4月初以來(lái)，尿素生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存創(chuàng)出近五年同期新低，原料煤炭?jī)r(jià)格淡季不淡，持續(xù)拉升，尿素現(xiàn)貨價(jià)格在工農(nóng)業(yè)需求的共同發(fā)力下保持堅(jiān)挺，期貨盤面擺脫外銷方面的利空情緒，快速向上修復(fù)貼水，2107合約更是創(chuàng)出上市以來(lái)新高。我們認(rèn)為，尿素期現(xiàn)價(jià)格或可看高一線。

企業(yè)庫(kù)存創(chuàng)五年同期新低

歲末年初，尿素供應(yīng)偏緊，價(jià)格連續(xù)攀升。2月8日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于做好2021年春耕化肥生產(chǎn)供應(yīng)和價(jià)格穩(wěn)定工作的通知》稱，新冠肺炎疫情影響仍在持續(xù)，國(guó)家糧食安全重要性愈發(fā)凸顯?；适羌Z食的“糧食”，春耕化肥供應(yīng)和價(jià)格基本穩(wěn)定事關(guān)保護(hù)農(nóng)民種糧積極性、實(shí)現(xiàn)全年糧食生產(chǎn)目標(biāo)大局?！锻ㄖ芬笊a(chǎn)企業(yè)全力提高生產(chǎn)能力，增加春耕化肥可供資源量，相關(guān)市場(chǎng)主體全力做好儲(chǔ)備和進(jìn)出口工作，增強(qiáng)化肥市場(chǎng)調(diào)節(jié)能力等。

在此指引下，尿素裝置開(kāi)工率快速攀升至歷史高位區(qū)間，尿素供應(yīng)緊張局面得到極大改觀，期現(xiàn)價(jià)格先后見(jiàn)頂回落。進(jìn)入4月，尿素裝置臨時(shí)檢修略有增加，開(kāi)工率較前期“保供”高點(diǎn)呈現(xiàn)趨勢(shì)性下滑。

保供措施疊加春節(jié)期間尿素企業(yè)累庫(kù)，尿素企業(yè)庫(kù)存最高攀升至82.7萬(wàn)噸，較年初低點(diǎn)增加52萬(wàn)噸或169%。隨后，下游需求啟動(dòng)，尿素企業(yè)庫(kù)存快速回落。截至4月15日，尿素企業(yè)庫(kù)存26.7萬(wàn)噸，為五年來(lái)同期最低水平。生產(chǎn)企業(yè)的極端低庫(kù)存支撐出廠價(jià)格穩(wěn)中有升，從而有利于整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格體系保持穩(wěn)定，終端價(jià)格在貿(mào)易商短暫恐慌性拋售后企穩(wěn)回升。

尿素工業(yè)需求快速攀升

一季度化工品價(jià)格整體高位運(yùn)行，三聚氰胺漲幅居前，近期更是突破每噸萬(wàn)元關(guān)口，利潤(rùn)再度回到4000元/噸的歷史高位。下游產(chǎn)品價(jià)格高漲帶動(dòng)尿素工業(yè)需求快速攀升，這成為支撐尿素價(jià)格走強(qiáng)的關(guān)鍵因素之一。

往年同期煤炭?jī)r(jià)格回落，尿素生產(chǎn)利潤(rùn)被動(dòng)上升；但今年煤炭?jī)r(jià)格堅(jiān)挺，尿素生產(chǎn)利潤(rùn)看不到走擴(kuò)跡象，反而有利潤(rùn)收縮的擔(dān)憂。當(dāng)前，煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)，尿素生產(chǎn)企業(yè)為了保持穩(wěn)定的生產(chǎn)利潤(rùn)，在下游需求旺盛的情況下，缺乏主動(dòng)調(diào)降價(jià)格的動(dòng)力。后期尿素需求季節(jié)性回落后，尿素生產(chǎn)利潤(rùn)均值回歸仍是大概率事件，實(shí)現(xiàn)途徑可能是下游需求階段性走弱帶動(dòng)尿素出廠價(jià)下調(diào)，也可能是原料煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步上揚(yáng)抬升尿素生產(chǎn)成本。

綜上所述，在低庫(kù)存、高需求、高成本的推動(dòng)下，尿素價(jià)格或進(jìn)一步上揚(yáng)。建議尿素生產(chǎn)企業(yè)擇機(jī)布局賣出套保頭寸，在利潤(rùn)高出歷史均值的當(dāng)下鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，以應(yīng)對(duì)可能到來(lái)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于需要購(gòu)買煤炭原料的企業(yè)，宜做多動(dòng)力煤2107合約同時(shí)做空尿素2109合約，以鎖定生產(chǎn)利潤(rùn)；對(duì)于自有煤炭資源的尿素生產(chǎn)企業(yè)，成本相對(duì)可控，推薦逢高做空尿素2109合約。