上證綜指自5月25日強勢收漲后,維持在3600點附近振蕩,兩市周均成交金額保持在9000億元以上,但市場缺乏明顯的主線,增量資金觀望情緒較重。從近期市場的漲跌情況也可以看出,白酒、醫(yī)藥等輪動上漲后,資金獲利兌現又輪動回調,導致市場并沒有持續(xù)的增量資金進場,市場維持振蕩。從近期市場的行情變化中,我們可以得出以下幾點結論: 一是市場對于通脹的敏感性下降。從近三次PPI數據公布后市場的走勢可以看出,雖然PPI均超預期大幅上行,但是市場對于通脹的擔憂在邊際遞減。不僅是國內股市,外盤也是如此。近期美股的CPI也在超市場預期上行,5月12日美國4月CPI數據公布當天,美股三大股指——道瓊斯指數、納斯達克指數和標普500指數均收跌在2%左右,而6月10日CPI數據公布當天,美國5月CPI同比大幅上漲3.8%,創(chuàng)1992年以來新高,但美股三大股指均以小幅上漲收盤。近期雖然國內外通脹數據均超預期上漲,但股市對于通脹的敏感性下降,主要是因為通脹對于央行貨幣政策的影響程度在下降。 二是就業(yè)情況是決定美聯儲貨幣政策取向的關鍵因素,也是決定股指向上空間和時間的關鍵因素。眾所周知,美聯儲貨幣政策的制定有兩大關鍵參考點,一是通貨膨脹情況,二是就業(yè)市場情況。對于美聯儲而言,通脹只是暫時的,不會引發(fā)貨幣政策的大幅調控,貨幣政策取向更多取決于美國就業(yè)市場的恢復情況。5月和6月公布的美國非農就業(yè)數據均不及市場預期,本周美聯儲議息會議大概率仍將保持貨幣政策超寬松的基調不變,Taper的概率較小,但是近期美國公布的其他宏觀高頻數據如PMI等均表現良好,就業(yè)數據不及預期主要是市場出現了“用工荒”情況,失業(yè)救濟金的發(fā)放令居民不愿走出家門,隨著6月中下旬一些州逐漸停止發(fā)放失業(yè)救濟金,居民逐漸走出家門尋找工作,這種“用工荒”現象會得到改善,就業(yè)數據最遲在8月將出現明顯改善,而那時或也到了美聯儲釋放Taper預期的時候。一旦美聯儲開始釋放縮減購債的信號,就意味著貨幣政策的收緊,美元作為全球流通的資產,其流動性的回籠對于A股也會形成較大的壓制,屆時A股或重現2月的行情。 三是國內穩(wěn)貨幣+緊信用的政策延續(xù),對于股市的邊際影響逐漸下降。第一,從近期央行的公開市場操作來看,基本維持100億元的7天逆回購操作,當天零投放零回籠,7天逆回購利率保持不變,連續(xù)兩個月的中期借貸便利(MLF)也是等量續(xù)作,因此公開市場操作當前對于市場基本沒有影響,但傳遞出的信號很重要。第二,從上周央行公布的國內5月金融數據來看,新增人民幣貸款15000億元,市場預期14300億元,前值14700億元;社會融資規(guī)模19200億元,市場預期21100億元,前值18507億元,社融存量同比回落至11%;M2同比8.3%,市場預期8.1%,前值8.1%;M1同比6.1%,前值6.2%??傮w來看,社融增速的下降速度略超市場預期,但大概率已回落至年內低點附近,隨著后半年專項債發(fā)行節(jié)奏加快,年內或有小幅回升,后半年由緊信用步入穩(wěn)信用階段,對于股市的邊際影響逐漸下降。 綜上,從近期的市場來看,國內外通脹對于市場的影響邊際遞減,市場對于國內貨幣政策的預期也基本確定,所以未來最大的風險來自于美聯儲的貨幣政策,短期建議關注本周美聯儲議息會議傳遞的信號。雖然大概率不會釋放Taper信號,仍將維持偏鴿論調,鮑威爾如何定調美國當前經濟值得關注。 從微觀層面來看,近期市場仍是存量資金博弈,上周主動偏股型公募基金的發(fā)行與前一周基本持平,未出現明顯回暖。隨著人民幣價格回落,外資流入也較之前有所下降??傮w上,增量資金的流動性仍處于平淡期,未能有效推動股指繼續(xù)上行。若兩市量能不出現明顯下降,市場風險偏好就不會出現較大變化,股指值得期待。反之,則建議謹慎為主。從周二市場的表現來看,后者的可能性較大一些,建議觀望為主。 責任編輯:唐正璐 |
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