經(jīng)過幾日的整理，國債期貨市場的多頭氛圍逐漸冷卻，目前雖然仍處于上行通道中，但上漲動(dòng)能明顯減弱。一方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇勢頭仍在延續(xù)，另一方面?zhèn)铀侔l(fā)行也引發(fā)了供給擔(dān)憂。從技術(shù)面看，10年期主力合約的短期均線已經(jīng)拐頭，MACD指標(biāo)轉(zhuǎn)綠，并且不斷擴(kuò)大。

央行宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動(dòng)性管理，央行決定6月15日起將金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的5%提高到7%。這是自2007年5月以來，央行首次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，而且上調(diào)的幅度較大，推測是有意緩解人民幣的升勢，考慮到近期人民幣快速升值，人民幣資產(chǎn)受到青睞，在央行調(diào)控匯率的政策下，市場信心和情緒或受一定利空影響，不過外匯存款規(guī)模不大，對流動(dòng)性的沖擊有限。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，復(fù)蘇勢頭仍在延續(xù)。中國5月官方制造業(yè)PMI為51，基本符合預(yù)期，制造業(yè)延續(xù)穩(wěn)定擴(kuò)張態(tài)勢。從各分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，生產(chǎn)指數(shù)回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至52.7，而新訂單指數(shù)回落0.7個(gè)百分點(diǎn)至51.3，供需兩端開始分化。對于不同類型企業(yè)，大型企業(yè)和中型企業(yè)制造業(yè)PMI分別為51.8%和51.1%，繼續(xù)保持?jǐn)U張性勢頭，而小型企業(yè)PMI回落至48.8%，再度回落到收縮區(qū)間。此外，1—4月的工業(yè)企業(yè)盈利增速106.1%，與2019年同期相比，年復(fù)合增速為22.3%，盡管Q2經(jīng)濟(jì)增速可能會下滑，企業(yè)盈利也將跟隨回落，但仍將維持不錯(cuò)的增速。

資金面基本穩(wěn)定，注意債券發(fā)行的影響。上周（5月24日至5月28日）公開市場有500億元7天期逆回購到期，央行繼續(xù)保持每日開展100億元7天期逆回購的佛系操作思路，合計(jì)開展了500億元7天期OMO操作，本周（5月31日至6月4日）公開市場將有500億元7天期OMO到期，央行本周前兩個(gè)交易日依然保持100億元的逆回購操作。

具體來看，目前DR001加權(quán)平均利率為2.18%，DR007加權(quán)平均利率為2.21%，DR014加權(quán)平均利率為2.12%，DR1M加權(quán)平均利率為2.18%。資金面整體保持寬松，不過月底地方政府專項(xiàng)債發(fā)行突然加速，對資金利率有脈沖式影響，5月國債和地方債凈發(fā)行規(guī)模達(dá)到7937億元，其中一般債2181億元，專項(xiàng)債3520億元，這也是上周末資金利率出現(xiàn)跳漲的原因。就6月披露的數(shù)據(jù)來看，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模并未有持續(xù)擴(kuò)量的跡象，資金寬松的短期邏輯還不足以被完全打破，關(guān)注后續(xù)的債券發(fā)行計(jì)劃。