17000—20000元/噸區(qū)間振蕩運(yùn)行為主

受近期監(jiān)管部門(mén)約談黑色及有色行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)消息影響，5月24日，有色板塊整體下跌，滬鋁期貨價(jià)格跌幅超過(guò)3%，市場(chǎng)情緒受到打壓。雖然近期宏觀利空消息對(duì)商品市場(chǎng)形成一定壓力，但鋁基本面仍保持強(qiáng)勁。其中，社會(huì)庫(kù)存進(jìn)一步下降，下游剛需維持較強(qiáng)態(tài)勢(shì)，疊加后期供應(yīng)端利多因素猶存，目前市場(chǎng)拐點(diǎn)并未顯現(xiàn)，利多因素對(duì)鋁價(jià)形成支撐，短期不宜過(guò)分悲觀。

宏觀面多空交織

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策仍未轉(zhuǎn)向，對(duì)商品市場(chǎng)有一定的支撐。最新美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，多位官員準(zhǔn)備開(kāi)始考慮調(diào)整貨幣政策，但就業(yè)數(shù)據(jù)打壓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，短期不足以讓美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策。其中，美國(guó)4月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)季調(diào)后僅增加26.6萬(wàn)，遠(yuǎn)不及增100萬(wàn)的市場(chǎng)預(yù)期，亦不及91.6萬(wàn)的前值。

國(guó)內(nèi)方面，官方明確提出部署做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，全方位遏制大宗商品價(jià)格的不合理上漲。受此利空影響，工業(yè)品市場(chǎng)大幅下挫，短期來(lái)看，官方主動(dòng)表態(tài)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)后期政策面調(diào)控的預(yù)期升溫，商品市場(chǎng)情緒有降溫跡象。

供應(yīng)端趨緊預(yù)期猶存

一季度以來(lái)，鋁供應(yīng)端出現(xiàn)明顯回升，最新數(shù)據(jù)顯示，4月電解鋁產(chǎn)量為335萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.4%，環(huán)比增長(zhǎng)3.9%，而2020年4月產(chǎn)量同比僅增長(zhǎng)1.5%。1—4月電解鋁產(chǎn)量為1302萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.6%。由此可見(jiàn)，伴隨著鋁行業(yè)利潤(rùn)維持高位，上游供應(yīng)端回升跡象明顯。

5月13日，國(guó)家發(fā)展改革委召開(kāi)的視頻會(huì)議上對(duì)一季度能耗強(qiáng)度不降反升的部分省市點(diǎn)名提醒，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)接下來(lái)地方會(huì)進(jìn)一步加大能耗雙控工作力度的預(yù)期升溫。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，廣西、云南、青海、寧夏、新疆電解鋁總產(chǎn)能約1691萬(wàn)噸，占目前國(guó)內(nèi)建成產(chǎn)能的40%左右，其中云南和廣西為今年電解鋁新投產(chǎn)能的主要省份。預(yù)計(jì)能耗雙控將延緩上游投產(chǎn)進(jìn)度，特別是對(duì)后期新產(chǎn)能的投產(chǎn)進(jìn)度形成影響。此外，上周云南旱情也會(huì)使電解鋁投產(chǎn)進(jìn)度放緩。

據(jù)阿拉?。ˋLD）綜合評(píng)估，以云南省當(dāng)前運(yùn)行產(chǎn)能392萬(wàn)噸為基數(shù)測(cè)算，預(yù)計(jì)本月中旬到月底前直接停槽影響運(yùn)行產(chǎn)能在60萬(wàn)—78萬(wàn)噸之間?？傮w來(lái)看，雖然目前行業(yè)高利潤(rùn)已經(jīng)在刺激供應(yīng)端回升，但后期供應(yīng)端擾動(dòng)預(yù)期依然存在，只是不確定其影響程度。

傳統(tǒng)旺季效應(yīng)明顯

當(dāng)前下游開(kāi)工保持較好態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)下游建筑型材企業(yè)4月開(kāi)工率為62.07%，預(yù)計(jì)5月為60%；工業(yè)型材企業(yè)4月開(kāi)工率為61.36%，預(yù)計(jì)5月為62%；鋁板帶箔企業(yè)4月開(kāi)工率為81.64%，預(yù)計(jì)5月為81%；鋁合金A356企業(yè)4月開(kāi)工率為54.51%，同比增加0.61%。產(chǎn)業(yè)反饋現(xiàn)在處于鋁消費(fèi)旺季，雖然鋁價(jià)持續(xù)上漲導(dǎo)致成本端不斷抬升，企業(yè)畏高心理濃厚，但終端訂單一直較為飽滿，且對(duì)后市價(jià)格樂(lè)觀者依然較多。由于消費(fèi)端拐點(diǎn)未到，剛性需求猶存，短期鋁價(jià)不宜悲觀。

截至5月24日，數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存為99萬(wàn)噸，較上周下降3萬(wàn)噸，從季節(jié)性來(lái)看，低于近三年同期水平。自4月初以來(lái)，鋁錠庫(kù)存下降速度有趨緩跡象。鋁棒方面，華南地區(qū)鋁棒主流加工費(fèi)漲至780—880元/噸，近期市場(chǎng)上最高價(jià)漲至1000元/噸以上，反映出下游剛需穩(wěn)定。型材企業(yè)反饋當(dāng)前原材料庫(kù)存低，下游訂單飽和，但目前價(jià)格較高影響企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿，一旦鋁價(jià)出現(xiàn)下跌，企業(yè)將進(jìn)行備庫(kù)。

綜上所述，近期宏觀面出現(xiàn)一定利空，但產(chǎn)業(yè)端消費(fèi)維穩(wěn)，鋁價(jià)下探大概率會(huì)刺激下游逢低買入鎖定成本。預(yù)計(jì)鋁價(jià)5—6月將主要在17000—20000元/噸區(qū)間振蕩運(yùn)行，下游企業(yè)可考慮逢低買入鎖定成本。