4月鎳礦進(jìn)口同比增長141.52%，供應(yīng)寬松預(yù)期增強(qiáng)。雖然鎳價(jià)短期走強(qiáng)，但基于遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力較大，當(dāng)前的鎳價(jià)上漲僅為反彈。

雖然短期內(nèi)因供應(yīng)端受限，鎳需求良好，但我們認(rèn)為鎳價(jià)回升應(yīng)以反彈對(duì)待。

拜登“6萬億”提案提振有色市場(chǎng)

美國總統(tǒng)拜登計(jì)劃2022財(cái)年將規(guī)模為6萬億美元的預(yù)算資金用于基礎(chǔ)設(shè)施、教育和醫(yī)療保健方面的提案，為二戰(zhàn)以來美國聯(lián)邦支出最高水平，同時(shí)在未來10年美國財(cái)政赤字將超過1.3萬億美元。

預(yù)算請(qǐng)求聯(lián)邦政府在2022財(cái)年支出6萬億美元，到2031年將總支出增加到8.2萬億美元。這一支出增長是由拜登的兩部分議程推動(dòng)的，即升級(jí)美國的基礎(chǔ)設(shè)施和大幅擴(kuò)大社會(huì)保障網(wǎng)絡(luò)，這些議程包括在他的美國就業(yè)計(jì)劃和美國家庭計(jì)劃中。此外，還有其他增加可自由支配支出的計(jì)劃。

受此影響，有色金屬市場(chǎng)集體大幅拉漲。但我們認(rèn)為該舉措目前還未正式實(shí)施，同時(shí)在近期國內(nèi)抑制大宗商品價(jià)格大幅上漲的背景下，有色金屬市場(chǎng)持續(xù)上行動(dòng)力不足。

鎳礦供應(yīng)逐步恢復(fù)  進(jìn)口大幅回升

近期，鎳市再出重磅消息，菲律賓礦山與地球科學(xué)局（MGB）負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計(jì)即將取消長達(dá)四年的露天礦禁令，并由政府發(fā)布行政命令。此前，菲律賓政府于2017年實(shí)施了禁令，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)監(jiān)督采礦業(yè)的環(huán)境和自然資源部由一名反采礦倡導(dǎo)者領(lǐng)導(dǎo)。MGB主任威爾弗雷多·蒙卡諾表示，“我無法推測(cè)該指令何時(shí)發(fā)行，但我希望很快。憲法和采礦法并未禁止露天采礦。那么，為什么不取消禁令呢？”因此，從中長期來看，隨著菲律賓鎳礦的發(fā)運(yùn)量逐步回升，鎳礦價(jià)格存在回落的可能。同時(shí)，俄鎳早于預(yù)期復(fù)產(chǎn)，供給逐步加大。

進(jìn)口方面，截至2021年4月，中國鎳礦進(jìn)口量為320.84萬噸，環(huán)比增74.35%，同比增141.52%。自菲律賓進(jìn)口鎳礦量為288.51萬噸，環(huán)比增73.10%，同比增167.51%。1—4月，中國鎳礦進(jìn)口總量為795.98萬噸，同比增加9.57%。其中，中國自菲律賓進(jìn)口鎳礦總量為691.60萬噸，同比增加63%；自印尼進(jìn)口鎳礦總量為16.74萬噸，同比減少92.68%。

此外，5月19日，寧波力勤資源開發(fā)科技有限公司位于印尼OBI島的氫氧化鎳鈷中間產(chǎn)品生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，這是印尼第一條開始建設(shè)第一條正式投產(chǎn)的鎳濕法冶煉生產(chǎn)線，備受行業(yè)關(guān)注。力勤項(xiàng)目的正式投產(chǎn)標(biāo)志著在印尼用紅土鎳礦生產(chǎn)中間產(chǎn)品的可行性。行業(yè)對(duì)于力勤項(xiàng)目的期待還在于：力勤項(xiàng)目有可能是當(dāng)前生產(chǎn)成本最低的鎳濕法生產(chǎn)線。而隨著力勤項(xiàng)目的順利投產(chǎn)，對(duì)鎳價(jià)有可能起到向下牽引的作用。

挪威大板納入交割  遠(yuǎn)月合約相對(duì)疲弱

目前從滬鎳幾個(gè)成交量偏多合約來看，總體呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，其中滬鎳2110合約最為疲弱，與其他合約之間價(jià)差相對(duì)較大。一方面，5月21日，上期所增加嘉能可挪威大板作為可交割品，并且適用于近月合約，這會(huì)增加鎳交割的供應(yīng)資源，不過市場(chǎng)預(yù)計(jì)近期新增倉單有限，因此僅遠(yuǎn)月合約修復(fù)為Contango結(jié)構(gòu)，近月合約仍為Back結(jié)構(gòu)。另一方面，俄羅斯諾里爾斯克鎳業(yè)兩礦山突遭水浸，雖然其中一礦山于5月中旬已經(jīng)恢復(fù)運(yùn)營，但目前對(duì)華供應(yīng)量仍然偏低，俄鎳貨源短期恢復(fù)受限，同樣支持滬鎳近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。

而滬鎳遠(yuǎn)月合約相對(duì)疲弱的原因要追溯到3月初高冰鎳事件引發(fā)的鎳市大地震。該消息引發(fā)鎳價(jià)重挫的主要邏輯是，此前硫酸鎳供應(yīng)十分緊張，而高冰鎳是硫酸鎳原料之一，高冰鎳的穩(wěn)定生產(chǎn)意味著新能源帶動(dòng)的硫酸鎳結(jié)構(gòu)性短缺局面無法長期存在。而青山實(shí)業(yè)將于2021年10月開始一年內(nèi)向兩家企業(yè)供應(yīng)高冰鎳，也就是說按計(jì)劃從10月開始會(huì)增加一批高冰鎳穩(wěn)定供應(yīng)市場(chǎng)，硫酸鎳-三元前驅(qū)體鏈條供應(yīng)將改善，造成滬鎳2110合約上行動(dòng)力減弱。因此，我們認(rèn)為從中長期來看，鎳價(jià)持續(xù)上行動(dòng)力不足。

總之，鎳價(jià)短期走強(qiáng)，但基于遠(yuǎn)期供需面預(yù)期，我們認(rèn)為當(dāng)前的鎳價(jià)拉漲僅為反彈行情。