經(jīng)濟復(fù)蘇對于指數(shù)的驅(qū)動弱化

前期抱團股的反彈并沒有形成較大的群體效應(yīng)，資金沒有大量入市，股指短期大幅反彈的可能性較低。

自3月9日市場大幅下挫后，股指基本維持磨底振蕩態(tài)勢，短期反彈空間有限。上周市場二次下探，上證綜指再次跌破3400關(guān)鍵點位，在200日線的支撐下重新反彈，再次回到3400點之上。上周市場之所以出現(xiàn)二次下探，我們認為主要有如下原因：

第一，歐洲第三波疫情反彈。由于德國在2月下旬放寬防疫政策，外加變異病毒的高傳染率，德國新冠肺炎感染率再次上升。3月23日德國總理默克爾宣布，將目前實施的“封城”措施延長至4月18日，并將在復(fù)活節(jié)推出迄今最為嚴厲的封鎖措施。雖然第二天默克爾公開道歉表示復(fù)活節(jié)措施考慮不周，暫時不予執(zhí)行，但整體防疫措施的加碼已經(jīng)讓市場避險情緒升溫，之前法國、意大利、奧地利、波蘭、匈牙利、捷克等國也已出臺新一輪封鎖政策。歐洲第三波疫情反彈，令資金短期避險情緒加重，周期股大幅回調(diào)，上周有色和化工板塊均下跌近6%。

第二，地緣政治風(fēng)險加大。中歐領(lǐng)導(dǎo)人于去年12月30日共同宣布完成中歐投資協(xié)定談判，然而3月22日，歐盟以所謂的“新疆人權(quán)問題”，突然宣布對我國4名官員和一家實體進行制裁，嚴重破壞了中歐關(guān)系。其后我國政府迅速宣布對歐方嚴重損害中國主權(quán)和利益、惡意傳播謊言和虛假信息的10名人員和4個實體實施制裁。同時拜登在首次總統(tǒng)記者會上表示，只要他在任上，就絕對不會讓中國超過美國，成為世界頭號強國，不管是在軍事上還是在經(jīng)濟上，美國都要保持世界最大強國的地位。地緣政治風(fēng)險進一步加大，也一定程度上令資金避險情緒加重，市場無明顯增量資金入市。

第三，全球加息預(yù)期增強，金融市場風(fēng)險加大。巴西中央銀行17日宣布，將基準利率上調(diào)75個基點，從2%升至2.75%，這是巴西央行自2015年7月以來首次加息。3月18日土耳其央行也宣布加息，將關(guān)鍵利率上調(diào)200個基點至19%，該央行還表示，如有必要，將進一步收緊貨幣政策。俄羅斯央行19日可能會發(fā)出收緊政策的信號，該央行可能在年底前加息125個基點甚至更多。為了對抗通貨膨脹和資本外流，自去年疫情暴發(fā)以來的全球性寬松貨幣政策面臨趨勢性拐點，令市場加息預(yù)期增強，金融風(fēng)險加大。

上周市場主要受海外及地緣政治風(fēng)險影響出現(xiàn)二次下探，市場資金觀望情緒較為明顯，北上資金快進快出，融資余額繼續(xù)小幅回落，市場總體維持存量資金博弈，上漲驅(qū)動不足。同時上周市場出現(xiàn)地量成交額，3月24日兩市成交金額不足7000億元，在連續(xù)下行的行情中成交大幅萎縮是一個相對較好的信號，一般意味著階段性的見底，但并不意味著馬上反彈，也不意味著可以馬上抄底。前期抱團股的反彈并沒有形成較大的群體效應(yīng)，資金沒有大幅入市，短期大幅反彈的可能性較低。碳中和板塊上周也出現(xiàn)分化，有色和化工等順周期板塊大幅回調(diào)，短期市場主線不明朗，資金參與情緒平淡，缺乏明顯驅(qū)動因素。

從基本面來看，我國經(jīng)濟復(fù)蘇對于市場的驅(qū)動已經(jīng)弱化，外加當(dāng)?shù)貢r間上周四美聯(lián)儲主席鮑威爾自疫情以來首次發(fā)表鷹派發(fā)言，表示隨著經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，將逐步減少所購買的美國國債和抵押貸款支持證券的數(shù)量，并在經(jīng)濟幾乎完全恢復(fù)之時，撤回在緊急時期提供的支持，首次向市場釋放縮債預(yù)期，令全球資本市場承壓。因此目前市場可能已經(jīng)步入牛市后半段，全面性牛市可能性基本為零，主要是結(jié)構(gòu)性行情，關(guān)注IC的超額收益機會。短期市場量能和資金推動力不足，股指反彈空間有限，預(yù)計將維持一段時間的磨底振蕩期。