買入黃金虛值看跌期權更具優(yōu)勢

美聯(lián)儲縮減寬松預期加強，美元指數與美債實際收益率已呈觸底回升之勢，當前黃金很可能已處于熊市初期。操作上，當前宜做空黃金。

圖為黃金價格與十年期美債實際收益率走勢

6月以來，黃金不再延續(xù)前兩個月的強勢表現(xiàn)，呈現(xiàn)見頂回落趨勢，而在美聯(lián)儲會議顯露鷹派態(tài)度后，金價進一步下挫。我們認為，目前，黃金市場價格支撐因素正逐步消失，特別是在美聯(lián)儲縮減寬松預期下，黃金或已進入熊市初期。

美元獲得進一步支撐

4月初至5月底，美元表現(xiàn)疲軟，非美貨幣階段性走強是其主要原因，但當前美元支撐因素正在顯現(xiàn)。

首先，歐洲各國自3月開始面臨疫情二次暴發(fā)，部分國家新冠肺炎新增確診人數一度創(chuàng)新高，不過，在疫情封鎖措施以及疫苗的持續(xù)接種下，4月中旬歐洲各國疫情形勢迎來好轉，歐元走強，美元因此表現(xiàn)疲軟；其次，美國經濟復蘇勢頭放緩，非農就業(yè)接連不及預期，新屋開工及銷售數據逐漸回落，給美元帶來一定壓力；最后，在美聯(lián)儲持續(xù)購債下，美元流動性趨于過剩，這表現(xiàn)為近期美聯(lián)儲逆回購規(guī)模連創(chuàng)新高。

不過，整體來看，當前美元正處于底部反彈態(tài)勢?？v向來看，美元指數在90一線有較強支撐，是近三年來的低點，下方空間較為有限。橫向對比，美國在疫苗接種上處于領先地位，經濟復蘇更具動力，而歐元、日元等貨幣受疫情擾動更為明顯，美元基本面支撐將繼續(xù)顯現(xiàn)。

經濟復蘇勢頭良好

雖然疫情擾動仍時常出現(xiàn)，但經濟總體復蘇態(tài)勢不變，這使得美債實際收益率趨于上行，對黃金構成壓力。

就業(yè)方面，雖然4月與5月美國非農就業(yè)數據連續(xù)不及預期，但5月失業(yè)率進一步降至5.8%，創(chuàng)下去年3月以來的新低。同時，美國4月JOLTS職位空缺數為928.6萬人，創(chuàng)該數據自2000年開始統(tǒng)計以來的新高。勞動力短缺使得美國薪資進一步增長，美國5月平均每小時工資環(huán)比上漲0.5%，高于預期值0.2%。從經濟景氣度來看，5月ISM制造業(yè)PMI為61.2，景氣程度處于歷史高位，而ISM非制造業(yè)PMI錄得64，創(chuàng)有紀錄以來新高。美國非制造業(yè)進一步復蘇說明美國經濟受疫情的影響持續(xù)減弱，線下經濟正在復蘇，這一點從5月非農就業(yè)報告中休閑娛樂業(yè)就業(yè)人數大幅增加亦能得到印證。

美聯(lián)儲縮減寬松已近

美聯(lián)儲6月議息會議結果略顯鷹派。美聯(lián)儲雖維持基準利率不變，但將超額準備金利率與隔夜逆回購利率上調0.05%。此外，本次議息會議雖未提及縮減購債計劃，但調高了經濟增長預期與通脹預期。同時，美聯(lián)儲點陣圖顯示，2023年年底之前，美聯(lián)儲將加息兩次，較3月預測增加一次。

雖然美聯(lián)儲主席鮑威爾一再表達當前通脹是暫時的這一觀點，但美國通脹數據已連創(chuàng)新高，美聯(lián)儲已有調整政策的壓力。美國5月CPI同比上升5%，4月PCE同比上升3.6，創(chuàng)數十年來新高，剔除能源和食品后，5月核心CPI同比上升3.8%，核心PCE同比上升3.1%，亦遠超美聯(lián)儲目標的2%。此外，近期美聯(lián)儲逆回購規(guī)模連創(chuàng)新高，美元流動性已呈現(xiàn)過剩傾向，美聯(lián)儲亦有動力收回過多的美元流動性。美聯(lián)儲已計劃逐步減少針對新冠大流行的企業(yè)信貸工具，這為美聯(lián)儲進一步縮減寬松打下了基礎。

綜上所述，美聯(lián)儲縮減寬松的預期正在加強，美元指數與美債實際收益率已呈觸底回升之勢，當前黃金很可能已處于熊市初期。不過，需要注意的是，通脹壓力正逐漸加大，對于經濟出現(xiàn)滯脹的擔憂仍會不時給黃金帶來支撐。操作上，當前宜做空黃金，不過相比而言，買入黃金虛值看跌期權或更具優(yōu)勢。