2021年5月14日—2021年5月27日，上證50和滬深300經(jīng)歷了兩波較大幅度的上漲。第一階段是從5月14日至5月17日為期2個交易日的大幅上漲，上證50指數(shù)和滬深300指數(shù)分別上漲3.65%和3.8%；第二階段指數(shù)從5月24日至5月27日，上證50指數(shù)累計漲幅超過4.5%，滬深300指數(shù)累計漲幅接近4%。

我們曾反復(fù)強(qiáng)調(diào)，2021年第二季度上證50和滬深300兩大指數(shù)大概率將會出現(xiàn)上漲行情，如今已經(jīng)部分得到驗(yàn)證。未來上證50和滬深300的上漲能否持續(xù)取決于以下兩種邏輯的博弈和再平衡：

邏輯一，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期使市場預(yù)期未來美聯(lián)儲貨幣政策寬松力度加碼，而貨幣政策寬松必然引起全球以美元計價大宗商品價格上行，通脹預(yù)期加劇，下游消費(fèi)、醫(yī)藥和部分制造業(yè)的利潤受到侵蝕。

邏輯二，我國第七次人口普查數(shù)據(jù)反映我國GDP增速將會向世界平均水平3%回歸。這無疑讓市場產(chǎn)生了對我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的擔(dān)憂，市場對投資的必要回報率必然也會下行，上證50和滬深300貼現(xiàn)率的下行將會使少數(shù)白馬股長期走牛。

我們認(rèn)為，2021年5—6月為業(yè)績公布的空窗期，股指貼現(xiàn)率的持續(xù)下行將會帶動滬深300和上證50的進(jìn)一步上漲，兩個階段的上漲行情均有較強(qiáng)的支撐力度。

復(fù)盤2016年以來大宗商品價格的上漲和A股周期板塊個股的上漲，其行情往往是來得快、去得也快，單一個股或大宗商品價格上漲的持續(xù)時間一般很難超過3個月。

下游消費(fèi)、醫(yī)藥板塊的上漲具有長期可持續(xù)性。隨著人口老齡化，對于醫(yī)藥的需求與日俱增，并且由于消費(fèi)行業(yè)市場集中度的逐步提升，消費(fèi)醫(yī)藥行業(yè)具有長期的投資價值。

從2021年5月21日滬深300指數(shù)大幅調(diào)整中我們可以看出，平值期權(quán)平均隱含波動率反而下降0.8%，其中看漲期權(quán)隱含波動率維持不變，而平值看跌期權(quán)隱含波動率卻大幅下行，說明市場對未來滬深300指數(shù)的上漲持樂觀態(tài)度。