一方面，目前尿素企業(yè)開工率位于中高位，后期日產(chǎn)量將維穩(wěn)；另一方面，近期庫存數(shù)據(jù)年后首次回升，隨著下游采購日趨謹(jǐn)慎，企業(yè)庫存將逐漸累積。

進(jìn)入6月后，尿素價格開始持續(xù)下跌。目前現(xiàn)貨價格持續(xù)處于高位，雖然2109合約處于深度貼水狀態(tài)，但后期尿素企業(yè)一旦累庫加速，那么現(xiàn)貨市場的下跌速度將加快，屆時尿素期貨市場深度貼水態(tài)勢將會被快速修復(fù)。

企業(yè)日產(chǎn)量后期將持穩(wěn)

春節(jié)后尿素企業(yè)開工率快速上升，3月10日尿素企業(yè)開工率達(dá)到75.76%，日產(chǎn)量達(dá)到16.3萬噸的高點(diǎn)，之后因內(nèi)蒙古能耗雙控政策以及各地區(qū)的停產(chǎn)檢修，企業(yè)開工率和日產(chǎn)量開始回落。4月中旬尿素企業(yè)日產(chǎn)量一度降至14.9萬噸，同比下降1萬噸左右，而開工率也同比降下低9.5個百分點(diǎn)至69.3%。盡管進(jìn)入5月后，內(nèi)蒙古地區(qū)企業(yè)如期復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量有所回升，但是截至目前尿素企業(yè)日產(chǎn)量未超過16萬噸。6月9日的最新數(shù)據(jù)顯示，全國尿素日產(chǎn)量為15.6萬噸，與往年同期基本持平。隨著梅雨季節(jié)的到來，尿素企業(yè)停產(chǎn)檢修將逐漸增多，但目前尿素企業(yè)利潤較好，預(yù)計(jì)短期內(nèi)尿素企業(yè)日產(chǎn)量將在高位小幅波動。

自2020年四季度開始，尿素供給偏緊態(tài)勢持續(xù)，導(dǎo)致尿素庫存持續(xù)下滑。截至6月上旬，尿素企業(yè)庫存已經(jīng)連續(xù)下降十五周。數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，尿素企業(yè)庫存為6.9萬噸，周環(huán)比上漲50%，同比減少83.73%。這是2021年春節(jié)后企業(yè)庫存的首次回升，盡管只回升了2.3萬噸，但此次回升或是累庫的開始，一旦尿素企業(yè)庫存堆積，將引起尿素價格快速下跌。

國內(nèi)需求不受印標(biāo)影響

現(xiàn)階段國內(nèi)農(nóng)需接近尾聲，后期農(nóng)業(yè)市場對尿素需求存在空檔期。工業(yè)方面，復(fù)合肥開工逐漸回落，因尿素價格持續(xù)高位，復(fù)合肥企業(yè)對尿素采購謹(jǐn)慎，開工率也較往年同期低一些。截至6月10日，復(fù)合肥企業(yè)開工率為30.64%，周環(huán)比下降5.91個百分點(diǎn)，同比下降10.07個百分點(diǎn)，后期隨著復(fù)合肥備肥的結(jié)束，在尿素價格如此高位的情況下，復(fù)合肥企業(yè)開工率難有大漲，需求稍有回落。

工業(yè)市場方面，目前全國建材家居的景氣指數(shù)和人造板PPI數(shù)據(jù)都在持續(xù)走高，因此人造板對尿素需求處于高位。而三聚氰胺價格今年突破歷史新高，5月中旬價格達(dá)到15000元/噸，盡管近期有所回落，但也在11000元/噸左右的高位。三聚氰胺企業(yè)高利潤促使開工率居高不下，截至6月10日，三聚氰胺企業(yè)開工率為69.43%，同比增長12.04個百分點(diǎn)。這些都使得今年國內(nèi)工業(yè)方面的尿素需求大大好于去年同期。正是因?yàn)榻衲赀@些需求的好轉(zhuǎn)，才促使尿素價格不斷走高，但近期高價尿素已經(jīng)抑制下游工廠采購，不少企業(yè)和貿(mào)易商都在觀望。

印度招標(biāo)短期會對市場產(chǎn)生刺激，但此次招標(biāo)消息發(fā)布后，不論是期貨市場還是現(xiàn)貨市場均未受到影響。由此推斷，后期國內(nèi)受國際情況的影響下降，一旦國內(nèi)出臺相關(guān)政策，尿素價格將大幅下滑。

綜上所述，目前2109合約貼水現(xiàn)貨400元/噸左右，后期尿素現(xiàn)貨價格一旦走弱，基差快速收斂后將拉動尿素期貨繼續(xù)下跌，前期2107與2109合約反套的策略至此結(jié)束。目前2109與2201合約價差已經(jīng)由前期的150縮至50，后期可繼續(xù)觀察追蹤，建議密切關(guān)注尿素企業(yè)庫存以及國內(nèi)新裝置投產(chǎn)情況。