春節(jié)過后一段時間一般為油脂需求淡季，但受外盤豆油上漲以及加拿大油菜籽創(chuàng)出歷史新高的影響，今年春節(jié)后菜油期貨大幅上漲，不斷刷新近年來高點。展望后市，全球菜油供給緊張，國內(nèi)菜油庫存偏低，預(yù)期供給難以增加，菜油期貨有望維持偏強走勢。

圖為歷年來我國菜油和料折油進口量

全球供給依舊緊張

由于播種面積下降，2018年、2019年全球油菜籽產(chǎn)量連續(xù)兩年下降，2020年稍有回升，但仍處于偏低水平。加拿大是全球最大的油菜籽生產(chǎn)國和出口國，也是我國油菜籽以及菜油、菜粕的主要進口來源國，由于中加關(guān)系緊張，農(nóng)民對油菜籽價格悲觀，該國2019年、2020年連續(xù)兩年油菜籽播種面積下降，加之歐洲進口油菜籽需求旺盛，以及加拿大油菜籽及其下游產(chǎn)品出口較好，加拿大油菜籽供給較為緊張。

1月底，加拿大農(nóng)業(yè)暨農(nóng)業(yè)食品部（AAFC）對2021/2022年度加拿大的油菜籽供需進行了初步預(yù)估，預(yù)計由于油菜籽價格大幅上升，今年加拿大油菜籽播種面積將增加24萬公頃，達到865萬公頃，產(chǎn)量或達到1990萬噸，同比增加118萬噸，創(chuàng)出歷史第三高點。即便如此，由于出口強勁，2021/2022年度加拿大油菜籽期末庫存依舊偏低。AAFC預(yù)計，加拿大2021/2022年度油菜籽期末庫存僅為100萬噸，比上年下降20萬噸，依舊是極為緊張的供需水平。

外盤上漲推升進口成本

由于出口和國內(nèi)壓榨狀況良好，加拿大油菜籽供需偏緊，加之馬來西亞棕櫚油和CBOT豆油期貨上漲提振，近期洲際交易所的油菜籽期貨價格創(chuàng)出歷史新高，提升了國際油菜籽及其產(chǎn)品價格總體水平，當(dāng)然也提高了我國油菜籽、菜油、菜粕進口成本。相比之下，國內(nèi)菜油和菜粕價格漲幅偏小，導(dǎo)致壓榨利潤急劇走低，處于虧損的邊沿，這將制約油廠進口、壓榨菜籽積極性，最終影響到菜油供給。

據(jù)監(jiān)測，截至3月2日，預(yù)計6月到港的加拿大油菜籽到港完稅成本價為6417元/噸，較上一交易日增加356元/噸。按當(dāng)前菜油和菜粕現(xiàn)貨報價計算，全國油廠壓榨平均利潤為-916元/噸，為2019年以來最低水平。另外，進口菜油也處于極度虧損狀態(tài)。據(jù)監(jiān)測，截至3月2日，溫哥華預(yù)計5月到港的毛菜油完稅成本價為11103元/噸，較上一交易日上漲281元/噸，比鄭州菜油期貨主力合約價格高655元/噸。

產(chǎn)出暫難明顯增加

在整個2020年，國內(nèi)菜油、菜粕價格高企，進口油菜籽壓榨和進口菜油利潤較好，雖然中加關(guān)系尚未緩和，但一方面從加拿大進口油菜籽、菜粕數(shù)量略微增加，另一方面又積極開拓了其他進口渠道，使得2020年油菜籽、菜粕進口數(shù)量比上一年增加。即便如此，由于下游需求較強，目前各地區(qū)油廠菜油庫存仍處于近幾年最低水平。據(jù)監(jiān)測，截至2月26日，沿海地區(qū)油廠菜油庫存為18.81萬噸，周環(huán)比減少3.58萬噸，降幅為15.99%，為近5年來同期最低水平。與此同時，沿海油廠油菜籽庫存也處于相對低位，這將導(dǎo)致沿海油廠因原料不足維持較低開工率，從而使得菜油產(chǎn)出量難以明顯增加。

綜上所述，雖然目前菜油消費相對不旺，但外盤價格上漲推升成本，國內(nèi)菜油庫存偏低將制約菜油下跌空間，在外盤豆類維持偏強走勢的提振下，菜油期貨有望繼續(xù)高位振蕩。