美聯(lián)儲再次“放鴿”

當美聯(lián)儲6月利率決議落地時，外圍股市劇烈調(diào)整，而A股反映平淡。這表明美聯(lián)儲貨幣政策立場轉(zhuǎn)向的預期已被充分消化，股指反彈可能隨時開啟。

6月以來，受美聯(lián)儲Taper預期不斷強化的影響，避險情緒逐漸升溫，美元指數(shù)開始走強，歐美等發(fā)達經(jīng)濟體以及多數(shù)新興市場國家股市明顯感受到壓力。美聯(lián)儲6月議息會議之前，股指期貨連續(xù)下跌，提前反映了美國貨幣政策邊際收緊的預期。當美聯(lián)儲6月利率決議落地時，外圍股市劇烈調(diào)整，而A股反映平淡，表明美聯(lián)儲貨幣政策立場轉(zhuǎn)向的預期已被充分消化，股指反彈可能隨時開啟。

隨著基數(shù)效應(yīng)消退，我國經(jīng)濟增速在一季度見頂回落，逐步回歸潛在產(chǎn)出水平。受原材料價格上漲的影響，5月終端需求放緩，固定資產(chǎn)投資和工業(yè)生產(chǎn)同比增速繼續(xù)回落，消費增速依舊低迷，出口明顯下降。國常會多次強調(diào)做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，除了重拳打擊惡意炒作、哄抬價格以及囤積居奇等行為之外，近期國家糧食和物資儲備局還公布了銅鋁鋅等有色金屬拋儲計劃，有利于穩(wěn)定原材料價格，改善企業(yè)盈利預期。

固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，消費增速依舊低迷

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月固定資產(chǎn)投資同比增長15.4%（前值19.9%），連續(xù)3個月回落，比2019年1-5月份增長8.5%，兩年平均增長4.2%。其中，1-5月份房地產(chǎn)投資同比增長18.3%（前值21.6%），土地購置面積同比下降7.5%，今年以來首次轉(zhuǎn)負，房屋新開工面積同比增長6.9%（前值12.8%），增速進一步下降。表明受融資新規(guī)“三道紅線”的約束，房地產(chǎn)企業(yè)拿地積極性下降，通過打折促銷等方式加快回款，從而對房地產(chǎn)投資形成制約；1—5月基建投資同比增長11.8%（前值18.4%），主要受地方專項債發(fā)行后置的影響。財政部數(shù)據(jù)顯示，截至6月15日，全國累計發(fā)行新增地方政府專項債券8645億元，占已下達限額的25%。進入下半年，隨著地方專項債發(fā)行提速，基建投資增速有望加快；1—5月制造業(yè)投資同比增長20.4%（前值23.8%），兩年平均增速由負轉(zhuǎn)正，高端和裝備制造業(yè)發(fā)展加快，隨著企業(yè)盈利改善，制造業(yè)投資將繼續(xù)恢復。

今年1—5月社會消費品零售總額同比增長25.7%，兩年平均增長4.3%，其中5月社會消費品零售總額同比增長12.4%，比2019年5月份增長9.3%，兩年平均增速為4.5%。與名義GDP增速相比，消費增速恢復明顯滯后，遠低于疫情前水平。1—5月家電和音像器材類零售額同比增長3.1%（前值6.1%），創(chuàng)去年11月以來新低，汽車類零售額同比增長6.3%（前值16.1%），增速為去年7月以來新低，表明受原材料價格上漲的影響，終端消費需求明顯下降。

貨幣政策堅持穩(wěn)字當頭，存款利率定價機制改革啟動

中國人民銀行行長易綱在第十三屆陸家嘴金融論壇上講話表示，“考慮到我國經(jīng)濟運行在合理區(qū)間內(nèi)，在潛在產(chǎn)出水平附近，物價走勢整體可控，貨幣政策要與新發(fā)展階段相適應(yīng)，堅持穩(wěn)字當頭，堅持實施正常的貨幣政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和節(jié)奏。繼續(xù)深化利率市場化改革，釋放貸款市場報價利率改革潛力”。今年以來，央行貨幣政策整體保持穩(wěn)定，隨著經(jīng)濟恢復至潛在產(chǎn)出水平，貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速逐漸回落，與名義GDP增速發(fā)展相適應(yīng)，進入穩(wěn)杠桿和防風險階段。

6月21日銀行存款利率定價機制改革正式啟動，定價方式由“基準利率×倍數(shù)”改為“基準利率+基點”，新的存款利率自律上限實施后，存款利率自律上限“有升有降”，半年及以內(nèi)的短端定期存款和大額存單利率的自律上限有所上升，一年以上的長端利率自律上限有所下降。新的存款利率定價方式實施后，多家銀行下調(diào)了長期大額存單利率，有利于降低整體負債成本，引導貸款利率下行，降低實體經(jīng)濟融資成本。

美聯(lián)儲再次“放鴿”安撫市場情緒

美聯(lián)儲6月利率決議意外釋放鷹派信號，貨幣政策聲明上調(diào)隔夜逆回購利率和超額存款準備金利率各5個基點，上調(diào)今后兩年經(jīng)濟增速預期和未來三年通脹預期，預計2023年年底前將加息兩次，如果經(jīng)濟進一步取得進展，將在即將召開的會議上討論縮減購債。受美聯(lián)儲貨幣政策邊際收緊的預期影響，美元指數(shù)顯著走強，全球股市應(yīng)聲下跌，金融市場波動率明顯上升。為安撫市場緊張情緒，避免出現(xiàn)“削減恐慌”，美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯發(fā)表講話稱，“經(jīng)濟還沒有提高到足以縮窄刺激政策的地步，經(jīng)濟離全面恢復還有很長的路要走。美聯(lián)儲正在就‘討論縮減購債規(guī)模’進行討論，但尚未就縮減購債的策略做出決定”。之后美聯(lián)儲主席鮑威爾也在國會證詞中發(fā)表鴿派講話，強調(diào)通脹是暫時的，不會先發(fā)制人的提高利率，進一步緩和了市場情緒。

受原材料價格上漲的影響，5月終端需求下降，政策面多措并舉穩(wěn)定大宗商品價格，國家拋儲計劃正式出爐，有助于改善企業(yè)盈利預期。美聯(lián)儲Taper預期已被提前消化，為緩和市場情緒，避免出現(xiàn)“縮減恐慌”，美聯(lián)儲再次釋放鴿派信號，外圍股市回暖，有利于提升風險偏好，股指反彈可能隨時開啟。