近期人民幣匯率加速升值，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率雙雙升破6.4整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)三年新高。人民幣升值吸引海外資金大規(guī)模流入，外資借道滬深港通持續(xù)流入A股市場(chǎng)，推動(dòng)股指連續(xù)上漲，滬深300指數(shù)突破橫盤振蕩區(qū)間，上證50指數(shù)扭轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)，中證500指數(shù)逼近年內(nèi)高位。

企業(yè)盈利穩(wěn)中有升

基本面上，原材料價(jià)格上漲在一定程度上抑制了終端消費(fèi)，5月新訂單和新出口訂單環(huán)比下降，反映國內(nèi)外需求放緩。國常會(huì)連續(xù)三次發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)做好大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，打擊惡意炒作、哄抬價(jià)格特別是囤積居奇等行為，大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的勢(shì)頭初步得到遏制，通脹預(yù)期明顯降溫，企業(yè)盈利預(yù)期逐步改善。

官方制造業(yè)PMI放緩，企業(yè)盈利穩(wěn)中有升。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年5月官方制造業(yè)PMI降至51，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但已連續(xù)15個(gè)月維持在擴(kuò)張區(qū)間。分企業(yè)類型看，大、中型企業(yè)PMI分別為51.8和51.1，高于上月0.1和0.8個(gè)百分點(diǎn)，小型企業(yè)PMI降至48.8（前值50.8），表明小型企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的韌性不足。從分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)為52.7，高于上月0.5個(gè)百分點(diǎn)，新訂單和新出口訂單指數(shù)為51.3和48.3，分別低于上月0.7和2.1個(gè)百分點(diǎn)。表明上游工業(yè)生產(chǎn)有所加快，但原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致下游制造業(yè)成本增加，并在一定程度上抑制終端消費(fèi)，尤其是外需下降幅度較大。

今年1—4月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)1.06倍，比2019年同期增長(zhǎng)49.6%，兩年平均增長(zhǎng)22.3%。在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，39個(gè)行業(yè)利潤(rùn)總額同比增加，1個(gè)行業(yè)扭虧為盈，1個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)減虧。高端和裝備制造業(yè)利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，其中汽車制造業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)1.58倍，專用設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)77.7%。1—4月產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)8.2%（前值8.5%），連續(xù)兩個(gè)月回落，表明企業(yè)庫存周轉(zhuǎn)加快。整體來看，上游原材料制造業(yè)利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)，中下游企業(yè)成本壓力依然較大，宏觀政策將繼續(xù)為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保駕護(hù)航，有助于企業(yè)盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)。

人民幣匯率加速升值，外資大幅凈流入

今年5月以來，人民幣匯率升值速度明顯加快，接連升破6.5和6.4整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)三年來新高。近期有專家認(rèn)為人民幣升值有助于抵消輸入性通脹，并引發(fā)市場(chǎng)熱議，中國人民銀行副行長(zhǎng)劉國強(qiáng)就人民幣匯率答記者問時(shí)表示，未來人民幣匯率走勢(shì)將繼續(xù)取決于市場(chǎng)供求和國際金融市場(chǎng)變化，雙向波動(dòng)為常態(tài)。央行將注重預(yù)期引導(dǎo)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。從央行的官方表態(tài)來看，目前我國并沒有放棄匯率目標(biāo)，保持人民幣匯率穩(wěn)定依然是必要的，短期有升有貶，長(zhǎng)期維持雙向波動(dòng)將是常態(tài)。5月31日，央行宣布自6月15日起，將金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率由5%上調(diào)至7%，為2007年以來首次上調(diào)。我們認(rèn)為，央行上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率，有助于吸收市場(chǎng)過多的美元流動(dòng)性，減緩人民幣升值的速度，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，引導(dǎo)人民幣匯率回歸理性。

人民幣匯率升值吸引外資加速流入A股市場(chǎng)，滬深港通北上資金連續(xù)大幅凈買入，2021年5月25日至31日，滬股通資金累計(jì)凈流入308.34億元，深股通資金累計(jì)凈流入193.04億元。當(dāng)前歐美等發(fā)達(dá)國家以及多數(shù)新興市場(chǎng)國家股市均處于歷史高位。與境外市場(chǎng)相比，A股處于相對(duì)低位，估值具有明顯優(yōu)勢(shì)。隨著我國金融市場(chǎng)對(duì)外開放步伐加快，將吸引更多海外資金對(duì)A股的配置。

受原材料價(jià)格上漲的影響，終端消費(fèi)需求下降，外需明顯放緩，但經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇的基礎(chǔ)沒有改變。在國家重拳出擊下，大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的勢(shì)頭初步得到遏制，通脹預(yù)期降溫，企業(yè)盈利預(yù)期改善。人民幣匯率加速升值，吸引外資大幅流入A股市場(chǎng)，有利于推動(dòng)股指上漲，中期反彈格局有望延續(xù)。