周三市場有所回暖，成長板塊依舊強于大市。隔夜美股微幅收漲，標(biāo)普500指數(shù)和納指繼續(xù)刷新歷史新高。從市場強弱看，IF偏強，IH其次，IC偏弱，權(quán)重股有所反彈。從資金面上看，北上資金周三凈流出12.59億元，呈現(xiàn)連續(xù)2日凈流出態(tài)勢，其中滬股通凈流出18.53億元，深股通凈流入5.94億元，今年累計凈流入2255.4億元，開通以來累計凈流入14279.49億元，維持在歷史高位。

國內(nèi)投資，特別是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)拐點，但是進出口卻依然高歌猛進。下半年將是考驗房住不炒政策是否有效的關(guān)鍵時刻，旺盛的外部需求給我們的地產(chǎn)調(diào)控提供了絕佳的對沖環(huán)境。

國內(nèi)GDP長期利好，為A股提供源源不斷的長期資金。盡管國內(nèi)的投資出現(xiàn)放緩跡象，但是進出口的強勁增長，極大地緩解了這一矛盾。美國的貨幣政策已處于強弩之末，很難繼續(xù)發(fā)揮應(yīng)有的效能。美國后疫情時代伴隨而來的是更為積極的財政政策，而中國作為全球制造業(yè)的頭號大國，必將從中受益。因此，房地產(chǎn)調(diào)控受影響的部分將繼續(xù)由以美國為代表的的西方國家積極的財政政策彌補回來。從整體上看，中國的GDP長期向好，疫情將為中國的產(chǎn)業(yè)升級提供優(yōu)質(zhì)的外部環(huán)境。

板塊分化，指數(shù)長期整體振蕩上行。以碳中和為主軸的投資必然會拉動一大批企業(yè)從中獲益，而產(chǎn)業(yè)升級需要實現(xiàn)數(shù)字化，數(shù)字化的浪潮又會引領(lǐng)國內(nèi)一大批科技企業(yè)迎來最好的發(fā)展環(huán)境。中國自主研發(fā)的進程持續(xù)加速，國產(chǎn)替代依然是未來10年A股的核心投資邏輯。在這樣的大環(huán)境下，板塊分化將會愈演愈烈，不適應(yīng)新時代發(fā)展要求的企業(yè)會逐漸被淘汰，能夠生產(chǎn)出好產(chǎn)品的企業(yè)將會越發(fā)搶手。A股的風(fēng)險偏好將會大大出乎我們的想象。充滿前景的企業(yè)估值會很高，缺乏未來成長空間的企業(yè)將回歸微利時代。因此，指數(shù)長期向好的格局將會出現(xiàn)。

滬深300和上證50股指短期面臨回調(diào)壓力。從指數(shù)權(quán)重前五名的貴州茅臺、中國平安、招商銀行、五糧液和美的集團可以看出，滬深300指數(shù)個股都是處于弱勢板塊的居多。最近以中國平安為代表的金融保險也在不斷探底的過程中。白酒在2020年可謂是風(fēng)光無限，但是茅臺還能撐多久？如果食品飲料、家電出現(xiàn)下行，而金融地產(chǎn)表現(xiàn)謹慎，指數(shù)的三分之二權(quán)重如果下行必將給指數(shù)造成巨大壓力。成本的上升將是壓垮制造業(yè)的最后一根稻草，特別是家電。但是傳統(tǒng)周期行業(yè)利潤大幅度上升，中報行情也隨之展開，但是這種高增長是不可持續(xù)的，未來必將恢復(fù)常態(tài)，以目前周期股的體量很難帶動指數(shù)大幅上漲。

市場對股指后市的波動預(yù)期繼續(xù)下降，尾部風(fēng)險預(yù)期相對較低。波動率方面，目前50ETF期權(quán)波動率指數(shù)為17.75，滬深300期權(quán)波動率指數(shù)分別為18.37、18.79和18.303，相對前一周小幅回落，現(xiàn)處于歷史偏低水平。目前50ETF期權(quán)偏度指數(shù)為97.27，滬深300期權(quán)偏度指數(shù)分別為96.93、96.57和97.46，總體上有所下降，現(xiàn)處于歷史偏低水平。

海外疫情目前看來短期內(nèi)很難結(jié)束，加上國內(nèi)房地產(chǎn)政策調(diào)控成效逐步呈現(xiàn)，機構(gòu)性行情還將持續(xù)，指數(shù)的波動率有望維持低位運行，特別是權(quán)重指數(shù)。