各主要指數(shù)進入6月之后出現(xiàn)了一定回調(diào)，主要原因是近期市場環(huán)境發(fā)生了一些變化：央行回應流動性偏寬松預期收緊的預測；美聯(lián)儲議息會議后美元指數(shù)大幅上漲，人民幣匯率回落；短期內(nèi)以原油為首的大宗商品價格出現(xiàn)回升。另外，即將進入7月，上市公司中報業(yè)績預告將陸續(xù)公布，從工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)來看，今年盈利能力大幅好于疫情前，尤其關注中證500指數(shù)中的中小市值公司可能出現(xiàn)的業(yè)績修復。我們對市場環(huán)境影響因素具體分析如下：

首先，從近期的金融數(shù)據(jù)以及政策導向來觀測流動性，當前環(huán)境依然是“穩(wěn)”字當頭。

央行主管的《金融時報》日前刊文《沒有根據(jù)的所謂流動性預測可以休矣》稱：在貨幣政策“穩(wěn)”字當頭的政策取向下，央行將引導貨幣市場利率圍繞央行短期政策利率波動運行，要多關注央行政策利率水平而不是操作量。在市場主體對流動性產(chǎn)生擔憂的背景下，央行發(fā)聲強調(diào)不宜無根據(jù)去預測流動性“收緊”和“波動”以及央行政策取向，誤導市場預期。5月社會融資規(guī)模存量累計同比增速下降至11%，社融近期增速繼續(xù)下行的主要原因是前期的高基數(shù)效應，地產(chǎn)調(diào)控逐步見效，以及財政上半年支出偏慢。不過展望后續(xù)，在財政下半年支出發(fā)力提速，以及企業(yè)融資需求仍較為積極的背景下，社融增速下行速率或放慢。

其次，匯率因素方面，美聯(lián)儲6月議息會議后美元指數(shù)大幅上行，人民幣升值或暫時告一段落。美聯(lián)儲召開了6月議息會議。總體來說，美聯(lián)儲的態(tài)度在兩個地方更加鷹派：一是美聯(lián)儲對經(jīng)濟、勞動力市場和通脹的措辭更加樂觀，大幅上調(diào)了2021年GDP和通脹預測；二是利率點陣圖顯示，18位委員中，7位認為應該在2022年啟動加息，13位認為應該在2023年加息，8位認為應該加息三次或以上。市場開始明白，盡管Taper和加息沒有時間表，但寬松總有盡頭，未來美聯(lián)儲貨幣政策正?；瘜⑹谴髣菟?。美聯(lián)儲貨幣政策的正常化，將對資本市場產(chǎn)生深遠的影響。下一次的7月會議上，美聯(lián)儲可能討論Taper議題。隨著美聯(lián)儲貨幣政策的寬松，美債收益率可能進一步上移，而美元指數(shù)也有反彈的空間，受益于流動性寬松的周期股或?qū)⒊袎骸２贿^因為中國經(jīng)濟復蘇和貨幣政策正?；I先于美國，預計Taper對國內(nèi)經(jīng)濟和偏成長風格的中小盤成長股影響不大。另外，美元的走強或會對滬深港通近期的凈流入產(chǎn)生一定的影響。

最后，從通脹數(shù)據(jù)我們可以看到大宗商品價格變化的一些影響。5月通脹數(shù)據(jù)顯示，CPI同比增長1.3%，PPI同比增加9%，PPI同比增速創(chuàng)2008年以來新高。從PPI分項來看，環(huán)比漲幅居前的三大行業(yè)是：煤炭開采、黑色金屬礦采、黑色金屬冶煉。目前來看，5月數(shù)據(jù)可能是PPI同比增速的高點，不過后續(xù)商品價格漲勢或仍未結束，PPI指數(shù)仍將保持上行。進入下半年PPI基數(shù)效應逐步減弱，后續(xù)隨著漲價全面擴散并進入尾聲，中下游企業(yè)利潤承壓是一個潛在風險，但短期對央行貨幣政策制約不大。

綜上，市場流動性預期、匯率、通脹預期三個因素此消彼長、互相博弈，市場短期仍在選擇方向，短線策略前期多單止盈后建議暫時觀望。進入7月提醒投資者適當關注中報業(yè)績增速較強的板塊機會，預計IC表現(xiàn)仍將強于IH和IF合約，中期IC多單仍可持有并滾動換月。近期IC不同期限合約仍不同程度貼水標的指數(shù)，2107合約和2108合約間有近1%的價差，遠月2112合約仍貼水標的指數(shù)近5%。本策略在中長期可獲得指數(shù)上漲所帶來的收益，以及貼水所帶來的換月收益。