A股目前仍然是結(jié)構(gòu)性行情占主導(dǎo)的局面，雖然股指上周快速突破前期的振蕩區(qū)間，且量能有所放大，但是資金在板塊間輪動較快，市場對是否追漲仍存分歧，部分資金轉(zhuǎn)而獲利了結(jié)。股指單邊上行的可能性較低，預(yù)計將在新的區(qū)間反復(fù)振蕩進(jìn)行整固。

上周，股市放量反彈，終結(jié)了此前3個月的區(qū)間振蕩格局，上證指數(shù)成功突破3600點，股市成交金額時隔3個月之后再次超過1萬億元。但是目前股市仍存在一定分歧，股指單邊上行的可能性還是較低，預(yù)計將在新的區(qū)間進(jìn)行振蕩整固。

我國經(jīng)濟(jì)基本面保持穩(wěn)健復(fù)蘇，4月增速有所放緩，一方面穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對股市形成業(yè)績支撐，另一方面經(jīng)濟(jì)增速放緩降低了市場對于貨幣收緊的擔(dān)憂。

去年以來，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要來自投資與出口的拉動，消費(fèi)復(fù)蘇仍然不及預(yù)期。投資方面，投資結(jié)構(gòu)性特征明顯，4月地產(chǎn)投資保持較高增速，制造業(yè)投資略有提速，基建投資保持平穩(wěn)。出口方面，由于疫苗的產(chǎn)能限制以及分配的不均衡，疊加海外政府機(jī)構(gòu)對疫情防控的忽視，5月份以來海外疫情再次暴發(fā)，特別是新興發(fā)展國家與地區(qū)。這將導(dǎo)致全球供需出現(xiàn)錯配的狀況，歐美等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)對全球的需求產(chǎn)生持續(xù)提振，但是印度、東南亞等國家地區(qū)的供應(yīng)仍然受到疫情的影響。因此，作為疫情防控和產(chǎn)能復(fù)蘇雙良好的國家，下半年我國出口仍將保持穩(wěn)健增長。消費(fèi)方面，由于國內(nèi)居民的收入增速放緩，國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，特別是服務(wù)類消費(fèi)恢復(fù)緩慢。

從資金面來看，上周北上資金凈流入468.14億元，單日凈流入創(chuàng)歷史新高，北上資金的快速流入帶動了市場情緒，是推動股指快速突破的重要增量資金之一。從外資購買A股的角度來看，以白酒為首的大消費(fèi)、以券商為首的大金融以及以科技為首的高端制造等行業(yè)板塊，受到資金熱捧。

北上資金的快速流入主要有兩個方面的原因，一方面是MSCI指數(shù)成分股的調(diào)整帶動被動指數(shù)基金配置A股，另一方面是近期人民幣的升值預(yù)期提升了外資配置人民幣資產(chǎn)的興趣。

不過，5月27日收盤后，MSCI中國指數(shù)季度調(diào)整即正式生效，它對被動指數(shù)資金的影響逐漸消退。這輪人民幣相較美元升值，主因在美元走弱，而非國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)一步走強(qiáng)，而美元指數(shù)在美聯(lián)儲貨幣政策的影響下存在走強(qiáng)的風(fēng)險。因為美國通脹上升很快，而就業(yè)不及預(yù)期，一旦就業(yè)開始復(fù)蘇，美聯(lián)儲收緊貨幣對抗通脹的可能性將上升。另外，央行并不希望人民幣持續(xù)升值，仍然“注重預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。因此，北上資金能否持續(xù)流入，還需要跟蹤關(guān)注。

雖然上周股市放量上漲，滬深兩市成交金額突破萬億元，市場氛圍顯著回暖。但是在5月25日的普漲之后，A股的板塊輪動速度仍然較快、市場主線不明，資金在券商、白酒、科技等板塊間快速輪轉(zhuǎn)。

根據(jù)申萬行業(yè)指數(shù)，非銀金融指數(shù)的估值處于較低位置，一旦股市風(fēng)險偏好回升，交易持續(xù)活躍，券商板塊將具有較強(qiáng)的估值修復(fù)的動能，需要持續(xù)關(guān)注股市交易量能的情況。而食品飲料指數(shù)的動態(tài)市盈率為50.94，位于89.09%的分位數(shù)水平，位于歷史均值的1倍標(biāo)準(zhǔn)差以上，在流動性邊際收緊的大背景下，流動性溢價的邏輯難以持久，業(yè)績驅(qū)動才是市場主邏輯，因此其估值繼續(xù)上升的空間相對有限?？萍及鍓K目前還是受到短線的消息面刺激較多，股票本身缺乏長期的的業(yè)績增長邏輯，而且估值一般較高，追漲的風(fēng)險較高。

總體而言，A股目前仍然是結(jié)構(gòu)性行情占主導(dǎo)的局面，雖然股指上周快速突破前期的振蕩區(qū)間，且量能有所放大，但是資金在板塊間輪動較快，市場對是否追漲仍存分歧，部分資金轉(zhuǎn)而獲利了結(jié)。綜上，股指單邊上行的可能性較低，預(yù)計將在新的區(qū)間反復(fù)振蕩進(jìn)行整固。