在流動(dòng)性邊際收緊以及新膠全面開割背景下，滬膠2109合約延續(xù)弱勢，期價(jià)持續(xù)下探并于本周一創(chuàng)出2月底以來新低13340元/噸。當(dāng)前，下游需求增量有限，供應(yīng)端壓力凸顯，滬膠或延續(xù)弱勢下行趨勢。

天膠價(jià)格重心下移

隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷恢復(fù)，我國逆周期政策將陸續(xù)退出。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月我國信貸、社融及M2等主要金融數(shù)據(jù)增速下行。3月末，廣義貨幣（M2）同比增長9.4%，不僅增速比上月末和上年同期均低0.7個(gè)百分點(diǎn)，而且還是M2增速連續(xù)12個(gè)月保持雙位數(shù)增長后，首次降至個(gè)位數(shù)增長。此外，一季度社會融資規(guī)模增量累計(jì)為10.24萬億元，也比上年同期少8730億元。以上數(shù)據(jù)表明，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回歸新常態(tài)的背景下，流動(dòng)性邊際收緊預(yù)期增大，商品通脹交易邏輯結(jié)束，滬膠等大宗商品價(jià)格估值重心下移。

國內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面開割

4月開始，云南和海南天膠產(chǎn)區(qū)均已試割。整體來看，云南產(chǎn)區(qū)開割較正常時(shí)間點(diǎn)稍晚，海南產(chǎn)區(qū)開割較正常時(shí)間點(diǎn)略早。3月中上旬，云南產(chǎn)區(qū)部分膠園因天氣干旱出現(xiàn)白粉病，導(dǎo)致本年度開割推遲。不過，依據(jù)往年情況來看，隨著雨季到來，旱情以及白粉病對橡膠樹的影響將顯著減輕。截至上周末，云南產(chǎn)區(qū)開割率為30%—40%。其中，勐臘片區(qū)略高，而局部白粉病嚴(yán)重的地區(qū)到5月份才能正常開割。目前云南膠水收購價(jià)12000元/噸，膠塊收購價(jià)11000元/噸。今年海南產(chǎn)區(qū)橡膠樹長勢良好，整體開割時(shí)間較去年提前，3月下旬起開割，4月中旬全面開割。

從國外產(chǎn)區(qū)來看，正常情況下，4月中旬開始泰國北部和越南中北部地區(qū)就會陸續(xù)開割。4月底至5月初泰國南部、馬來西亞和印尼等產(chǎn)膠地區(qū)都會陸續(xù)開割。在國內(nèi)外天膠產(chǎn)區(qū)迎來全面開割的背景下，膠市供應(yīng)壓力將逐漸增大，從而壓制膠價(jià)。

輪胎開工續(xù)增乏力

目前下游終端需求尚可，輪胎廠開工率維持高位水平，不過后期缺乏進(jìn)一步增長空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月9日當(dāng)周，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷78.59%，雖較去年同期增長16.41個(gè)百分點(diǎn)，但周環(huán)比下滑0.14個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷74.36%，較去年同期上漲16個(gè)百分點(diǎn)，但周環(huán)比下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)。依據(jù)近五年的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，國內(nèi)輪胎企業(yè)高開工率有望維持至6月中旬，之后會階段性回落。這意味著未來輪胎開工率增長乏力。

與此同時(shí)，目前歐美等海外市場疫情加重，外部終端需求或面臨挫折和考驗(yàn)，我國輪胎對外出口銷售情況仍需觀察。基于此，國內(nèi)輪胎企業(yè)對于橡膠等原料采購節(jié)奏或放緩。

綜合來看，在國內(nèi)流動(dòng)性邊際收緊背景下，疊加國內(nèi)外天膠產(chǎn)區(qū)陸續(xù)迎來開割，供應(yīng)壓力逐漸加大，同時(shí)下游需求增長空間有限，滬膠2109合約將延續(xù)弱勢下行趨勢。