近期，甲醇主力合約價(jià)格在2650元/噸遇到較大阻力，隨著本周二夜盤原油的高位回調(diào)，甲醇順勢(shì)大幅調(diào)整，價(jià)格回落至2500元/噸附近。甲醇沖高回落除了受到原油影響外，更重要的原因是當(dāng)下甲醇自身基本面并不支持價(jià)格過快上漲。展望后市，我們認(rèn)為甲醇價(jià)格短期調(diào)整是良性的，四季度仍然看好甲醇進(jìn)一步上漲。

持續(xù)累庫施壓價(jià)格

甲醇庫存呈現(xiàn)持續(xù)累積態(tài)勢(shì)，此輪累庫周期自6月份開始，從季節(jié)性角度來看，7月中旬以后甲醇將進(jìn)入加速累庫階段。目前甲醇港口總庫存在88萬噸，月度累庫18萬噸，港口可流通庫存在18.4萬噸，月度累庫4.5萬噸，西北地區(qū)甲醇工廠可用庫存天數(shù)在24.56天，月度累庫6天。甲醇累庫主要在于供應(yīng)增加和需求偏弱。

供應(yīng)方面，目前國(guó)內(nèi)甲醇整體開工率在71%左右，其中西北地區(qū)在80%左右，前期檢修的裝置正在逐步恢復(fù)過程中，預(yù)計(jì)后期甲醇國(guó)內(nèi)開工存在5%左右的提升空間。另外，華南地區(qū)180萬噸新裝置計(jì)劃在6—7月投產(chǎn)。

海外方面，國(guó)際甲醇裝置周度開工在71.67%左右，處在歷史同期中等偏低水平。目前海外甲醇也在陸續(xù)投產(chǎn)，其中伊朗165萬噸新裝置已在5月底開啟投料試車，美國(guó)一套170萬噸新裝置計(jì)劃在6—7月試車。疊加前期停車的伊朗裝置恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，預(yù)計(jì)后期甲醇的進(jìn)口量將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

需求方面，目前外購(gòu)甲醇制烯烴企業(yè)開工率在91.49%，較前期高位下滑比較明顯，主要原因在于幾套下游烯烴裝置出現(xiàn)檢修，后市仍有個(gè)別烯烴裝置有檢修或者降負(fù)計(jì)劃，預(yù)計(jì)下游MTO開工難以走高。甲醇傳統(tǒng)下游方面，目前平均開工率在43.1%，維持平穩(wěn)。因此，甲醇需求整體支撐力度不足，偏弱為主。

持續(xù)累庫不斷壓制甲醇現(xiàn)貨價(jià)格，與此同時(shí)甲醇盤面價(jià)格在原油和動(dòng)力煤的支撐下，跟隨化工板塊走高。期貨與現(xiàn)貨沒能有效形成同步正反饋，甲醇現(xiàn)貨跟漲乏力。甲醇基差在此過程中不斷走弱，最近一個(gè)月內(nèi)，甲醇2109合約從貼水現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為平水甚至升水現(xiàn)貨，甲醇上方面臨巨大壓力。

后市仍可期

從以往的規(guī)律來看，甲醇的季節(jié)性累庫周期將持續(xù)到8月末，9月將出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)，進(jìn)入去庫階段，主要原因在于9月以后，甲醇將迎來需求旺季。烯烴方面，二三季度的檢修高峰期結(jié)束以后，烯烴開工在9月后會(huì)維持在高位水平。由于冬季的取暖需求，工業(yè)用天然氣裝置會(huì)停車來保障民用，天然氣制甲醇供給存在收縮的可能。另外，甲醇自身也可以作為燃料提供取暖需求。因此，9月以后甲醇基本面存在走強(qiáng)預(yù)期。

總體來看，現(xiàn)在的累庫限制甲醇價(jià)格上行，甲醇存在回調(diào)需求。但目前甲醇估值水平不高，由于原料動(dòng)力煤價(jià)格的堅(jiān)挺，甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)微薄，往下空間亦十分有限。等待累庫利空被完全消化以后，低估值的甲醇在需求旺季的驅(qū)動(dòng)下，有望于四季度重新迎來上漲行情。