6月銅價(jià)先跌后震蕩，受制于美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂及美元大幅反彈，達(dá)到支撐位67000附近后窄幅波動(dòng)。近兩日，美元指數(shù)反彈乏力，原油持續(xù)走高，市場(chǎng)情緒樂(lè)觀，銅價(jià)有再度上漲的傾向。后市來(lái)看，外圍環(huán)境相對(duì)平靜，市場(chǎng)還將在通脹上行與寬松政策退出預(yù)期之間徘徊，中、美制造業(yè)有觸頂跡象?；久嫔希径茹~礦供應(yīng)料將恢復(fù)，利潤(rùn)刺激下精銅產(chǎn)出料將增長(zhǎng)，需求端沒(méi)有明顯增量，銅價(jià)上行面臨較多阻礙。

宏觀環(huán)境略偏中性

美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)人口增加85萬(wàn)，好于預(yù)期的69萬(wàn)，然而失業(yè)率回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至5.9%，數(shù)據(jù)公布后，聯(lián)邦基金利率期貨暗示市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在2022年12月加息一次的預(yù)期小幅增強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議雖然維持基準(zhǔn)利率和購(gòu)債規(guī)模不變，但上調(diào)了隔夜逆回購(gòu)利率和超額準(zhǔn)備金率。6月中旬在美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議結(jié)果公布后，美元指數(shù)快速反彈，隨后陷入?yún)^(qū)間震蕩。隨著通脹數(shù)據(jù)的繼續(xù)上行，美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)于歐元區(qū)更快的退出寬松政策預(yù)期，美元仍有上行的潛力，對(duì)于銅價(jià)有壓制。短、長(zhǎng)期美債收益率走勢(shì)平緩，暫無(wú)近憂。

中國(guó)6月制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至50.9%，在5個(gè)分類(lèi)指標(biāo)里只有生產(chǎn)指數(shù)是回落的，新訂單指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)都是上升的。原材料價(jià)格的回落，促進(jìn)了企業(yè)備貨和新增訂單，而出口訂單延續(xù)下滑，產(chǎn)成品庫(kù)存也小幅積累。美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI降至60.6，低于市場(chǎng)預(yù)期，工人缺乏、零件短缺導(dǎo)致的短期停工、空缺職位難以填補(bǔ)等問(wèn)題限制制造業(yè)的增長(zhǎng)潛力。歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI終值錄得63.4，續(xù)創(chuàng)歷史新高。中、美制造業(yè)均有觸頂回落之勢(shì)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭減弱，對(duì)銅價(jià)的帶動(dòng)作用也有所弱化。

供應(yīng)逐漸恢復(fù)

截止7月2日中國(guó)銅冶煉廠加工費(fèi)TC升至44.5美元/干噸，4月初最低達(dá)到28.5美元/干噸，隨后開(kāi)始逐步抬升。此前，CSPT小組敲定今年三季度現(xiàn)貨銅精礦采購(gòu)價(jià)為55美元/噸，暗示了銅精礦偏緊格局將有所緩解。隨著疫苗普及，海外供應(yīng)自疫情中恢復(fù)，2021年新擴(kuò)建的銅礦產(chǎn)能釋放在下半年將逐漸體現(xiàn)。今年上半年里，紫金礦業(yè)卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦一期工程第一序列年處理380萬(wàn)噸礦石項(xiàng)目已于5月25日正式啟動(dòng)銅精礦生產(chǎn)；秘魯?shù)腗ina justa也已開(kāi)始全面投產(chǎn)；Grasberg礦井地下產(chǎn)量持續(xù)增加，Spence2期的產(chǎn)量也在二季度穩(wěn)步增長(zhǎng)。仍需警惕的是，產(chǎn)銅大國(guó)智利和秘魯?shù)恼物L(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)局者對(duì)于礦業(yè)開(kāi)采的態(tài)度將影響礦企資本支出的決策。

5月銅礦砂及精礦進(jìn)口量為194.46萬(wàn)噸，環(huán)比微增1.21%，同比增加15%；1-5月累計(jì)進(jìn)口量982.75萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)6.3%，進(jìn)口量居于近幾年相對(duì)高位。5月廢銅進(jìn)口量13.94萬(wàn)噸，環(huán)比減少16.9%，是去年同期的近2倍；其中，自馬來(lái)西亞進(jìn)口量占比約18%。6月27日馬來(lái)西亞宣布再次延長(zhǎng)全面封鎖，不設(shè)置明確的封鎖時(shí)間限期，對(duì)于國(guó)內(nèi)再生銅供應(yīng)形成偏緊預(yù)期。

5月精煉銅產(chǎn)量86.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.2%；1-5月累計(jì)產(chǎn)量424.4萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)14.1%。7月煉廠檢修較少，加工費(fèi)回升，利潤(rùn)尚可，精銅產(chǎn)出料有增長(zhǎng)。庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，截止7月2日上期所銅庫(kù)存降至14.25萬(wàn)噸，7月6日倉(cāng)單數(shù)量為8.9萬(wàn)噸。6月中下旬，LME銅庫(kù)存快速抬升，近期維持在21萬(wàn)噸左右。庫(kù)存整體處于相對(duì)適中的水平上。LME0-3現(xiàn)貨貼水25美元/噸左右。

需求無(wú)明顯增量

5月銅材產(chǎn)量183.8萬(wàn)噸，同比下滑10.3%；1-5月累計(jì)產(chǎn)量820.6萬(wàn)噸，累計(jì)同比增速降至3.5%。據(jù)SMM調(diào)研，6月電線電纜企業(yè)開(kāi)工率為83.94%，環(huán)比增加2.75個(gè)百分點(diǎn)，同比減少19.33個(gè)百分點(diǎn)，終端消費(fèi)呈兩極分化，預(yù)計(jì)7月開(kāi)工率為83.09%?？照{(diào)生產(chǎn)步入淡季，5月產(chǎn)量2205.8萬(wàn)臺(tái)，出口數(shù)量710.3萬(wàn)臺(tái)，出口量處于近幾年同期相對(duì)高位。5月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)同比小幅下降，新能源汽車(chē)?yán)^續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

國(guó)儲(chǔ)銅、鋁、鋅拋儲(chǔ)消息落地且已開(kāi)始競(jìng)價(jià)，截至目前銅最高成交價(jià)：浙江地區(qū)為67695元/噸，河南地區(qū)為67623元/噸，安徽地區(qū)（含山縣）為67718元/噸，上海地區(qū)為67100元/噸；低于公布時(shí)盤(pán)面價(jià)格300元/噸左右，第一批拋儲(chǔ)量2萬(wàn)噸，不算太大，影響相對(duì)有限。資金情緒來(lái)看，截止6月29日，COMEX1號(hào)銅投機(jī)性多頭持倉(cāng)暫時(shí)止降，空頭持倉(cāng)連續(xù)兩周減少，即隨著前期銅價(jià)回落，累積的多頭風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，同時(shí)主動(dòng)做空意愿不強(qiáng)。

綜上所述，7月宏觀面相對(duì)平靜，市場(chǎng)將在通脹上行資產(chǎn)漲價(jià)與寬松貨幣政策漸退出之間搖擺，沒(méi)有明顯的利多與利空。全球制造業(yè)增長(zhǎng)有觸頂跡象，使銅價(jià)反彈存隱憂。供應(yīng)端逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?，而需求沒(méi)有明顯增量。銅價(jià)暫不具備再次大幅上漲的基礎(chǔ)。僅供參考。