油價(jià)可能松動(dòng)PK裝置集中檢修

高油價(jià)、低加工費(fèi)促使PTA價(jià)格大幅上漲，雖然后期油價(jià)有松動(dòng)可能，但供需格局的改善提供了新的動(dòng)能，故對(duì)PTA市場(chǎng)持謹(jǐn)慎看漲態(tài)度。

圖為化纖行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷（單位：%）

2月以來(lái)，PTA期價(jià)逐步上移，而近兩個(gè)交易日，漲勢(shì)明顯放緩。昨日，主力2105合約下跌1.89%，報(bào)收于4766元/噸。

成本支撐開(kāi)始減弱

受美國(guó)出現(xiàn)罕見(jiàn)嚴(yán)寒天氣的影響，原油下游取暖油消費(fèi)激增，國(guó)際原油價(jià)格因此大幅上漲，WTI原油站上60美元/桶的平臺(tái)，創(chuàng)出近兩年新高。與此同時(shí)，石腦油與PX的裂解差處于極低水平，加之2月PX裝置和PTA裝置開(kāi)工負(fù)荷此消彼長(zhǎng)，PX價(jià)格也大幅上漲。隨著成本的上移，PTA生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不斷惡化，PTA加工費(fèi)一度跌至200元/噸的歷史低點(diǎn)，PTA價(jià)格具有強(qiáng)勁的向上修復(fù)需求。受此影響，1月底以來(lái)，PTA期貨價(jià)格加速上揚(yáng)，主力2105合約由不到4000元/噸一度漲至5000元/噸，累計(jì)漲幅超過(guò)25%。

整體來(lái)看，PTA市場(chǎng)的此輪加速上漲很大程度上是由成本端推動(dòng)的，其自身供需格局并沒(méi)有發(fā)生明顯變化。1月的OPEC+的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，沙特自愿額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，極大緩解了全球供大于求的問(wèn)題，對(duì)油價(jià)形成強(qiáng)勁支撐。與此同時(shí)，1月以來(lái)，全球新增新冠肺炎確診人數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，疫情拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期升溫。不僅如此，各國(guó)央行為了刺激經(jīng)濟(jì)，紛紛采取寬松的貨幣政策，通脹預(yù)期也開(kāi)始升溫。在上述因素的作用下，國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上行，這是近期包括PTA在內(nèi)的化工品走強(qiáng)的重要原因。但是，隨著國(guó)際原油價(jià)格的攀升，OPEC+減產(chǎn)支撐油價(jià)的必要性下降，在新一輪OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，沙特停止減產(chǎn)、其他成員國(guó)復(fù)產(chǎn)的可能性較大。

目前，石腦油與PX的裂解差處于300美元/噸的正常偏高水平，PTA加工費(fèi)處于330元/噸的偏低水平。在這種情況下，PTA加工費(fèi)仍然一定的向上修復(fù)空間，但考慮到國(guó)際原油價(jià)格存在松動(dòng)的可能，故成本端很難為PTA價(jià)格上漲提供持續(xù)性的動(dòng)能。

供應(yīng)預(yù)計(jì)階段性偏緊

由于加工費(fèi)處于低位，2月，國(guó)內(nèi)多家PTA生產(chǎn)企業(yè)將裝置降低了負(fù)荷，甚至進(jìn)行了檢修，整體開(kāi)工負(fù)荷由1月底的85.87%下降至81.93%。3—4月，包括恒力石化3套共計(jì)720萬(wàn)噸/年的裝置、新鳳鳴500萬(wàn)噸/年的裝置、虹港石化150萬(wàn)噸/年的裝置、華彬石化140萬(wàn)噸/年的裝置，珠海BP125萬(wàn)噸/年的裝置計(jì)劃?rùn)z修。整個(gè)二季度，國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)有1600萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能待檢修。

新增產(chǎn)能方面，虹港石化二期250萬(wàn)噸/年的PTA裝置投產(chǎn)推遲，逸盛新材330萬(wàn)噸/年的裝置將在二季度投產(chǎn)，考慮到新裝置投產(chǎn)的不穩(wěn)定，新增產(chǎn)能難以彌補(bǔ)檢修帶來(lái)的產(chǎn)能損失。

與之對(duì)應(yīng)的需求方面，春節(jié)假期結(jié)束，終端織造行業(yè)復(fù)蘇，聚酯裝置開(kāi)工負(fù)荷隨之提高，其對(duì)原料PTA的需求穩(wěn)中有升，PTA市場(chǎng)將出現(xiàn)階段性供應(yīng)偏緊局面，進(jìn)而對(duì)PTA價(jià)格起到支撐作用。

后市預(yù)測(cè)

2月PTA期貨價(jià)格的大幅上漲主要受成本端的提振。目前來(lái)看，國(guó)際油價(jià)處于高位，OPEC+大概率復(fù)產(chǎn)，油價(jià)上漲的持續(xù)性存疑，成本端很難持續(xù)為PTA價(jià)格上漲提供動(dòng)能。但是，二季度，國(guó)內(nèi)PTA裝置集中檢修，而下游聚酯需求穩(wěn)步復(fù)蘇，供需格局的改善有望為PTA價(jià)格上漲注入新的力量。因此，我們對(duì)PTA價(jià)格持謹(jǐn)慎看多態(tài)度，建議前期多單減倉(cāng)持有。