近期，國際油價出現(xiàn)一定幅度回調(diào)，其下游品種液化石油氣價格后市將如何演繹呢？

當(dāng)前原油端的主要分歧在于“強預(yù)期”與“弱現(xiàn)實”之間的矛盾。海外新冠肺炎疫情反復(fù)，歐洲面臨第三波疫情高峰，多地再度封城；而阿斯利康疫苗因嚴重副作用隱患被多國緊急叫停；EIA最新數(shù)據(jù)顯示原油庫存已連續(xù)多周增長，表明需求端并未達到復(fù)蘇預(yù)期。疊加美債收益率創(chuàng)新高導(dǎo)致美元走強，以及市場避險情緒增加，油價是否自此回歸到偏低的基本面估值依舊存疑。后續(xù)需重點關(guān)注4月OPEC+會議最新動向。

回歸液化石油氣自身，整體呈現(xiàn)“供需雙弱”局面。國產(chǎn)氣方面，3月全國主營煉廠迎來傳統(tǒng)檢修季節(jié)，開工率及外放量均呈現(xiàn)下降態(tài)勢。進口貨源數(shù)量今年頭兩個月均突破190萬噸大關(guān)，創(chuàng)下歷史同期新高，由于當(dāng)前華南華東港口庫存高企，加之部分地區(qū)進口利潤倒掛，預(yù)計3月下旬開始進口端供應(yīng)量將明顯減少。

從需求端來看，以2020年全國液化石油氣表觀消費為例，具體各大類消費量占比如下表所示：

春分節(jié)氣已過，全國氣溫整體回暖趨勢明顯，燃燒需求不斷減弱?；ぴ闲枨髣t相對復(fù)雜：PDH路線多條裝置開啟檢修，涉及年產(chǎn)能225萬噸，整體開工率截至上周降至69%，周環(huán)比減少近15個百分點。結(jié)合檢修時長多在20天左右，預(yù)計減少丙烷需求量16.5萬噸。

汽油添加劑路線需求向好。隨著成品油價格連續(xù)上漲，作為調(diào)油使用的MTBE及烷基化油價格也是水漲船高。以山東地區(qū)為例，3月二者最高價格分別突破5700元/噸及5600元/噸，月漲幅分別為18.65%、16.88%。高價帶來的利潤修復(fù)為裝置開工率提供了保障，當(dāng)前二者開工率均穩(wěn)定在45%左右，預(yù)計后市將維持平穩(wěn)。

整體來看，當(dāng)前LPG市場自身矛盾并不大，供給收縮，需求走軟，基本面相對偏弱。在原油價格維持振蕩的前提下，LPG走勢將逐步回歸基本面。建議投資者密切關(guān)注遠月合約的逢高做空機會。