春節(jié)前鄭棉期價(jià)小幅振蕩，春節(jié)后快速走升至高位，3月開啟大幅調(diào)整。近期，在新疆棉受到抵制的影響下，鄭棉期貨空頭情緒集中釋放，主力合約價(jià)格最低跌至14285元/噸。

外部利空影響相對(duì)有限

圖為近年來(lái)1—2月紡織品服裝出口額（單位：萬(wàn)美元）

2021年1—2月，我國(guó)出口紡織品服裝總額為461.883億美元。其中，紡織紗線、織物及制品出口額為221.341億美元，同比增長(zhǎng)60.8%；出口服裝及衣著附件240.542億美元，同比增長(zhǎng)50.0%。筆者對(duì)比近年來(lái)1—2月的紡織品服裝出口額發(fā)現(xiàn)，2021年1—2月紡織品服裝出口額處于較高水平，比2019年1—2月紡織品服裝出口額增長(zhǎng)約21%。

目前來(lái)看，中美會(huì)談“火藥味”較濃，中美關(guān)系緊張的憂慮再起，同時(shí)中歐關(guān)系也出現(xiàn)緊張的苗頭，這對(duì)我國(guó)紡織品服裝出口的影響偏空。從出口額占比來(lái)看，歐美共占據(jù)我國(guó)紡織品服裝出口額的四成左右，整體影響較大。近期，部分外商品牌抵制新疆棉的沖擊也已反映在鄭棉盤面上，期價(jià)大幅走弱。事實(shí)上，BCI認(rèn)證停發(fā)對(duì)新疆棉的影響從中美貿(mào)易摩擦就已經(jīng)開始，2020年已有部分外商品牌不再使用新疆棉?？梢哉f(shuō)，新增利空對(duì)棉花產(chǎn)業(yè)的影響有限。

后期需求預(yù)期偏向樂觀

從中美以及中歐的貿(mào)易來(lái)看，這些年來(lái)，東南亞國(guó)家更為廉價(jià)的勞動(dòng)力使得紡織行業(yè)轉(zhuǎn)移，中國(guó)的訂單有所減少，但中國(guó)所占據(jù)的龐大市場(chǎng)份額并不能夠被完全替代，貿(mào)易關(guān)系更多為互相依存，而非“一刀切”。從國(guó)內(nèi)的角度來(lái)看，以“內(nèi)循環(huán)”為主的新發(fā)展格局，是“十四五”時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的政策指引，也將成為資本市場(chǎng)映射的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。中國(guó)14億人口的市場(chǎng)消費(fèi)能力不容小覷，國(guó)內(nèi)品牌其實(shí)存在崛起的良機(jī)，如果結(jié)構(gòu)調(diào)整得當(dāng)，即使損失一部分出口，后期也將轉(zhuǎn)化為內(nèi)需。因此，對(duì)于后市，我們不必過(guò)分悲觀。

國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)展望

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，棉花價(jià)格前期上行速度較快，而后迅速調(diào)整，導(dǎo)致下游消化不良。紗線以及坯布銷售轉(zhuǎn)緩，價(jià)格有所回落，后續(xù)新進(jìn)訂單缺乏。中美關(guān)系以及中歐關(guān)系緊張預(yù)期增加，對(duì)出口緩解存在不利影響。不過(guò)，我們可以看到，棉花價(jià)格以快速下行來(lái)消化利空，市場(chǎng)情緒釋放較為充分。本年度籽棉收購(gòu)價(jià)格偏高，對(duì)棉花價(jià)格低位依舊存在支撐。消費(fèi)方面，雖然出口受到一定影響，但紡織品服裝出口額仍然保持近五年來(lái)較高水平，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)受到的影響或有限。疫情方面，雖然出現(xiàn)一定反彈，但全球疫情轉(zhuǎn)好的大方向不變，這也對(duì)后期的需求埋下較為樂觀的種子?？傮w來(lái)看，鄭棉價(jià)格不具備大幅下挫的動(dòng)力。

國(guó)際市場(chǎng)，從基本面上看，由于競(jìng)爭(zhēng)作物的價(jià)格高企，棉花種植的積極性不高，供給方面的壓力不大。不過(guò)，消費(fèi)方面，歐洲疫情有所反彈，需要關(guān)注后期控制情況，預(yù)計(jì)整體消費(fèi)穩(wěn)中轉(zhuǎn)好的格局不變，后期的消費(fèi)恢復(fù)依然值得期待。宏觀方面，美國(guó)1.9萬(wàn)億美元財(cái)政刺激計(jì)劃預(yù)計(jì)于近期實(shí)施，雖然流動(dòng)性收緊的預(yù)期抬頭，但短期大轉(zhuǎn)向的概率并不大。總體來(lái)看，國(guó)際棉價(jià)在80美分/磅之下，下行動(dòng)力將逐步減弱。