春節(jié)之后，塑料價(jià)格快速上漲，然而下游對(duì)高價(jià)原料接受意愿減弱，疊加新產(chǎn)能投放預(yù)期，塑料于3月中旬開(kāi)啟了下跌走勢(shì)。截至6月15日，塑料主力合約盤(pán)中一度跌破7500元/噸。目前，塑料期價(jià)保持下行趨勢(shì)，但不宜過(guò)分悲觀。

供給端壓力較大

隨著檢修裝置逐漸重啟，5月中旬開(kāi)始PE檢修力度快速減弱。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，PE檢修產(chǎn)能占比7.53%，處于近年中等水平，較前期高點(diǎn)下滑8.06個(gè)百分點(diǎn)。6月底前上海石化、連云港石化、延長(zhǎng)中煤等PE裝置計(jì)劃恢復(fù)生產(chǎn)，而6月中下旬僅增加茂名石化一套年產(chǎn)能22萬(wàn)噸的全密度裝置進(jìn)行檢修，預(yù)計(jì)后期PE檢修力度還將繼續(xù)減弱。

另一方面，新產(chǎn)能集中投放預(yù)期對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)的壓制作用更加明顯。截至5月底，龍油石化、華泰盛富以及連云港石化PE新裝置均已正常產(chǎn)出，合計(jì)年產(chǎn)能120萬(wàn)噸。6—8月包括山東壽光魯清石化、天津渤化、中韓石化、浙江石化二期、中石油長(zhǎng)慶乙烯項(xiàng)目等多套裝置計(jì)劃投產(chǎn)，合計(jì)年產(chǎn)能340萬(wàn)噸。盡管新裝置實(shí)際開(kāi)車(chē)有推遲的可能，但如此大量產(chǎn)能投放預(yù)期對(duì)9月合約依然會(huì)帶來(lái)較大的壓力。

需求端暫且偏弱

今年以來(lái)，塑料需求端并沒(méi)有明顯亮點(diǎn)，尤其在行情下跌過(guò)程中，下游補(bǔ)庫(kù)心態(tài)更加謹(jǐn)慎，多以剛需為主，強(qiáng)化了市場(chǎng)看空塑料的觀點(diǎn)。從下游開(kāi)工來(lái)看，農(nóng)膜行業(yè)開(kāi)工率已下滑至季節(jié)性底部區(qū)間，其他行業(yè)開(kāi)工多處于近幾年同期相對(duì)偏低水平。從季節(jié)性來(lái)看，6月農(nóng)膜開(kāi)工將進(jìn)入觸底回升階段，管材行業(yè)開(kāi)工率將進(jìn)入緩慢下滑階段，預(yù)計(jì)6月塑料實(shí)際需求提升有限。

不過(guò)，考慮到今年塑料下游企業(yè)的剛需采購(gòu)，原料庫(kù)存偏低，原料價(jià)格下跌后下游企業(yè)利潤(rùn)有所修復(fù)，不排除在塑料估值已偏低的情況下，下游加大補(bǔ)庫(kù)力度。端午節(jié)前上游去庫(kù)速度明顯加快，一定程度上印證了下游補(bǔ)庫(kù)積極性有所提升。截至6月11日，PE石化庫(kù)存21.1萬(wàn)噸，環(huán)比前一周減少8.3萬(wàn)噸，下降幅度達(dá)28.2%，比較而言，五一假期更長(zhǎng)，但節(jié)前一周石化庫(kù)存環(huán)比僅減少6.22萬(wàn)噸，這說(shuō)明近期下游補(bǔ)庫(kù)力度有所增強(qiáng)。另外，下半年國(guó)內(nèi)各電商平臺(tái)促銷活動(dòng)較多，且面臨傳統(tǒng)的“金九銀十”旺季，對(duì)用途廣泛的塑料而言，需求可能會(huì)得到一定提振。

成本端存在支撐

今年煤與原油價(jià)格漲幅較大。截至6月16日，布倫特油價(jià)已突破74美元/桶?？紤]到全球疫苗仍處在快速接種進(jìn)程中，原油需求增長(zhǎng)預(yù)期偏樂(lè)觀，美國(guó)夏日駕駛旺季到來(lái)也有利于增加原油需求，疊加伊朗原油回歸市場(chǎng)的具體時(shí)間還存在不確定性，預(yù)計(jì)原油價(jià)格仍有上行空間。煤價(jià)方面，盡管?chē)?guó)內(nèi)煤價(jià)出現(xiàn)了一波快速下挫行情，但煤炭供給依舊偏緊，且夏季用電高峰期來(lái)臨，煤價(jià)下方支撐較為堅(jiān)挺。原料價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，而塑料價(jià)格持續(xù)下挫，各工藝?yán)碚撋a(chǎn)利潤(rùn)不斷壓縮，現(xiàn)已處于近年同期最低水平附近。其中煤制利潤(rùn)與去年塑料價(jià)格最低時(shí)的利潤(rùn)相當(dāng)。估值偏低或令塑料短期下跌空間受限。

綜合而言，供給增長(zhǎng)預(yù)期仍是壓制塑料價(jià)格的重要因素，同時(shí)需求偏弱，原料價(jià)格偏強(qiáng)。供給增長(zhǎng)與成本支撐繼續(xù)博弈，塑料短期以振蕩為主。