春節(jié)過(guò)后，天然橡膠市場(chǎng)先是走了一波連續(xù)上漲行情，主力期貨合約價(jià)格一度沖上17000元/噸，但最終漲勢(shì)沒(méi)能被堅(jiān)守。天然橡膠價(jià)格在快速?zèng)_高之后，便一路震蕩回落，滬膠2105合約在3月下旬甚至一度跌穿了14000元/噸，截止3月29日收在14160元/噸。

與2020年10月份上漲背景不同，春節(jié)后天然橡膠價(jià)格的快速上漲主要是受到了工業(yè)品價(jià)格普漲共振所推動(dòng)。從天然橡膠供給角度來(lái)看，一季度是國(guó)內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)的停割期，通常停割期對(duì)天然橡膠價(jià)格的推動(dòng)影響會(huì)體現(xiàn)在即將步入停割的階段，也就是12月份和1月份最易受到停割對(duì)價(jià)格的影響。

事實(shí)上，12月份和1月份國(guó)內(nèi)天然價(jià)格并未表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)。由此來(lái)看，天然橡膠在經(jīng)歷去年10月份的上漲行情后，自身的上漲沖動(dòng)已有減弱趨勢(shì)。不過(guò)，由于國(guó)內(nèi)天然橡膠產(chǎn)出停止，使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在5月份之前的天然橡膠倉(cāng)單量增量受限。截止3月26日，上海期貨交易所天然橡膠倉(cāng)單量為17.1萬(wàn)余噸，較1月合約摘牌時(shí)增長(zhǎng)量不足一萬(wàn)噸。因此，從交割角度來(lái)看5月合約的交割壓力與1月份時(shí)是基本相當(dāng)。

在進(jìn)入5月份之后，國(guó)內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)將重啟割膠。由于2020年國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)出現(xiàn)了減產(chǎn)現(xiàn)象，今年割膠產(chǎn)量恢復(fù)增長(zhǎng)的可能性就有所增強(qiáng)。如果2021年5月份之后的國(guó)內(nèi)天然橡膠供給量較之2020年增加，那么天然橡膠價(jià)格的上漲過(guò)程就會(huì)變得不那么順暢。

從需求端來(lái)看，由于疫情影響，目前歐美地區(qū)的汽車(chē)銷(xiāo)售仍相對(duì)低迷。中國(guó)市場(chǎng)對(duì)輪胎需求的拉動(dòng)處于主導(dǎo)地位。根據(jù)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)顯示，1-2月，商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成81.8萬(wàn)輛和75.7 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)了96.3%和86.2%，與2019年數(shù)據(jù)相比，商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比增長(zhǎng)27.9%和24.5%?？ㄜ?chē)市場(chǎng)的大幅增長(zhǎng)是支撐商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)猛增的主要因素。2021年2月，卡車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成了31.4萬(wàn)輛和27.5萬(wàn)輛，環(huán)比分別下降了29.1%、34.9%，同比分別增長(zhǎng)了290.6%和250.2%。到目前為止，重卡的月銷(xiāo)量已經(jīng)連續(xù)11個(gè)月刷新紀(jì)錄。環(huán)保升級(jí)推動(dòng)老舊柴油貨車(chē)報(bào)廢更新是重卡市場(chǎng)銷(xiāo)售持續(xù)火爆的主要原因。從全鋼胎的開(kāi)工率來(lái)看，自2020年8月份以來(lái)，全鋼胎的開(kāi)工率在多數(shù)時(shí)候都要好于2019年水平。不過(guò)，重卡火爆銷(xiāo)售的可持續(xù)性在2021年下半將會(huì)面臨考驗(yàn)。

綜上分析，筆者認(rèn)為低倉(cāng)單水平仍是天然橡膠價(jià)格底部支撐的重要基礎(chǔ)，而新割膠季節(jié)即將重啟以及預(yù)期產(chǎn)量的增加則是天然價(jià)格價(jià)格上行的重大阻礙。預(yù)計(jì)在經(jīng)歷2、3月份的大幅波動(dòng)后，天然橡膠價(jià)格短期很難突破2月份創(chuàng)下的價(jià)格高點(diǎn)，下檔的下行空間也是有限。預(yù)計(jì)滬膠2109合約會(huì)在13500-16000元/噸的均衡區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。