外資持續(xù)流入

在資本市場對外開放持續(xù)推進、制度不斷完善的大背景下，外資將持續(xù)流入A股市場，而人民幣升值預(yù)期進一步強化了外資流入的動力，外資流入對指數(shù)的支撐將會增強。

近期指數(shù)出現(xiàn)了一定幅度的上漲，資金情緒也出現(xiàn)了比較明顯的好轉(zhuǎn)，投資者對后市的樂觀情緒也有所增加。我們認為，人民幣升值預(yù)期以及北向資金持續(xù)流入是改變之前市場僵持局面的一個變量，后續(xù)指數(shù)或?qū)⒊霈F(xiàn)中樞上行的局面。

春節(jié)后至5月中旬，指數(shù)呈現(xiàn)窄幅振蕩走勢，主要是受企業(yè)盈利前景不樂觀、流動性存在收緊預(yù)期等因素影響所致。站在6月上旬這樣的時間節(jié)點，我們來觀察一下這些基本面因素是否發(fā)生了變化。

從指數(shù)的資金面數(shù)據(jù)來看，近期北向資金多次出現(xiàn)大額流入的情況，對指數(shù)形成了非常強的上行動力。很多投資者認為這些資金只是受到人民幣升值預(yù)期的影響出現(xiàn)了一波流入，但我們仔細分析之后，發(fā)現(xiàn)事情并不是如此簡單。我們觀察滬深股通累計流入額度數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，2020年1月至10月，北向資金出現(xiàn)過兩輪流出的情況。但是從2020年11月開始至今，整個北向資金就再度恢復(fù)到持續(xù)流入的狀態(tài)中。之所以會出現(xiàn)這樣的情況，是因為在2020年12月31日中金所發(fā)布通知，明確合格境外機構(gòu)投資者和人民幣合格境外機構(gòu)投資者可以參與中金所股指期貨交易，通知自2020年11月1日起實施。這一規(guī)定的意義在于，允許境外法人可以直接開戶操作中金所股指期貨，但同時只允許套期保值，既為外資投資A股提供了有效的對沖工具，又有效防止了過度投機情況的發(fā)生。因此，我們認為，在資本市場對外開放持續(xù)推進、制度不斷完善的大背景下，外資將持續(xù)流入A股市場，而人民幣升值預(yù)期進一步強化了外資流入的動力，外資流入對指數(shù)的支撐將會增強。

企業(yè)盈利前景方面，之前受通脹預(yù)期影響，市場對企業(yè)盈利前景存在悲觀預(yù)期，但是在人民幣出現(xiàn)升值預(yù)期之后，企業(yè)盈利出現(xiàn)了預(yù)期差。從當前的通脹數(shù)據(jù)來看，我們發(fā)現(xiàn)近幾個月PPIRM（工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)）、PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）和CPI（居民消費價格指數(shù)）的數(shù)值排序一直都是PPIRM>PPI>CPI，這意味著后續(xù)中下游行業(yè)盈利空間將會受到極大挑戰(zhàn)，這也是之前市場對企業(yè)盈利前景的普遍預(yù)期。人民幣升值預(yù)期對于經(jīng)濟基本面的影響實際上是一把“雙刃劍”，在有效抑制上游原料價格上漲的同時，也會對出口造成一定不利影響。由于當前大量定價權(quán)在海外的原料價格高企，疊加疫情在海外肆虐導(dǎo)致的產(chǎn)成品供應(yīng)缺口，短期人民幣升值對出口的影響處于可控狀態(tài)。在這樣的情況下，市場對企業(yè)盈利前景重新變得樂觀，這成為提振指數(shù)的重要因素。

我們觀察了股指的基本面之后發(fā)現(xiàn)，前期在上方壓制指數(shù)的因素現(xiàn)在發(fā)生了一定變化。人民幣升值預(yù)期令市場對輸入性通脹的擔憂有所消退，企業(yè)盈利前景對指數(shù)的壓制暫告一段落。與此同時，人民幣升值預(yù)期進一步強化了外資流入的動力，預(yù)計外資流入對指數(shù)的支撐增強。在行情演繹上，我們認為，近期上方壓制指數(shù)的因素出現(xiàn)弱化，同時下方支撐指數(shù)的因素出現(xiàn)一定幅度增強，因此指數(shù)仍將維持振蕩態(tài)勢，但是振蕩的中樞將會逐漸上移。操作上，后續(xù)多單的安全邊際將會更高，建議關(guān)注IF2107合約在5100—5400點區(qū)間表現(xiàn)。