快速拉漲透支利好預(yù)期

上半年建材需求仍有一定韌性，螺紋鋼中期上行趨勢(shì)不會(huì)改變，但短期存在供需恢復(fù)階段性錯(cuò)位以及利好預(yù)期透支問(wèn)題，未來(lái)1—2周，一旦需求恢復(fù)不及預(yù)期，價(jià)格可能階段性回調(diào)。

春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后，在高產(chǎn)量、低需求的背景下，螺紋鋼期貨走出了一波振蕩上行行情，周二晚間唐山限產(chǎn)消息又推動(dòng)盤面價(jià)格加速上漲，螺紋鋼主力合約最高上沖至4924元/噸。對(duì)于后期螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)，我們認(rèn)為中期上行趨勢(shì)無(wú)憂，但短期或存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

建材中期需求仍有韌性

上半年建筑鋼材需求依然會(huì)保持一定的韌性。房地產(chǎn)方面，去年四季度國(guó)內(nèi)地產(chǎn)新開工和施工面積增速回升，且地產(chǎn)企業(yè)在融資持續(xù)收緊的背景下，采取高周轉(zhuǎn)模式回籠資金。銷售的高增長(zhǎng)以及去年下半年龐大的存量施工面積均會(huì)對(duì)上半年地產(chǎn)投資形成支撐。

基建方面，2021年財(cái)政政策力度邊際收緊可能對(duì)基建投資產(chǎn)生一定的影響，但考慮去年下半年的基建項(xiàng)目開工周期較長(zhǎng)，上半年存量項(xiàng)目對(duì)鋼材消費(fèi)的拉動(dòng)作用可能依然存在，1月份PPP項(xiàng)目的總投資額和落地率均創(chuàng)出近幾年來(lái)新高。

“碳中和”背景下中期供應(yīng)收縮預(yù)期增強(qiáng)

去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“碳達(dá)峰”和“碳中和”作為今年經(jīng)濟(jì)工作的八項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)之一，鋼鐵行業(yè)碳排放量占到全國(guó)總量的15%左右，減排任務(wù)艱巨。基于此，工信部自去年年底開始多次強(qiáng)調(diào)要力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)今年粗鋼產(chǎn)量的負(fù)增長(zhǎng)。本周一，工信部部長(zhǎng)再次重申今年冶煉能力要大幅壓縮，具體規(guī)劃正在制定中。在這一背景下，鋼材中期供給收縮的預(yù)期可能會(huì)一直存在。

另外，從昨天唐山公布的限產(chǎn)文件及我們了解到的情況來(lái)看，關(guān)停高爐對(duì)總體供應(yīng)影響有限。事實(shí)上更值得關(guān)注的是，污染物總量排放的限制政策以及總減排量不低于45%的要求，后期需關(guān)注這一政策是否會(huì)擴(kuò)展到其他省份以及即將召開的全國(guó)兩會(huì)是否會(huì)公布一些新的壓減粗鋼產(chǎn)量的政策。

短期供需恢復(fù)速度存在階段性錯(cuò)位

從短期情況來(lái)看，我們認(rèn)為供需的恢復(fù)速度可能存在階段性錯(cuò)位。

一方面，春節(jié)期間長(zhǎng)流程鋼廠減產(chǎn)證偽，高爐日均鐵水維持高位，且3—4月份環(huán)比繼續(xù)回升的概率較大。短流程鋼廠在高利潤(rùn)的刺激下，預(yù)計(jì)也將很快復(fù)產(chǎn)。

另一方面，目前建材需求恢復(fù)相對(duì)緩慢，螺紋鋼表觀消費(fèi)量、上海線螺終端采購(gòu)量等高頻指標(biāo)均處于同期低位。螺紋鋼庫(kù)存也處于持續(xù)累積之中，目前庫(kù)存數(shù)據(jù)比去年農(nóng)歷同期高出371萬(wàn)噸。同時(shí)，我們看到經(jīng)過(guò)本輪快速拉漲之后，螺紋鋼主力合約已經(jīng)小幅升水現(xiàn)貨，表明市場(chǎng)已經(jīng)透支部分后期的利好預(yù)期，一旦未來(lái)1—2周需求恢復(fù)不及預(yù)期，則盤面價(jià)格可能有階段性回調(diào)的可能。

綜合以上分析，我們認(rèn)為，在碳中和背景下，鋼材中期供給收縮預(yù)期可能一直存在，加上上半年建材需求仍有一定韌性，那么螺紋鋼中期上行趨勢(shì)可能不會(huì)改變。

但短期存在供需恢復(fù)階段性錯(cuò)位以及利好預(yù)期透支問(wèn)題，未來(lái)1—2周一旦需求恢復(fù)不及預(yù)期，價(jià)格可能階段性回調(diào)。