近期A股整體小幅反彈，創(chuàng)業(yè)板指與深證100大漲，兩市交投活躍度回暖，行業(yè)輪動加快，但熱點板塊持續(xù)性不強，市場整體方向性不明顯。海外股指漲跌互現(xiàn)，美元指數(shù)走弱，CRB商品指數(shù)走強，全球市場分化振蕩特征明顯。

印度、土耳其等新興市場國家疫情急劇惡化，發(fā)達國家再次收緊管控措施，引發(fā)了海外市場波動。但考慮到印度對全球經(jīng)濟的影響小于歐洲和美國，其疫情惡化對中國股市和經(jīng)濟的影響都不會很大。此外，通脹擔(dān)憂、拜登加稅等因素也使得美股分化開始加劇，利率飆升觸發(fā)的殺估值行情讓很多泡沫股跌回原型，而標普500指數(shù)則在大盤科技股的帶動下再創(chuàng)新高，指數(shù)與個股二八分化的現(xiàn)象愈加顯著。

但目前來看短期市場深度調(diào)整的可能性較小，盡管新興市場疫情失控給全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶來不確定性，放慢了全球經(jīng)濟復(fù)蘇的速度，但反而把經(jīng)濟復(fù)蘇的時間拉長，也為寬松政策的延續(xù)提供了緩沖。隨著通脹上升，美聯(lián)儲貨幣政策將被動寬松，進而導(dǎo)致更低的實際利率。實際利率下行，則會持續(xù)利好黃金、美股，利空美元。當(dāng)然背后依然需要關(guān)注美聯(lián)儲態(tài)度的變化，周四美聯(lián)儲將公布利率決議，將會是影響海外市場的重要事件。

國內(nèi)方面，市場自3月下旬以來振蕩反彈，利率下行和經(jīng)濟預(yù)期的穩(wěn)定促成了市場企穩(wěn)修復(fù)。春節(jié)后市場的調(diào)整來自對流動性收緊的擔(dān)憂，進而影響股市估值。但3月后并沒有出現(xiàn)政策收緊，央行始終強調(diào)貨幣政策不會急轉(zhuǎn)彎，各項政策維持市場流動性充足，隨之1年期國債利率已經(jīng)回到了年初最低點，市場對流動性的擔(dān)憂有所緩解。此外，近期美元指數(shù)的走弱，也為外資回流提供了動力。

目前國內(nèi)經(jīng)濟與政策已經(jīng)過渡到了較為平穩(wěn)的修復(fù)期，自身經(jīng)濟韌性較強，后期可以重點關(guān)注對于一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的態(tài)度、大宗商品價格上漲以及穩(wěn)杠桿方面的表述。

上周基金一季報披露完畢，偏股型基金規(guī)模大幅增加，公募基金規(guī)模占A股流通市值已經(jīng)升至8.22%。但整體倉位下降至77.1%，處于2018年四季度以來的相對低位。在一季度市場風(fēng)格出現(xiàn)明顯切換的背景下，偏股型基金的行業(yè)配置也呈現(xiàn)出一定的高低切換，主要增配銀行、化工、醫(yī)藥生物、電子行業(yè)，減配半導(dǎo)體、非銀金融、家用電器等行業(yè)。總體上看，核心資產(chǎn)并沒有出現(xiàn)大規(guī)模減持，如食品、醫(yī)藥倉位并未大幅調(diào)低，但由于增量資金的缺乏，市場缺乏維持權(quán)重股持續(xù)上行的動力，整體指數(shù)波動在收窄。

整體而言，月末我國PMI將公布，年報與一季報也將在本周披露完畢，疊加五一長假避險需求，情緒仍舊較為低迷的背景下，存量資金博弈，指數(shù)波動收窄。期指方面，各合約貼水略有收斂，IF持倉小幅上升，月度合約多頭離場、季度合約多頭進場，IH表現(xiàn)為逢高減倉逢低加倉，IC持倉減少多頭離場，整體多空博弈較強，短期趨勢性機會不明顯。市場邏輯未出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變，同時由于期指近月貼水普遍收斂，操作上建議采用多IC遠月合約空IH近月合約的組合。