目前天然橡膠自身供需面仍然處于弱勢，預計近期滬膠價格還將繼續(xù)偏弱運行，不過，在倉單數量偏低的情況下，滬膠下跌空間有限。

隨著國內外產區(qū)割膠作業(yè)全面展開，在較強的供給季節(jié)性提升預期影響下，滬膠價格自5月末開始再度進入偏弱振蕩模式，膠價重心繼續(xù)下移，一度下探至12500元/噸附近，去年四季度以來的漲幅基本吐出。

供給季節(jié)性提升預期較強

5月開始，國內外天然橡膠主產區(qū)新一輪割膠作業(yè)全面展開。盡管各產區(qū)不時出現降雨天氣，并且東南亞主產區(qū)繼續(xù)受到新冠肺炎疫情影響，但隨著割膠季的深入，天然橡膠供給仍然呈現出較為明顯的季節(jié)性提升態(tài)勢。根據ANRPC最新數據，5月ANRPC成員國天然橡膠合計產量為83.42萬噸，較4月增加7.39萬噸，較2020年同期增加6.35萬噸。中國天然橡膠產量為8.74萬噸，較4月增加2.96萬噸，較2020年同期增加4.69萬噸。

天然橡膠具有一定的農業(yè)屬性，其供給端呈現出較為明顯的季節(jié)周期性。從目前時點來看，天然橡膠正處于產量爬坡階段，隨著割膠季的深入，在不出現極端天氣的情況下，后期天然橡膠供給將大概率如往年一樣出現季節(jié)性提升。

國內輪胎整體開工率較低

在經歷了3—4月的高開工后，輪胎企業(yè)自身庫存壓力明顯增大，部分企業(yè)開始主動或被動控產，輪胎整體開工在五一假期后便保持在低位。近期，國內輪胎市場仍無明顯起色。配套市場方面，此前較為火爆的商用車市場已出現較明顯的降溫跡象，乘用車市場在經歷了逾一年的回升后也有所減弱；出口市場方面，盡管海外輪胎需求有所恢復，但由于貨柜緊張、船運費大幅上漲，企業(yè)出貨并不理想；替換市場方面，繼續(xù)以剛需補貨以及常規(guī)去庫為主。此外，受高溫限電等外部因素影響，每年夏天輪胎開工都會出現季節(jié)性下降，因此我們預計近期國內輪胎開工還將繼續(xù)保持在60%附近低位。

6月24日當周，國內全鋼胎周度開工率為64.13%，6月周均開工率為60.80%，較2020年同期下降3.26個百分點；半鋼胎周度開工率為56.99%，6月周均開工率為56.99%，較2020年同期下降3.17個百分點。

倉單庫存繼續(xù)維持低位

雖然國內外各主產區(qū)均已開始割膠，但上期所天然橡膠新倉單入庫數量仍然稀少，倉單庫存量持續(xù)處于2016年以來低位，這也使得過去幾年壓制膠價的庫存因素在今年反而成為支撐膠價的重要原因。截至6月29日，上期所天然橡膠倉單庫存為174820噸，較2020年同期下降55020噸，為2016年以來同期最低水平；2021年至今，上期所天然橡膠倉單庫存增加14250噸，僅高于2020年同期，為2016年以來次低水平。

總之，滬膠下跌空間有限。