6月1日結(jié)束的OPEC+部長級月度會議維持7月石油增產(chǎn)計劃不變。2020年，因石油需求受新冠肺炎疫情影響急劇萎縮，國際油價大幅下滑。為穩(wěn)定油價，2020年4月，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議。今年，國際油價不斷上漲，目前已比年初高出30%以上。據(jù)OPEC最新預(yù)測，今年全球日均石油需求將比去年增加600萬桶，今年下半年石油庫存可能大幅下降。

當(dāng)我們把油價拉長觀察，可以發(fā)現(xiàn)，如下圖所示，油價運行至目前已經(jīng)是三線聚焦，這意味著油價到了一個20年左右非常關(guān)鍵的平衡點。在過去一段時間里，由于美國頁巖油產(chǎn)量激增的壓制，油價再上70美元/桶已經(jīng)成為越來越困難的事情。但受新冠肺炎疫情沖擊，美國頁巖油到目前還未能從疫情中明顯恢復(fù)，美國原油產(chǎn)量也仍然較2019年年底的峰值少了200萬桶/日。在OPEC+堅持通過聯(lián)合對產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)期管理的減產(chǎn)背景下，?隨著印度疫情局勢緩解，伊朗制裁取消帶來的利空沖擊不斷被市場消化，再疊加原油消費旺季到來，原油需求加速恢復(fù)，Brent原油期貨迎來突破70美元/桶這一關(guān)口的絕佳機(jī)會。

圖為Brent原油期貨價格走勢

伊朗原油回歸難改供需緊張格局

4月初以來，印度暴發(fā)第二波新冠肺炎疫情，一度引發(fā)市場恐慌。目前，雖然印度疫情局勢有所好轉(zhuǎn)，單日確診病例從最嚴(yán)重的40萬例回落到了20萬例以內(nèi)，但防控壓力仍然較大。據(jù)印度衛(wèi)生部6月1日公布的疫情數(shù)據(jù)，印度單日新增確診病例127510例，累計確診28175044例；新增死亡2795例，累計死亡331895例。美國和歐洲已經(jīng)基本控制住了疫情，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正在提速。另外，全球范圍內(nèi)疫苗研發(fā)也在加快推進(jìn)。2021年以來，美國疫苗接種加速覆蓋，目前已經(jīng)達(dá)到近90%的覆蓋率，疫情較平穩(wěn)，未來緩慢向好。

疫情危機(jī)緩解之后，另外一個潛在的困擾油價的利空因素就是伊朗原油。伊朗總統(tǒng)魯哈尼日前在電視講話中稱美國已同意解除對伊朗的所有重大經(jīng)濟(jì)制裁，包括對銀行和石油部門的制裁。他說，當(dāng)各國代表團(tuán)返回維也納，繼續(xù)旨在恢復(fù)2015年核協(xié)議的談判時，只有“小細(xì)節(jié)”有待討論。但是第五輪談判看起來并不理想。外交官們最初計劃6月達(dá)成伊朗核協(xié)議，但目前看來情況比想象中復(fù)雜。

國際原子能機(jī)構(gòu)發(fā)聲，稱其在伊朗的監(jiān)測活動受到了限制。國際原子能機(jī)構(gòu)總干事格羅斯擔(dān)心：與伊朗的技術(shù)討論“沒有產(chǎn)生預(yù)期的結(jié)果”，伊朗應(yīng)立即澄清這些問題，伊朗和美國可能需要更多時間來消除分歧。目前來看，伊朗核協(xié)議達(dá)成的時間可能推遲到七八月。伊朗官員也表示，本輪談判不太可能達(dá)成最終協(xié)議。這給“談判馬上成功從而解除美國對伊朗石油出口制裁”的猜測澆了冷水。不過至此經(jīng)過了多輪的談判和市場反復(fù)的消息沖擊，原油市場看起來已經(jīng)是為伊朗原油的最終回歸做好了心理準(zhǔn)備。

今年以來，全球原油持續(xù)去庫。從EIA的供需平衡表來看，二季度，全球原油市場供需依然處于供給偏緊的狀態(tài)，但隨著價格攀上高位之后產(chǎn)能釋放，疊加OPEC+放松減產(chǎn)，EIA預(yù)計三季度原油市場會處于供需平衡階段。另外，EIA數(shù)據(jù)對于庫存的預(yù)測與其他機(jī)構(gòu)基本一致，預(yù)計在未來一段時間內(nèi)，OECD庫存以及美國原油庫存都處于下滑的趨勢。

目前，市場達(dá)成的共識是未來3個月原油需求將大幅增加。高盛預(yù)測原油需求可能會增加超過400萬桶/日，這足以輕松消化伊朗供應(yīng)增量。事實上伊朗原油從去年拜登上臺以后已經(jīng)恢復(fù)了一定數(shù)量的生產(chǎn)，彭博統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，伊朗原油產(chǎn)量達(dá)到240萬桶/日，比去年年底增加了約50萬桶/日。市場普遍預(yù)期伊朗原油會在取消制裁后3個月時間“回歸”100萬—150萬桶/日。日前俄羅斯副總統(tǒng)諾瓦克稱目前原油市場大約供應(yīng)短缺100萬桶/天，在這種情況下有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，一旦伊朗制裁取消，以沙特為首的OPEC+可能會考慮延緩增產(chǎn)2個月來給市場消化伊朗原油的“回歸”。

6月1日結(jié)束的OPEC+部長級月度會議維持7月增產(chǎn)計劃不變，沙特能源大臣阿卜杜勒阿齊茲·本·薩勒曼對全球復(fù)蘇發(fā)表了樂觀看法。據(jù)與會代表透露，繼5月和6月增產(chǎn)之后，OPEC+將推進(jìn)7月增產(chǎn)84.1萬桶/日的計劃。隨著市場供應(yīng)收緊，今年晚些時候原油市場可能出現(xiàn)供需缺口，OPEC+將面臨更艱難的抉擇。阿卜杜勒阿齊茲·本·薩勒曼在會議開始時表示：“需求面顯示出明顯的改善跡象?！倍砹_斯能源部長諾瓦克認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇”。

OPEC+花了一年多時間令油價脫離了歷史低點，并且只是謹(jǐn)慎地增加供應(yīng)。而現(xiàn)在情況正在發(fā)生變化，高于71美元/桶的油價正在加劇通脹擔(dān)憂，如果OPEC不增產(chǎn)，市場供應(yīng)可能會變得過于緊張，從而破壞全球復(fù)蘇。

需求增加助推國際油價繼續(xù)走高

今年，宏觀因素幾乎成為主導(dǎo)大宗商品走勢的決定性影響因素。國內(nèi)市場方面，5月，大宗商品迎來了一輪非常關(guān)鍵的調(diào)整。5月19日，國務(wù)院常務(wù)會議指出，要高度重視大宗商品價格攀升帶來的不利影響，貫徹黨中央、國務(wù)院部署，按照精準(zhǔn)調(diào)控要求，針對市場變化，突出重點綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲，努力防止向居民消費價格傳導(dǎo)。經(jīng)過了大半個月的回調(diào)，市場看起來已經(jīng)基本到位，價格泡沫基本擠出，絕大部分的調(diào)整壓力得到了釋放。在這個過程中我們注意到原油受到的政策影響最小，這一方面可能與原油是一個全球化商品，供需都相對分散有一定關(guān)系；另一方面也說明當(dāng)前油價不高對實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇沒有形成負(fù)面壓制。

但是我們還是要注意，從宏觀經(jīng)濟(jì)層面來看，當(dāng)下通脹壓力持續(xù)，但高點未現(xiàn)。美聯(lián)儲持續(xù)的表態(tài)給了市場明確的信息，今年為保障經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)穩(wěn)定，美聯(lián)儲提高了對通脹的容忍度，維持寬松的貨幣環(huán)境。日本也于近日宣布為應(yīng)對疫情局勢將原本9月到期的紓困方案延長6個月。因此，整體市場的流動性仍然處于“最寬松”的時期，大宗商品市場持續(xù)走高的流動性基礎(chǔ)沒有動搖?？梢哉f今年全球各大經(jīng)濟(jì)體非常明確地將經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇視為首要任務(wù)，隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢逐漸明朗，企業(yè)盈利前景向好，生產(chǎn)需求促使全球?qū)Υ笞谏唐返男枨蟪掷m(xù)處于高位。這意味著大宗商品強勢格局的基礎(chǔ)仍然是存在的。

5月28日，白宮公布拜登政府2022財年財政預(yù)算提案，其中2022財年財政支出略高于6萬億美元、財政赤字率或為7.5%。這一消息引爆了市場，寬松的貨幣環(huán)境和需求預(yù)期再度推動工業(yè)品價格出現(xiàn)全面大幅拉升。而高盛等國際投行也借機(jī)大力唱多，鼓勵投資者繼續(xù)大力做多工業(yè)品。這在一定程度上給大宗商品市場帶來不確定性，部分工業(yè)品價格可能出現(xiàn)劇烈的波動。

這時候相對價格還比較合理的原油，因其供需相對分散又彼此制衡的特點得到市場關(guān)注。經(jīng)過近3個月的振蕩盤整蓄勢之后，在供需偏緊、消費旺季到來和宏觀層面流動性寬松的大背景下，原油有望得到資金的青睞。目前來看，進(jìn)入6月Brent原油期貨收盤價也自2020年以來首次站上了70美元/桶關(guān)口，未來幾個月需求增加或助推國際油價繼續(xù)走高，建議投資者關(guān)注并把握做多機(jī)會。但還應(yīng)關(guān)注其中的風(fēng)險點，如拜登政府預(yù)算提案再次擱淺，美元出現(xiàn)大幅上行。