成本端與基本面共振

一方面，原油供需基本面仍存一定利好，成本端或繼續(xù)支撐燃料油價格；另一方面，隨著供需基本面改善，新加坡燃料油將逐步進入去庫存周期。整體上，燃料油將維持偏強走勢。

圖為新加坡燃料油庫存走勢

3月，在成本端下跌與基本面向好背景下，燃料油維持振蕩整理走勢。展望后市，多重利好或助推原油重心上移，成本支撐效應(yīng)仍存，加之自身供需面向好，預(yù)計燃料油將維持偏強走勢。

關(guān)注OPEC減產(chǎn)動態(tài)

需求逐步釋放，但OPEC增產(chǎn)動能不足。宏觀面，美元走強對油價形成一定壓制，但寬松的貨幣政策給經(jīng)濟帶來的樂觀前景在一定程度上會刺激原油需求，尤其是近期美國消費者信心指數(shù)升至疫情以來的高位水平，從側(cè)面反映出經(jīng)濟復(fù)蘇可能給油價帶來需求增長預(yù)期。從基本面來看，OPEC聯(lián)合技術(shù)委員會下調(diào)原油需求增速預(yù)期，暗示OPEC對于原油市場的供應(yīng)持謹慎態(tài)度，同時市場消息顯示俄羅斯支持減產(chǎn)，預(yù)計4月初會議達成延長減產(chǎn)協(xié)議的概率較大。此外，復(fù)雜多變的中東地緣政治局勢使得緊張的原油供應(yīng)端顯得更加脆弱，增加了原油市場的潛在利多。綜合分析，原油供需基本面仍存一定利好，成本端或繼續(xù)支撐燃料油價格。

供應(yīng)邊際放緩

全球燃料油供應(yīng)主要來自于中東、俄羅斯、歐洲以及南美，就高硫燃料油而言，主要供應(yīng)區(qū)集中在中東和俄羅斯。中東地區(qū)，在OPEC延長減產(chǎn)協(xié)議同時沙特自愿維持100萬桶額外減產(chǎn)的背景下，市場上中重質(zhì)原油供應(yīng)將大打折扣，間接降低了燃料油的市場供應(yīng)。歐洲地區(qū)，截至3月21日當(dāng)周，荷蘭燃料油發(fā)貨量為12.63萬噸，環(huán)比下降68.29%，受原油供應(yīng)下降以及近期疫情反彈影響，使得煉廠燃料油產(chǎn)量減少，進一步收緊亞太地區(qū)的船貨供應(yīng)。俄羅斯方面，2月俄羅斯燃料油產(chǎn)量為372萬噸，環(huán)比增加5%，但從俄羅斯燃料油產(chǎn)量季節(jié)性變化規(guī)律來看，4月隨著裝置進入集中檢修，燃料油供應(yīng)將呈現(xiàn)季節(jié)性回落。綜合來看，主供區(qū)燃料油產(chǎn)量呈現(xiàn)不同程度的減少，將在一定程度上縮減中東及西北歐向新加坡的套利流量，預(yù)計新加坡燃料油供應(yīng)或呈下降趨勢。

進入去庫存周期

隨著經(jīng)濟的逐步復(fù)蘇，全球貿(mào)易和集裝箱運輸板塊整體呈現(xiàn)回暖跡象。數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，BDI船運指數(shù)報收于2103點，相較3月初上升27.4%，顯示出當(dāng)前船運市場欣欣向榮。

另外，二季度沙特將逐步針對夏季燃料油發(fā)電需求開始備貨，與以往不同的是，今年隨著沙特原油減產(chǎn)，將進一步增加燃料油采購彌補原油發(fā)電缺口。

此外，美國煉廠開工率也逐步提升增加高硫燃料油的進料需求，進一步分流中東及歐洲地區(qū)燃料油供應(yīng)。亞洲市場由于中東及美灣地區(qū)燃料油需求向好減少東西套利船貨，加之船燃需求釋放，新加坡燃料油庫存環(huán)比回落。數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日當(dāng)周，新加坡燃料油庫存減少53.8萬桶至2231.1萬桶。展望后市，隨著供需基本面改善，預(yù)計新加坡燃料油將進入去庫存周期。

一方面，在經(jīng)濟復(fù)蘇利好需求、供應(yīng)持續(xù)收緊的背景下，原油整體走勢偏強，成本端對高硫燃料油價格形成有效支撐；另一方面，OPEC減產(chǎn)、歐洲地區(qū)產(chǎn)量下降以及俄羅斯后期裝置檢修帶來的損失將使得燃料油供應(yīng)趨緊。綜合來看，燃料油在成本端與基本面利好共振下，將維持偏強走勢。