6月以來，在供需面持續(xù)轉(zhuǎn)弱的背景下，滬膠價(jià)格重心不斷下移。其中，2109合約自13400—13500元/噸最低下跌至本周二的12515元/噸一線，創(chuàng)去年10月以來新低。盡管周三止跌企穩(wěn)，但未能改變下行趨勢。其背后邏輯在于：一方面，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)和東南亞產(chǎn)區(qū)迎來割膠旺季，潛在供應(yīng)壓力加大。雖然存在疫情和氣候等擾動(dòng)因素，但尚不能改變季節(jié)性趨勢。另一方面，國內(nèi)車市和輪胎淡季到來，橡膠需求環(huán)比顯著減弱，供需矛盾凸顯，膠價(jià)尋底之路道阻且長。

貨幣緊縮預(yù)期加重

受益于歐美國家?guī)纵喆笠?guī)模經(jīng)濟(jì)刺激以及新冠疫苗接種率持續(xù)回升，全球經(jīng)濟(jì)活躍度穩(wěn)步提升。據(jù)美國勞工部顯示，4月和5月CPI年率分別為4.2%和5%，均創(chuàng)2008年夏季以來最大同比增幅，剔除食品和能源價(jià)格的5月核心CPI環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，為1992年6月以來的最大同比增幅。與此同時(shí)，美國初請失業(yè)金人數(shù)也降至近15個(gè)月來最低，顯示出疫情對美國經(jīng)濟(jì)的影響正在緩解。

盡管年初至今，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和其他聯(lián)儲(chǔ)官員都在試圖說服市場，高通脹只是暫時(shí)性的，但在全民免疫、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、貨幣政策收緊的邏輯路徑越來越清晰的背景下，未來美聯(lián)儲(chǔ)討論并啟動(dòng)縮減QE將成為市場最為關(guān)心的事件，全球金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好也將隨之降低。

供應(yīng)壓力持續(xù)回升

2021年，全球天膠絕對量依然維持高位。數(shù)據(jù)顯示，5月天膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)成員國產(chǎn)量合計(jì)達(dá)83.42萬噸，較去年同期的77.07萬噸大幅增長8.24%，較近5年均值下降1.14%。1—5月成員國合計(jì)產(chǎn)量達(dá)405.35萬噸，較去年同期的390.43萬噸小幅增長3.82%，較近5年均值的423.58萬噸下降4.30%。根據(jù)過去5年天膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016—2020年成員國6月產(chǎn)量均值達(dá)88.88萬噸，7月產(chǎn)量均值達(dá)103.70萬噸，8月產(chǎn)量均值達(dá)105.12萬噸，9月產(chǎn)量均值達(dá)106.75萬噸，10月產(chǎn)量均值達(dá)108.43萬噸，11月產(chǎn)量均值達(dá)113.05萬噸，12月產(chǎn)量均值達(dá)104.95萬噸，分別較5月產(chǎn)量均值的84.38萬噸，分別增長5.33%、22.90%、24.58%、26.51%、28.50%、33.98%和24.38%。在沒有極端天氣出現(xiàn)以及疫情大規(guī)模在東南亞國家擴(kuò)散的情況下，今年6—12月產(chǎn)膠國產(chǎn)膠量月度環(huán)比增長勢頭難以遏制。

以過去5年產(chǎn)量增幅估算，預(yù)計(jì)2021年6—12月成員國產(chǎn)膠量月計(jì)將分別達(dá)到87.87萬噸、102.52萬噸、103.92萬噸、105.53萬噸、107.19萬噸、111.77萬噸和103.76萬噸，整體呈現(xiàn)供應(yīng)壓力逐漸加大的態(tài)勢。預(yù)計(jì)2021年天膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)成員國天膠總產(chǎn)量有望達(dá)到1127.91萬噸，較過去5年產(chǎn)量均值的1154.46萬噸，略微下滑2.3%。筆者預(yù)計(jì)2021年天膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì)成員國產(chǎn)量料維持在1100萬—1120萬噸。

輪胎行業(yè)景氣度轉(zhuǎn)弱

近期國內(nèi)輪胎廠商出貨未有明顯起色，成品庫存仍在被動(dòng)增長。導(dǎo)致輪胎行業(yè)景氣度轉(zhuǎn)弱的背后原因是終端車市銷量環(huán)比下滑顯著。數(shù)據(jù)顯示，今年5月我國重卡銷量為15.8萬輛，環(huán)比下降18%，同比下滑12%，較去年同期減少了2.1萬輛。而我國新車產(chǎn)銷在5月也環(huán)比分別下降8.7%和5.5%，同比分別下降6.8%和3.1%。

綜合來看，未來全球流動(dòng)性收緊預(yù)期逐漸增強(qiáng)，同時(shí)膠市供需面也面臨持續(xù)轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)后市滬膠2109合約期價(jià)還將維持疲態(tài)，尋底之路尚未結(jié)束。