5月中旬，大宗商品價格非理性上漲引發(fā)國內(nèi)政策干預，前期領漲的黑色系品種全線大幅調(diào)整。焦煤主力合約在5月突破2020年年底的價格高點后再創(chuàng)新高，最高達到2138.5元/噸，雖然跟隨黑色系有較大幅度的調(diào)整，一度跌破1700元/噸，但是隨后有較強反彈，近期又重回1900元/噸之上，在黑色系各品種中表現(xiàn)偏強。對于焦煤后期走勢，筆者認為，短期振蕩偏強的可能性較大，但是在政策等不確定性因素的擾動下，價格或大幅波動。

市場供應暫難有改觀

自5月下旬以來，山東、河南、黑龍江等地接連發(fā)生煤礦安全事故，煤礦安全生產(chǎn)工作再度引發(fā)廣泛關注。針對近期煤礦安全事故頻發(fā)的情況，6月8日，應急管理部召開全國礦山安全生產(chǎn)視頻會議，對做好“七一”前后礦山安全生產(chǎn)工作進行再部署、再安排?？梢灶A見，煤礦安全生產(chǎn)工作將不斷強化，其優(yōu)先等級在現(xiàn)階段可能要高于保供穩(wěn)價工作。

今年以來，汾渭能源調(diào)研的煉焦煤礦加權開工率長期在低位徘徊，雖然當前供應偏緊導致焦煤價格居高不下，保供穩(wěn)價的呼聲四起，但是在安全生產(chǎn)檢查強化的背景下，預計短期國內(nèi)供應不會有明顯改觀。

澳煤和蒙煤進口受阻

為應對國內(nèi)煤炭供應緊張局面，6月初，市場上傳出浙江、福建等沿海省份煤炭進口放開的消息。據(jù)資訊機構調(diào)研了解，該傳言屬實，但是此次進口煤放松仍將澳煤排除在外，而澳煤才是海運焦煤的主力，并且6月底前，由于進口煤資源偏緊及船期問題，到港資源有限。這樣一來，除澳煤外的進口煤階段性放松，對國內(nèi)焦煤供應補充作用非常有限。目前，港口進口焦煤庫存不低，多為到港卸貨但未能通關的澳煤，如果澳煤進口政策變動導致這部分庫存釋放，或?qū)κ袌鲈斐梢欢_擊，需要市場予以積極關注。

從蒙煤方面來看，蒙古新冠肺炎疫情再度暴發(fā)，6月15日已達到2386例。受此影響，甘其毛都口岸連續(xù)關閉，自5月以來的通關穩(wěn)步恢復趨勢再度中止。綜合來看，因澳煤和蒙煤進口受阻，國內(nèi)低硫資源供應緊張的局面將持續(xù)，進口煤倉單價格易漲難跌。

產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配失衡

鋼價大幅上漲導致下游終端企業(yè)成本壓力劇增，5月中旬起，政策端頻繁發(fā)力，成材作為黑色系的核心，期現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)暴跌。從政策面來看，基本上可以認為成材的價格高點已經(jīng)出現(xiàn)。當前產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配嚴重失衡，終端企業(yè)以及鋼廠利潤都表現(xiàn)不佳，利潤主要集中在中上游焦炭、焦煤和鐵礦石環(huán)節(jié)。原料的高利潤雖有偏強的供需面支撐，但是從中長期來看，利潤分配失衡的局面難以持續(xù)，在下游和終端利潤微薄的情況下，利潤從中上游向下游轉(zhuǎn)移實現(xiàn)再平衡的可能性更大。

流動性支撐已經(jīng)不足

從宏觀層面來看，隨著全球經(jīng)濟逐漸從疫情影響中恢復，刺激政策退出也提上了日程，如俄羅斯等國已率先加息，雖然美聯(lián)儲暫時按兵不動，預計到第四季度才會啟動縮表，但是中長期來看，流動性對大宗商品上行的支撐已然不足，特別是受國內(nèi)需求及政策影響較大的黑色系品種。考慮到國內(nèi)政策調(diào)控高壓以及國外宏觀政策風向，筆者認為，焦煤主力合約在經(jīng)歷了一年多的上漲后，進一步上行的空間和持續(xù)性存疑，后期波動幅度將增大。

具體到操作策略上，焦煤供應不足問題暫難化解，盤面價格短期將表現(xiàn)偏強，同時考慮到政策干預等多重因素，或?qū)е卤P面波幅增大，建議采取短多為主、快進快出的策略。