一方面，在成本端支撐依然較強、碳中和和碳達峰中長期目標沒有改變的背景下，供給有望縮量；另一方面，隨著近期價格企穩(wěn)反彈，基建以及房地產等下游需求有望增強。因此，螺紋鋼將重回上升通道。

5月中旬以來，受環(huán)保限產預期減弱、供應維持高位以及需求淡季壓力影響，螺紋鋼價格出現下跌。但目前供需出現邊際改善跡象，同時較高的生產成本也會對價格形成較強支撐，隨著盤面企穩(wěn)反彈，我們認為螺紋鋼短線調整基本到位，后市有望恢復振蕩上行。

供給增加空間有限

春節(jié)后鋼價不斷上漲，引起了監(jiān)管層的高度關注，5月以來關于強化市場監(jiān)管，應對大宗商品價格上漲的宏觀調控增多。國常會1個月內3次提出要求做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，保持經濟平穩(wěn)運行。春節(jié)后鋼價大幅上漲與供給端收縮預期有很大的關系，在碳中和、碳達峰背景下，工信部要求全年粗鋼產量同比下降，但目前來看短期供給收縮勢必造成鋼價大幅上漲，將給下游用鋼企業(yè)帶來較大的成本壓力，這也是國家不愿意看到的，所以短期很難出現明顯的限產政策來壓縮供給。

不過，目前來看，粗鋼產量增加空間也比較有限。長流程鋼廠高爐產能利用率保持在91%以上，本身產能利用率上升空間就比較小，同時隨著鋼價走弱，部分鋼廠已經面臨虧損局面，因此鋼廠主動增產的意愿不強，反而減產檢修的情況增多，且鋼廠可以通過減少廢鋼添加的手段來減少供給，所以長流程鋼廠短期供給壓力不大。短流程方面，電爐鋼也面臨著成本端的壓力，加上產能利用率處于歷史最高水平，后期如果鋼價繼續(xù)走弱，停產檢修也會增多。因此，接下來粗鋼產量增加空間已經比較有限，反而有希望看到粗鋼產量環(huán)比減少。

近幾周，螺紋鋼產量基本保持在370萬噸附近，沒有明顯增加，且已經連續(xù)三周同比有20萬噸以上的減量。今年螺紋鋼供給壓力一直大于熱卷，價格也弱于熱卷。但隨著螺紋鋼利潤的大幅壓縮，鋼廠生產螺紋鋼的意愿轉弱，從而導致現在熱卷產量增加，而螺紋鋼產量減少的局面。因此，近期螺紋鋼供給端壓力會明顯更小一些。

需求保持一定韌性

進入6月，螺紋鋼需求進入傳統淡季，加上從絕對價格來看也處于歷史高位，下游投機需求較差，因此從近幾周的數據能夠看到螺紋鋼需求有一定幅度的下降，但總體需求還是保持著較強韌性。

基建投資也在進一步恢復。數據顯示，1—4月基礎設施投資累計同比增長18.4%，兩年平均增長3.3%。二季度基建投資往往會出現季節(jié)性回升，當下國內經濟活動趨于正常，政策加大基建刺激的意愿不強，基建資金來源總體受限，但會保持較為穩(wěn)定的水平。且從大型基建公司訂單來看，同比都保持著一定的增加，今年處于“十四五”規(guī)劃的第一年，基建對于用鋼的需求不會太差?？傮w上，今年地產和基建都能支撐螺紋鋼需求。此外，從鋼聯數據來看，螺紋鋼周度表觀需求還是能夠保持400萬噸以上，由于今年總體鋼價保持較高水平，下游庫存較低，預計表觀需求不會像去年那樣出現明顯下滑。

成本端支撐較強

雖然螺紋鋼價格依然處于歷史較高水平，但成本端壓力非常大，目前5000元/噸的螺紋鋼基本處于沒有利潤的狀態(tài)，如果爐料端鐵礦石和焦炭沒有明顯的下行壓力，那么螺紋鋼價格將有很強的成本支撐。從鐵礦石供需來看，5月港口鐵礦石庫存開始下降，6月由于梅雨季節(jié)來臨，鋼廠有提前補庫需求，這將在一定程度上支撐礦價。今年雖然巴西鐵礦石發(fā)運量較去年有所恢復，但澳洲發(fā)往我國的鐵礦石比例有所下降，且存在結構性問題，造成中品澳粉比較緊缺，因此，總體來看，鐵礦石供需基本面依然保持較好的水平，短期難以出現明顯走弱跡象。

焦炭方面，目前第一輪提降落地，但近期焦炭供給受限產影響可能會再次出現供需偏緊格局，目前4.3米及以下的落后產能占比依然較多，焦炭也處于高污染行業(yè)，即使焦炭供需略微轉弱，現貨價格下行空間也比較有限?？傮w來看，鐵礦石和焦炭供需依然維持較好的水平，螺紋鋼生產成本很難明顯下降，那么成本端對鋼價的支撐也會較強。

因此，我們認為，前期螺紋鋼振蕩下跌基本反映了淡季供需走弱的預期，當前噸鋼利潤已經處于較低水平，后市在成本端支撐依然較強、碳中和和碳達峰中長期目標沒有改變的背景下，供給有望縮量。此外，我們對今年的螺紋鋼需求持謹慎樂觀態(tài)度，隨著近期價格企穩(wěn)反彈，基建以及房地產等下游需求有望增強。操作上，可逢調整積極做多。