近期國際糖價(jià)漲幅過大，積累了一定的回調(diào)壓力，洲際交易所（ICE）原糖期貨有所回落。主力5月合約于2月23日盤中觸及4年新高17.52美分/磅后開始下行，目前至16美分/磅尋找支撐。國內(nèi)糖市同步下跌，但整體幅度不大，主力5月合約在5350元/噸一線受到支撐后企穩(wěn)。

國際市場供應(yīng)偏緊是提振近期糖價(jià)的主要原因，而在巴西新糖上市之前，整體的供需格局不會有大的改變，價(jià)格振蕩向上的走勢仍將維持。

從國際市場上看，高油價(jià)拉動燃料乙醇需求，其與白糖在爭奪原料甘蔗的博弈中占據(jù)優(yōu)勢。巴西國內(nèi)燃料乙醇價(jià)格創(chuàng)出歷史性高點(diǎn)，今年年初至今已經(jīng)上漲27%。由于目前巴西并沒有甘蔗料可以用于生產(chǎn)乙醇，故乙醇價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺。相信3月底開始的新榨季，巴西糖廠會降低甘蔗制糖比，以滿足燃料乙醇生產(chǎn)需求。

3月底開始，巴西新糖將進(jìn)入市場，這是糖市的一個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。當(dāng)前的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，國際糖市因印度和泰國出口不暢，出現(xiàn)了供應(yīng)偏緊局面。隨著時間的推移，到二季度，巴西新糖集中上市以及印度出口問題緩解，全球供應(yīng)將再度寬松。不過，筆者不禁要問，新榨季巴西還能維持46%的甘蔗制糖比嗎？或許，41%就已經(jīng)是高估了。

國際糖業(yè)組織（ISO）的最新報(bào)告將2020/2021年度（2020年10月至2021年9月）全球白糖產(chǎn)量預(yù)估自此前的1.711億噸下調(diào)至1.69億噸，并將同期全球白糖供應(yīng)缺口預(yù)期自此前的350萬噸上調(diào)至480萬噸。據(jù)此推斷，2021/2022年度，國際市場的白糖缺口將進(jìn)一步放大。

再看國內(nèi)市場，2月最后一周，國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格整體上調(diào)50—80元/噸，明顯強(qiáng)于期貨市場。市場正向著牛市價(jià)差結(jié)構(gòu)方向發(fā)展，這是合理的走勢，因?yàn)檎嬲呐Ｊ校统式鼜?qiáng)遠(yuǎn)弱格局。

此外，2月21日，中央發(fā)布一號文件，政策上繼續(xù)支持國內(nèi)白糖行業(yè)，保持打擊重點(diǎn)農(nóng)產(chǎn)品走私高壓態(tài)勢。因此，今年我國仍會嚴(yán)控白糖走私，增加白糖進(jìn)口，以實(shí)現(xiàn)國內(nèi)糖市供需的整體平衡。但需要警惕，隨著進(jìn)口糖數(shù)量的增加，國際糖市對國內(nèi)市場的影響力也將增強(qiáng)。

綜合上述分析，建議大家不要錯過良機(jī)，低價(jià)糖的時間段只會越來越少，目前技術(shù)性調(diào)整的時間不會太長，3月中下旬或許就會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。屆時，巴西新榨季的甘蔗制糖比數(shù)據(jù)就要發(fā)布了。長線角度上，繼續(xù)對糖市持走牛觀點(diǎn)。