供應(yīng)緊張

中長(zhǎng)期看，隨著焦?fàn)t復(fù)產(chǎn)、新增產(chǎn)能的持續(xù)投放及傳統(tǒng)需求旺季臨近，焦煤補(bǔ)庫(kù)壓力將持續(xù)支撐焦煤價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上中線仍維持逢低布局多單的思路。

圖為中下游焦煤庫(kù)存變化季節(jié)

上半年以來，焦煤價(jià)格持續(xù)穩(wěn)步抬升，其間有過回調(diào)，但目前來看已回到高位，短期預(yù)計(jì)振蕩蓄勢(shì)。在供需矛盾有效化解之前，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格將長(zhǎng)期偏強(qiáng)運(yùn)行，中線仍以低多思路對(duì)待。

進(jìn)口缺口暫難填補(bǔ)

首先，回顧過去兩年我國(guó)煉焦煤進(jìn)口結(jié)構(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2019年、2020年分別進(jìn)口煉焦煤7465.76、7256.94萬噸，其中澳洲進(jìn)口量占比分別為41.44%和48.74%，蒙古進(jìn)口量分別為45.24%和32.75%，從進(jìn)口結(jié)構(gòu)上來看澳煤與蒙煤為我國(guó)焦煤進(jìn)口的主要構(gòu)成部分。

自去年12月起，澳洲煤炭進(jìn)口完全停滯，市場(chǎng)上始終有澳煤進(jìn)口管制放松傳言出現(xiàn)，但從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，上半年澳煤實(shí)際一噸未進(jìn)。展望后市，我們認(rèn)為在中澳關(guān)系困難的情況下，下半年也很難看見澳煤進(jìn)口放松管制，按過往數(shù)據(jù)估算，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口損失3000萬—3500萬噸。

蒙煤方面，上半年由于新冠疫情的持續(xù)擾動(dòng)，我國(guó)對(duì)蒙古的進(jìn)口通關(guān)口岸基本維持半封鎖狀態(tài)，尤其在6月下旬臨近建黨百年大慶，幾大通關(guān)口岸進(jìn)入完全封閉狀態(tài)。預(yù)計(jì)在7月初大慶過后，為配合保供政策，蒙煤進(jìn)口將逐步放松。另外，當(dāng)前蒙古疫苗完全接種率已有53%，至少接種一劑的人群占比達(dá)62%，若疫苗接種有序穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)蒙古可以在三季度實(shí)現(xiàn)初步的群體免疫，也為下半年蒙煤進(jìn)口寬松常態(tài)化打下良好的基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)今年蒙煤全年進(jìn)口量介于2500萬—3000萬噸，追平2020年，但難見較大增量。

另外，上半年俄羅斯、美國(guó)、印尼等國(guó)進(jìn)口量意外飆升，上半年提供了500萬噸左右的增量，樂觀預(yù)計(jì)該情況將維持全年甚至更久，則全年可帶來1000萬噸左右的增量。再結(jié)合上文，粗算今年全年焦煤進(jìn)口缺口在2000萬—2500萬噸。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)增長(zhǎng)空間有限

據(jù)煤礦安全網(wǎng)統(tǒng)計(jì)報(bào)告，截至2021年6月17日，我國(guó)已有35起煤礦事故發(fā)生。3月以后，安全檢查開始趨嚴(yán)，煤礦生產(chǎn)開開停停，產(chǎn)量增長(zhǎng)后勁不足，3月起即轉(zhuǎn)入同比負(fù)增長(zhǎng)，最終1—5月焦煤精煤產(chǎn)量15964萬噸，同比增8.8%；鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，110家洗煤廠日均產(chǎn)量持續(xù)穩(wěn)定在60萬噸上下，較往年平均水平下降10萬噸左右。6月在建黨百年前夕限產(chǎn)明顯，預(yù)計(jì)7月起煤礦生產(chǎn)開始走修復(fù)預(yù)期，但在全年安全、環(huán)保生產(chǎn)壓力下國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)要實(shí)現(xiàn)放量增長(zhǎng)難度較大。

另外，從庫(kù)存數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前港口、焦企、鋼廠庫(kù)存總量在政策擾動(dòng)下出現(xiàn)逆季節(jié)性去庫(kù)，當(dāng)前庫(kù)存接近2018年水平，庫(kù)存蓄水池作用減弱，中下游應(yīng)對(duì)供應(yīng)端風(fēng)險(xiǎn)的能力偏弱。

焦煤短期偏強(qiáng)振蕩，中線逢低做多

自6月下旬以后，焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈上下游陸續(xù)進(jìn)入限產(chǎn)狀態(tài)，盤面價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，7月建黨百年大慶過后，供需兩端都開始走復(fù)產(chǎn)邏輯，但從供應(yīng)恢復(fù)潛力來看，焦煤不及焦炭、鋼材，短期終端季節(jié)性淡季，預(yù)計(jì)中下游尚可觀望延長(zhǎng)補(bǔ)庫(kù)周期，但中長(zhǎng)期看，隨著焦?fàn)t復(fù)產(chǎn)、新增產(chǎn)能的持續(xù)投放及傳統(tǒng)需求旺季臨近，焦煤補(bǔ)庫(kù)壓力將持續(xù)支撐焦煤價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上中線仍維持逢低布局多單的思路。