春節(jié)前后，全國大部分地區(qū)氣溫較往年偏高，在春耕需求加快恢復與低庫存的共同推動下，尿素期現(xiàn)價格振蕩上揚，主力2105合約觸及2100元/噸關(guān)口。我們認為，春耕期間尿素供需兩旺態(tài)勢延續(xù)，尿素價格將維持區(qū)間振蕩。

工農(nóng)業(yè)需求預期持續(xù)改善

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年全國糧食播種面積17.52億畝，比上年增加1056萬畝，增長0.6%，為四連降來首次回升。2020年全國糧食總產(chǎn)量為13390億斤，比上年增加113億斤，增長0.9%，產(chǎn)量連續(xù)6年保持在1.3萬億斤以上。

玉米等糧食作物價格較以前年度有明顯回升，將有效帶動玉米耕作面積增長，從而使得尿素施用量再上臺階；蔬菜價格與產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年攀升態(tài)勢，是尿素消費重要的增長點。2021年尿素在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域消費量將延續(xù)恢復性增長態(tài)勢。我們測算，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域?qū)幽蛩匦枨笤鲩L約3%。同時，隨著疫情基本得到控制，國內(nèi)生產(chǎn)生活秩序逐步恢復正常，工業(yè)及環(huán)保領(lǐng)域消費量有望進一步增加，將帶動尿素需求增長約1%。

今年以來，在工農(nóng)業(yè)需求協(xié)同增長的引領(lǐng)下，尿素庫存去化速度加快。由于去年年中部分時段尿素價格及利潤處于低位，尿素新建產(chǎn)能受到抑制，預計今年產(chǎn)能及實際產(chǎn)量增量有限。在需求剛性增長的情況下，尿素供需面將處于緊平衡狀態(tài)。

多措并舉維護尿素價格穩(wěn)定

圖為國內(nèi)尿素周度企業(yè)庫存（單位：萬噸）

歲末年初，尿素供應緊張態(tài)勢延續(xù)，1月中旬尿素企業(yè)庫存一度探至歷史低位30.7萬噸。2月8日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好2021年春耕化肥生產(chǎn)供應和價格穩(wěn)定工作的通知》，指出新冠肺炎疫情影響仍在持續(xù)，國家糧食安全重要性愈發(fā)凸顯?；适羌Z食的“糧食”，春耕化肥供應和價格基本穩(wěn)定事關(guān)保護農(nóng)民種糧積極性、實現(xiàn)全年糧食生產(chǎn)目標大局。2021年全國范圍春耕即將啟動，為做好春耕化肥保供穩(wěn)價工作，采取以下五項措施：一、全力提高生產(chǎn)能力，增加春耕化肥可供資源量；二、全力暢通干線運輸和末端配送，保障春耕化肥順暢流通；三、全力做好儲備和進出口工作，增強化肥市場調(diào)節(jié)能力；四、全力加強市場監(jiān)管，優(yōu)化春耕化肥市場環(huán)境；五、全力提升農(nóng)化服務水平，指導農(nóng)民科學用肥。在此指引下，尿素低庫存狀況迅速改觀。春節(jié)過后尿素企業(yè)庫存攀升至階段新高82.7萬噸，較2021年年初低點增加52萬噸或169%；截至2月25日，尿素企業(yè)庫存再度回落至73.7萬噸。往年數(shù)據(jù)顯示，2月中下旬尿素企業(yè)庫存一般為上半年高點，預計隨著春耕需求的快速啟動，企業(yè)庫存進一步上行空間有限。

旺季優(yōu)價穩(wěn)定生產(chǎn)保障供給

農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的季節(jié)性規(guī)律決定了尿素需求的淡旺季特征。一方面，春耕需求集中釋放，支撐當季尿素現(xiàn)貨價格偏強；另一方面，尿素生產(chǎn)利潤改善有利于穩(wěn)定企業(yè)預期，保障尿素供給。尿素期現(xiàn)價格在合理水平上保持相對穩(wěn)定，符合產(chǎn)業(yè)鏈上下游各方利益。

綜上所述，春耕期間尿素供需兩旺態(tài)勢未改，現(xiàn)貨價格近期相對堅挺，期貨盤面回調(diào)打破了尿素價格一路上行預期，同時盤面回調(diào)至相對低位給需求方提供了買入套?？赡?。