黑色系商品5月振蕩加劇，五一小長(zhǎng)假后延續(xù)4月以來(lái)的大漲行情，并且均刷新歷史高位紀(jì)錄。自國(guó)家對(duì)大宗商品價(jià)格暴漲關(guān)注開(kāi)始，黑色系紛紛以跌停之勢(shì)展開(kāi)“倒V形”反轉(zhuǎn)。截至5月27日，螺紋鋼、焦炭和鐵礦石已經(jīng)回吐4月以來(lái)的全部漲幅。短短一個(gè)月，螺紋鋼價(jià)格經(jīng)歷好從超買到超賣的過(guò)程，高位劇烈波動(dòng)后將逐漸回歸基本面價(jià)值，前期多重利好共振所催生的6200元/噸高位，或成為近兩年的高點(diǎn)。

從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)情況相對(duì)平穩(wěn)，但制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)低于4月0.8個(gè)百分點(diǎn)，景氣程度小幅回落，并且5個(gè)分類指數(shù)均較4月有所回落，CPI同比小幅回升、PPI同比增速有所加快，主要受原材料尤其是黑色金屬、有色金屬冶煉及壓延加工價(jià)格指數(shù)大幅走高的影響，相關(guān)行業(yè)成本壓力持續(xù)向下游傳導(dǎo)，下游消費(fèi)企業(yè)利潤(rùn)明顯壓縮，甚至出現(xiàn)毀約、撤單的行為，嚴(yán)重?cái)_動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。本月國(guó)常會(huì)多次提及要打擊囤積居奇、保障原料供應(yīng)，穩(wěn)定商品價(jià)格，4月中國(guó)央行凈回籠資金，信用也有所收緊。

此前鋼價(jià)大漲，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)于工信部壓減粗鋼產(chǎn)量的預(yù)期，但實(shí)際上4月環(huán)保限產(chǎn)略有放松，鋼價(jià)持續(xù)飆漲，噸鋼利潤(rùn)一度走擴(kuò)至千元之上，提振鋼廠生產(chǎn)熱情。高爐開(kāi)工率低位回升，粗鋼產(chǎn)量4月高達(dá)9785萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.4%，再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。1—4月，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為37456萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.8%，粗鋼供給水平遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。????

隨著時(shí)間的推移，限產(chǎn)有望逐漸放開(kāi)，但因本月下旬鋼價(jià)暴跌，噸鋼利潤(rùn)快速收縮，鋼廠開(kāi)工積極性有所下降，后續(xù)粗鋼產(chǎn)量或小幅回落，但就1—4月粗鋼供給來(lái)看，今年工信部要實(shí)現(xiàn)壓減全國(guó)粗鋼產(chǎn)量，可謂任務(wù)艱巨。螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存和廠內(nèi)庫(kù)存自3月中旬以來(lái)持續(xù)回落，但相比2019年同期仍有較大增幅。

3—5月是傳統(tǒng)鋼材消費(fèi)旺季，螺紋鋼表觀消費(fèi)量顯著增加。數(shù)據(jù)顯示，2021年4月全國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量為9164萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.8%；1—4月全國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)量為3.56億噸，同比增長(zhǎng)15.4%。前四個(gè)月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資和基建投資增速由于去年低基數(shù)原因大幅加快，但增速已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月回落。從單月房屋新開(kāi)工面積來(lái)看，今年上半年已經(jīng)逐漸回歸正常水平，但前期集中供地的需求有望在后期釋放，新開(kāi)工情況或有反復(fù)，房地產(chǎn)前周期的建筑需求例如鋼材需求或有小幅下移，而房地產(chǎn)后周期的需求例如玻璃或維持相對(duì)高位?；ǘ裕顿Y增速邊際下滑，但今年4月地方政府專項(xiàng)債發(fā)行大幅增加，需求也會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。因此，鋼材旺季需求或邊際回落，但幅度有限。

綜上所述，隨著全球疫苗接種進(jìn)程的加快，大宗商品價(jià)格暴漲的宏觀基礎(chǔ)將產(chǎn)生變化。結(jié)合鋼價(jià)供需格局及基本面來(lái)看，我們認(rèn)為，螺紋鋼階段性見(jiàn)頂形態(tài)顯著，前期價(jià)格可能成為近兩年不可逾越的高點(diǎn)。短期而言，螺紋鋼、焦炭、鐵礦石價(jià)格均已經(jīng)跌回前期平臺(tái)整理區(qū)間，近兩周跌幅均超20%，當(dāng)前已深度貼水現(xiàn)貨，超跌反彈動(dòng)能仍存。但在國(guó)常會(huì)、國(guó)家發(fā)改委、市監(jiān)局等多部門的監(jiān)管重壓之下，黑色系價(jià)格難有大幅回升空間，螺紋鋼2110合約反彈或受限于5200元/噸的壓力位，后市仍有階段性逢高沽空機(jī)會(huì)。