化二期250萬噸新裝置產(chǎn)能投產(chǎn)略有延遲，在一定程度上改善了PTA的基本面，市場信心整體走強(qiáng)，進(jìn)一步帶動PTA大漲。

需求端日漸恢復(fù)，市場預(yù)期樂觀

從需求端的表現(xiàn)來看，節(jié)前紡織工廠多有囤貨，聚酯產(chǎn)銷有所放量，聚酯庫存保持低位。節(jié)后下游聚酯市場裝置開工率都出現(xiàn)了不同程度的升溫，整體開工率已由假期的79%升至當(dāng)前的88.8%，預(yù)計到3月上旬可恢復(fù)至90%以上。

從當(dāng)前的市場情況看，在成本端的驅(qū)動下，聚酯價格不斷上調(diào)，工廠買盤情緒較佳，聚酯產(chǎn)銷偏暖，各品種的價格及利潤都創(chuàng)下近期新高。目前，下游聚酯表現(xiàn)尚佳，終端紡織市場也即將迎來傳統(tǒng)旺季，在此利好支撐下，紡織市場預(yù)期較為樂觀，可帶動PTA需求增加。

此外，目前PTA的出口也維持在較高水平，市場預(yù)估3月出口量在20萬噸附近，3月份PTA大概率去庫，去庫力度在10萬噸左右。

專家：短期偏強(qiáng)，后期仍需謹(jǐn)慎

中信建投期貨分析師劉洋表示，雖然目前PTA的絕對價格已經(jīng)脫離歷史低位，但國內(nèi)PTA加工費處于低位，因此短期內(nèi)原料成本的變動仍是左右PTA價格的主導(dǎo)因素。此外，節(jié)后聚酯開工快速回升，3月國內(nèi)PTA多套裝置有檢修安排，PTA供給存在階段性下降預(yù)期，從而利好PTA價格。近期要重點關(guān)注PTA大廠裝置檢修展開情況以及聚酯裝置開工回升的延續(xù)性。

中糧期貨分析師陳陣認(rèn)為，在復(fù)蘇前景帶來的需求恢復(fù)預(yù)期下，上半年國際油價中樞仍然呈現(xiàn)向上態(tài)勢，但邊際驅(qū)動或?qū)⒂兴鶞p弱。在此背景下，PTA能否進(jìn)一步上行更加取決于成本端的傳導(dǎo)效率。從目前各環(huán)節(jié)的期限價格結(jié)構(gòu)看，產(chǎn)業(yè)鏈仍然處于上游原料端強(qiáng)勢、PTA端弱勢的格局?？傮w來說，在行業(yè)顯著過剩狀態(tài)下，PTA的上漲相對被動。在油價仍有上行空間，而PTA自身加工利潤壓縮空間有限的情況下，PTA的中期行情并未走到盡頭，但相對而言未必是一個很好的多頭標(biāo)的。

在隆眾資訊看來，目前原油及PX延續(xù)強(qiáng)勢支撐，加上聚酯及終端市場積極復(fù)工，伴隨著PTA多套裝置面臨檢修，供需寬松的矛盾得到緩和。此外，現(xiàn)貨市場惜售情緒高漲，市場看多情緒凸顯。總體而言，短期PTA市場難見下跌邏輯。不過需要注意的是，3月4日OPEC+會議的結(jié)果，美國正式取消對伊朗制裁的時間點，以及美國1.9萬億刺激計劃的落地實施，這三個點一個偏空、一個利空、一個利好，預(yù)計整體會對3月油價形成一定壓力，進(jìn)而對PTA走勢產(chǎn)生影響。

注：文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。

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