5月美農(nóng)月度供需報告利空，包括棕櫚油期貨在內(nèi)的三大油脂期貨見頂回落，至今仍處在高位振蕩走勢中。展望后市，棕櫚油主產(chǎn)國目前處于增產(chǎn)周期，庫存有望增加，但是國內(nèi)棕櫚油庫存偏低，進口利潤為負，將限制棕櫚油的下跌空間，期價短期維持高位振蕩的概率較大。

主產(chǎn)國進入增產(chǎn)周期

雖然市場預(yù)期去年階段性的干旱使得目前馬來西亞棕櫚果產(chǎn)量增加數(shù)量不如往年，加之受疫情的影響勞動力不足，可能會造成棕櫚果采摘不夠及時，但是從3月開始，棕櫚油主產(chǎn)國進入增產(chǎn)周期卻是不爭的事實。在這個周期內(nèi)，棕櫚油主產(chǎn)國產(chǎn)量傾向于不斷增加，庫存傾向于不斷上升，從馬來西亞發(fā)布的有關(guān)數(shù)據(jù)來看，這一趨勢較為明顯。

據(jù)統(tǒng)計，5月馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量達到158萬噸，環(huán)比增加3.4%，同比減少5%，基本上與歷史趨勢一致。過去10年中，5月棕櫚油產(chǎn)量平均為158萬噸，平均環(huán)比增幅為5%，但是疫情導(dǎo)致印度棕櫚油進口放緩，使得5月馬來西亞棕櫚油出口不容樂觀?；诖\調(diào)查機構(gòu)的數(shù)據(jù)（ITS公布的數(shù)據(jù)顯示出口環(huán)比增加1.5%，SGS公布的數(shù)據(jù)顯示環(huán)比減少1.2%，AmSpec馬來西亞公司公布的數(shù)據(jù)顯示環(huán)比增加1.6%），5月馬來西亞棕櫚油出口環(huán)比或增加0.6%。雖然中國需求更為強勁，但是在一定程度上被印度的需求降幅所抵消。這使得5月底馬來西亞棕櫚油庫存趨于增加，預(yù)計可能達到162萬噸，環(huán)比增長5%。

另外，馬來西亞棕櫚油協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比增加7.07%。其中，馬來半島增加5.45%，沙巴增加13.17%，沙撈越增加1.11%，馬來東部增加9.93%。5月產(chǎn)量預(yù)估為162萬噸，高于市場之前預(yù)期。

國內(nèi)庫存在偏低水平

疫情使得植物油的消費結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，居家就餐的增加使得高品種油脂受到青睞，菜油、葵花油、玉米油等高端油脂銷售量和銷售價格相對偏高，而棕櫚油不太受歡迎。不過，產(chǎn)地棕櫚油生產(chǎn)因疫情受阻，庫存不斷走低，加之市場炒作棕櫚油生柴概念，使得產(chǎn)地棕櫚油價格不斷走高，前期一度創(chuàng)出近幾年來高點。國內(nèi)方面，棕櫚油價格因需求不振相對偏弱，導(dǎo)致棕櫚油內(nèi)外價差失衡，進口利潤長時間為負，進口積極性降至冰點，港口庫存不斷走低，限制了價格下跌空間。截至6月4日，全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約44.64萬噸，環(huán)比上周增加0.53萬噸，增幅1.20%，但是仍處于近7年來同期最低水平。

與此同時，較高的基差水平也將壓縮棕櫚油期貨的下跌空間。由于預(yù)期未來棕櫚油供應(yīng)將增加，市場給予期貨盤面的估值大幅低于現(xiàn)貨。截至6月8日，沿海地區(qū)棕櫚油主流報價在8700—8800元/噸，期貨主力合約價差在1100—1200元/噸，如果未來供應(yīng)低于預(yù)期，基差偏大將使得期價因較高的現(xiàn)貨價格獲得支撐。

美豆支持棕櫚油走強

除棕櫚油自身供需狀況外，對棕櫚油期貨價格影響最大的因素就是美豆期貨走勢。目前美豆播種已過九成，進度快于去年以及5年均值水平，但是由于近期氣溫偏高，降雨較少，隨時面臨著干旱的威脅。由于天氣條件不利，今年美豆長勢不如去年同期水平。截至上周，美豆生長優(yōu)良率為67%，低于去年同期的72%的水平。在此預(yù)期影響下，美豆強勁反抽。由于播種面積增加不及預(yù)期，美豆單產(chǎn)容錯率較低，今后數(shù)月，美豆期貨都將籠罩在天氣炒作的氛圍中，從而使美豆易漲難跌，支持包括棕櫚油在內(nèi)的油脂期貨維持相對高位。

綜上所述，棕櫚油主產(chǎn)國進入增產(chǎn)周期，供應(yīng)趨增，將制約棕櫚油期貨繼續(xù)走高，但是國內(nèi)庫存偏低，加之美豆處于關(guān)鍵生長期，也使空頭不敢肆意打壓棕櫚油期價。因此，棕櫚油期貨有望繼續(xù)維持高位振蕩，很難走出大漲大跌行情。