近期，國(guó)內(nèi)外油脂波動(dòng)加劇，但從本周一開(kāi)始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。國(guó)際市場(chǎng)上美豆、美豆油率先企穩(wěn)，國(guó)內(nèi)棕櫚油、豆油止跌。全球金融市場(chǎng)回暖、油脂庫(kù)存偏緊格局近期難以改變等是價(jià)格得以企穩(wěn)的最大原因。當(dāng)前對(duì)于豆油和棕櫚油來(lái)說(shuō)，影響價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素還看國(guó)際，后市市場(chǎng)分歧主要集中在以下三個(gè)方面：

一是美國(guó)百年干旱到底會(huì)否出現(xiàn)。

今年美豆播種順利，發(fā)芽和開(kāi)花時(shí)間相比往年偏早。不過(guò)，同期降雨偏少，美國(guó)中西部偏干旱，令美豆優(yōu)良率連續(xù)三周下調(diào)。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，美豆優(yōu)良率最新數(shù)值為60%，低于上周的62%。分州來(lái)看，南北達(dá)科他、衣阿華、伊利諾伊、明尼蘇達(dá)等是主要下調(diào)區(qū)域，后期需要重點(diǎn)關(guān)注。根據(jù)氣象預(yù)報(bào)數(shù)據(jù)，未來(lái)15州美豆產(chǎn)區(qū)有降雨，目前來(lái)看天氣問(wèn)題不大。但市場(chǎng)上關(guān)于“美國(guó)今年將遭遇百年干旱”甚至“千年干旱”的聲音不斷，引發(fā)投資者擔(dān)憂。因?yàn)樘鞖庖蛩仉y以預(yù)測(cè)，美豆最終可能會(huì)出現(xiàn)干旱也可能不會(huì)。但由于美豆庫(kù)存太低，即便需求萎縮，美豆新作上市庫(kù)存問(wèn)題也改善不了，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒會(huì)一直存在。而且時(shí)間上，馬上進(jìn)入到面積確認(rèn)、天氣炒作期，庫(kù)存格局和時(shí)間窗口都利于多頭。此外，經(jīng)過(guò)前期的大幅下挫，美豆類(lèi)價(jià)格性?xún)r(jià)比將提高。

二是棕櫚油產(chǎn)地價(jià)格體系如何。

對(duì)于全球油脂市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在產(chǎn)量、庫(kù)存恢復(fù)最好的就是棕櫚油市場(chǎng)。一方面是因?yàn)樽貦坝彤a(chǎn)量進(jìn)入到季節(jié)性恢復(fù)期，1月以來(lái)，產(chǎn)地降雨量遠(yuǎn)超過(guò)平均水平，產(chǎn)量整體處于恢復(fù)中；另一方面是因?yàn)樽貦坝统隹谛枨蟊粩D占?？紤]到棕櫚油產(chǎn)地前期降水量較大，未來(lái)幾個(gè)月棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)趨勢(shì)較樂(lè)觀，尤其是印尼棕櫚油。此前市場(chǎng)擔(dān)憂印度疫情因素會(huì)導(dǎo)致油脂消費(fèi)大降，進(jìn)而進(jìn)口量出現(xiàn)減少。但從印度SEA發(fā)布的5月數(shù)據(jù)來(lái)看，印度油脂表觀消費(fèi)確實(shí)處于偏低水平，但是進(jìn)口量保持正常水平，并沒(méi)有因?yàn)橐咔槎黠@減少。后市關(guān)注印度油脂消費(fèi)變化。

近期，印尼BPDB首席執(zhí)行官表示，印尼將修訂毛棕櫚油出口征稅制度。印尼當(dāng)局?jǐn)?shù)月來(lái)一直在權(quán)衡是否下調(diào)毛棕櫚油出口稅，毛棕櫚油出口稅已連續(xù)5個(gè)月處于最高水平。關(guān)稅價(jià)格的調(diào)整也將影響到產(chǎn)地棕櫚油的價(jià)格水平。

三是國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存水平如何。

隨著大豆到港量增加，國(guó)內(nèi)豆類(lèi)供給轉(zhuǎn)為寬松。因部分油廠豆粕脹庫(kù)，目前大豆單周壓榨量降至200萬(wàn)噸以下，但也超過(guò)了豆油單周需求量，豆油庫(kù)存快速攀升。截至6月18日，豆油庫(kù)存攀升至87萬(wàn)噸，后期還將繼續(xù)增加。與此相反，棕櫚油因到港量少，庫(kù)存繼續(xù)下降。不過(guò)，預(yù)計(jì)7月后，隨著到港量增加，棕櫚油庫(kù)存將不斷攀升。

總體來(lái)看，油脂處于累庫(kù)周期，目前累庫(kù)速度尚可，但是庫(kù)存絕對(duì)水平還是偏低，沒(méi)有達(dá)到安全邊際。市場(chǎng)需要更多的庫(kù)存才能穩(wěn)定價(jià)格的波動(dòng)，在此之前，油脂期現(xiàn)價(jià)格還將保持高波動(dòng)性。

總體上，芝商所旗下美元計(jì)價(jià)馬來(lái)西亞毛棕櫚油日歷期貨（CPO）以及其他國(guó)內(nèi)外油脂期貨價(jià)格，無(wú)論從時(shí)間窗口還是庫(kù)存結(jié)構(gòu)，都不具備繼續(xù)直線深跌的條件。價(jià)格企穩(wěn)再次走高將是大概率事件。如果天氣產(chǎn)量政策等實(shí)質(zhì)性利多題材出現(xiàn)，油脂將呈現(xiàn)單邊上漲；反之，油脂價(jià)格將寬幅波動(dòng)。