供需存在不確定性

受疫情的影響，市場消費能力下降，使得紅棗消費疲軟，庫存積壓，倉單量大幅高于去年同期，后市除非出現(xiàn)新季棗樹遭受重大災(zāi)害，否則紅棗期價走弱趨勢不會改變。

天氣影響新季紅棗品質(zhì)

2005年之后，新疆開始大面積種植棗樹。2010年前后，由于棗樹陸續(xù)進入盛果期，新疆紅棗產(chǎn)量激增。受供大于求的影響，新疆紅棗統(tǒng)貨價格在2010年見頂，之后呈現(xiàn)逐年下跌態(tài)勢。從近幾年的情況來看，除2019年由于掛果期持續(xù)降雨、統(tǒng)貨品質(zhì)較差、收購價格較低外，正常年份的阿克蘇、喀什、兵團第一師、兵團第三師四大主產(chǎn)區(qū)紅棗的平均統(tǒng)貨收購價格在4—5元/公斤，上述地區(qū)的棗樹平均畝產(chǎn)在500公斤左右，粗略計算，每畝棗園的實際收入在2000—2500元/噸。

筆者根據(jù)調(diào)研了解的情況得知，目前，阿克蘇、喀什等地區(qū)的棗樹種植成本平均在2000元/畝左右，租地種植成本則在2500元/畝左右。不僅如此，隨著近幾年人工成本和水費上升，棗樹種植成本也在逐年攀升。整體來看，南疆地區(qū)種植棗樹目前整體上處于微利狀態(tài)，即使以500元/畝的收益、夫妻雙方擁有100畝土地計算，1戶棗農(nóng)的年收入也僅有5萬元，更何況南疆地區(qū)大部分1戶棗農(nóng)沒有100畝土地，非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)由于品質(zhì)較差、產(chǎn)量不高，更是基本上處于虧損狀態(tài)。在這種情況下，新疆棗農(nóng)種植意愿持續(xù)降低，各地均發(fā)生了棄種、套種、砍樹的現(xiàn)象。

官方公布的數(shù)據(jù)顯示，新疆棗樹種植面積自2017年開始出現(xiàn)拐點，并且呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢。整體來看，紅棗幾大主產(chǎn)區(qū)中，喀什、兵團第三師、巴州地區(qū)的棗樹種植面積相對穩(wěn)定，種植面積下降主要集中在阿克蘇地區(qū)和兵團第一師阿拉爾地區(qū)。筆者了解到，由于棉花直補政策延續(xù)，棉花種植收益穩(wěn)定，阿克蘇棉花種植面積由750萬畝擴大至800萬畝；吊干杏、蘋果、香梨種植面積分別擴大2萬畝、3萬畝和1萬畝，上述作物種植面積擴大主要是替代棗樹，這意味著新年度當(dāng)?shù)貤棙浞N植面積將會進一步下降，紅棗產(chǎn)量也將隨之降低。

5月，新疆阿克蘇地區(qū)出現(xiàn)了低溫天氣，導(dǎo)致花期較往年推遲10天左右，客觀上使得新季棗果的生長期縮短，對紅棗品質(zhì)將會產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。與此同時，新疆部分紅棗產(chǎn)區(qū)遭受了冰雹和大風(fēng)天氣，但是受災(zāi)區(qū)域并不是紅棗最重要的產(chǎn)區(qū)，受災(zāi)面積相對有限，加之棗樹屬于無限花序，花期會持續(xù)開花，花期的大風(fēng)或冰雹天氣對整體產(chǎn)量的影響相對有限。

7月，棗樹進入坐果期，這一時期雖然棗樹還會開花，但是由于生長期不夠，即使坐果品質(zhì)也較差，所以7—8月天氣情況對新季紅棗產(chǎn)量的影響較大。目前，新疆紅棗產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了高溫天氣，如果持續(xù)高溫，那么可能會造成落果現(xiàn)象的發(fā)生，需要密切關(guān)注。

整體來看，今年新疆棗樹花期雖然受低溫天氣影響，開花較往年晚，但是整體影響有限。目前，距離新季紅棗下樹還有4個多月的時間，天氣因素對紅棗生長的影響仍然存在諸多不確定性，需要密切關(guān)注7—8月是否出現(xiàn)持續(xù)高溫或低溫天氣，9—10月是否出現(xiàn)持續(xù)降雨。

市場進入傳統(tǒng)消費淡季

受疫情的影響，去年國內(nèi)消費大幅下滑，截至目前仍然沒有完全恢復(fù)。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年5月國內(nèi)社會消費品零售總額為35945.億元，較2019年同期上升2989.4億元，兩年增速僅為9.07%，平均年增速還不到5%，而該數(shù)值同比增速在疫情之前一直保持在10%以上，這說明疫情持續(xù)對國內(nèi)消費產(chǎn)生影響。

具體到紅棗方面，由于紅棗并不是生活必需品，消費的替代性較高，在后疫情時代居民對消費更加謹(jǐn)慎的大背景下，紅棗消費下降明顯。春節(jié)之后，國內(nèi)最大的紅棗集散地崔爾莊就出現(xiàn)了走不動貨的情況，即使是端午節(jié)小旺季市場的備貨熱情也較低。

不僅如此，受疫情的影響，國內(nèi)出現(xiàn)了消費降級的現(xiàn)象，消費者更傾向于消費價格便宜的二級、三級紅棗，對于期貨交割品對應(yīng)的一級紅棗消費則有所下降。特別是在疫情管控的大背景下，電商消費的興起更是刺激了二級、三級紅棗的消費。好棗走貨不暢，部分企業(yè)被迫采取不同品質(zhì)紅棗捆綁銷售的方法刺激品質(zhì)較好紅棗的走貨。

目前，疫情對國內(nèi)消費的負(fù)面影響仍在持續(xù)。疫情期間，個體經(jīng)營者和部分打工者完全沒有收入，部分打工者失業(yè)或者工作不穩(wěn)定，這部分群體的消費更加謹(jǐn)慎，對于一些非生活必需品的消費下降。目前來看，國內(nèi)消費仍然難以擺脫疫情的影響，紅棗整體消費疲軟格局將會延續(xù)。

短期來看，紅棗進入年內(nèi)消費淡季。端午節(jié)之后，隨著新鮮水果集中上市，紅棗消費進入年內(nèi)最淡的時期，現(xiàn)貨交投低迷的現(xiàn)狀將會延續(xù)到8月底至9月初，所以紅棗消費疲軟對CJ2109合約的影響將會持續(xù)。

不僅如此，華南地區(qū)是灰棗最重要的銷區(qū)，而廣州如意坊市場是華南地區(qū)最大的紅棗集散地。5月底，廣東地區(qū)出現(xiàn)疫情，出于疫情防控的需要，廣州如意坊市場在5月29日關(guān)停，這對廣州地區(qū)的紅棗消費產(chǎn)生了極大的負(fù)面影響。隨著廣州疫情逐漸得到控制，如意坊市場重新開放，但是外地客商仍然心存顧慮，目前市場交投清淡。

綜合上述分析，受疫情的影響，紅棗整體消費大幅下降，市場走貨不暢，并且這種現(xiàn)狀目前難以改變。短期紅棗進入傳統(tǒng)消費淡季，疫情對華南地區(qū)紅棗的集散和物流的影響仍然持續(xù)。

由于全球98%—99%的紅棗產(chǎn)自中國，所以我國紅棗的進口量較少，而出口量近些年維持在1萬噸左右，占比不足國內(nèi)紅棗總產(chǎn)量的1%，對國內(nèi)紅棗的供需影響非常有限。

2020年以來，受疫情的影響，國外的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動受到了影響，而我國自去年4月以來生產(chǎn)經(jīng)營活動基本上擺脫了疫情的影響。在這種情形下，國內(nèi)商品出口量大幅上升，紅棗出口量受此影響也有所增加。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年，國內(nèi)出口紅棗16666.21噸，較2019年上升3305.4噸，同比上升24.75%。2021年1—5月，國內(nèi)出口紅棗9171.35噸，較去年同期上升2984.91噸，同比上升48.25%。

圖為國內(nèi)紅棗出口量（單位：噸）

紅棗出口量上升，客觀上緩解了國內(nèi)紅棗供大于求的壓力，但是紅棗出口量占國內(nèi)紅棗總產(chǎn)量的比重相對有限。因此，由于基數(shù)較小，紅棗出口量大幅上升難以改變國內(nèi)紅棗的供需現(xiàn)狀，對紅棗價格的影響較小。

期貨倉單數(shù)量不斷增加

圖為各年度紅棗期貨倉單數(shù)量（單位：張）

雖然近兩年紅棗主產(chǎn)區(qū)新疆持續(xù)減產(chǎn)，供應(yīng)端呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但是由于消費下降幅度大于供應(yīng)減少幅度，紅棗庫存仍然出現(xiàn)了積壓的情況，結(jié)轉(zhuǎn)庫存達到數(shù)萬噸。在這種情況下，生產(chǎn)企業(yè)會在合適的價格選擇通過期貨賣出套期保值，這導(dǎo)致今年紅棗期貨倉單數(shù)量持續(xù)上升。截至7月5日收盤，鄭商所紅棗期貨注冊倉單數(shù)量達到1624張（8120噸），較去年同期上升1000張（5000噸），同比上升160.26%。

紅棗倉單的有效期是當(dāng)年11月至來年9月的最后一個工作日，這意味著目前的倉單在9月底就要注銷。目前紅棗消費不暢，9月接貨之后又將面臨新季紅棗上市的沖擊，如果不能第一時間出售則需要承擔(dān)倉儲費用。因此，市場的接貨意愿不佳，特別是目前很多參與紅棗接貨的企業(yè)是投資公司，這部分主體自身沒有銷售渠道，在之前合約接貨可以通過移倉換月的方式消化倉單，但是一旦9月接貨則將面臨難以銷售的窘境?；谶@個原因，筆者認(rèn)為，CJ2109合約將會面臨較大的倉單拋壓，價格弱勢難以改變。

需要注意的是，近期部分倉單開始注銷紅棗倉單，雖然數(shù)量較小，但是反映出目前期貨價格貼水現(xiàn)貨價格。因此，很多企業(yè)選擇平倉期貨，注銷倉單轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨銷售，如果紅棗期貨價格進一步下跌，那么這種現(xiàn)象將會進一步強化，從而對紅棗期貨價格起到支撐作用。

從后市來看，近幾年紅棗主產(chǎn)區(qū)新疆棗樹種植面積持續(xù)下降，市場目前已經(jīng)形成預(yù)期，后期紅棗價格重心將會不斷上移，遠月期貨大幅升水CJ2109合約。對于CJ2109合約而言，目前市場倉單充足，7—8月都是紅棗的消費淡季，消費疲軟格局難以改變，除非出現(xiàn)新季棗樹遭受重大災(zāi)害，否則CJ2109合約弱勢格局不會改變，建議堅持反彈做空的操作策略。

對于遠月合約而言，目前估值高低難以判斷。一方面，新疆產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)趨勢延續(xù)，新季紅棗尚未下樹，品質(zhì)難以確定，供應(yīng)端變數(shù)較大；另一方面，受消費不佳的影響，紅棗的庫存積壓，這延緩了紅棗供需再平衡的進程，下一年度紅棗消費是否能夠恢復(fù)正常，直接影響紅棗后期的走勢。在這種情況下，如果遠月合約受CJ2109合約帶動繼續(xù)下行，可擇機輕倉試多。