2021年上半年國內A股市場先揚后抑，各個指數亦表現出一定的分化。創(chuàng)業(yè)板指數、科創(chuàng)50指數表現優(yōu)秀，中證500指數振蕩上揚，表現穩(wěn)健，而上證50指數與滬深300指數則表現較弱。中證500指數樣本股的營收增速與凈利潤增速邊際改善明顯，與上證50指數、滬深300指數相比具有比較優(yōu)勢，未來IC強IH弱的結構化行情或得到延續(xù)。

全球貨幣政策出現邊際變化

隨著美元流動性泛濫不斷推動大宗商品價格上行，通脹壓力高企，流動性收緊預期得到加強，未來將重點關注美聯儲等重要經濟體的貨幣政策的邊際變化。

今年以來，主要經濟體中，美國、中國、歐元區(qū)與日本的貨幣政策均保持不變。隨著美聯儲去年連續(xù)降息至歷史最低水平的0—0.25%，以及購債計劃的實施以來，其資產負債表規(guī)模已經突破8萬億美元，創(chuàng)歷史新高。全球海量美元流動性推高各類資產包括大宗商品、權益市場，美國房地產市場亦表現不俗，通貨膨脹高企成為必然。6月美聯儲鷹派態(tài)度有所顯現，然而巴西、俄羅斯、土耳其等國家今年加息幅度較為明顯，其中巴西今年累計三次加息共225個基點至4.25%，俄羅斯亦有三次加息合計125個基點至5.5%，土耳其則將回購利率一次性上調200個基點至19%。通貨膨脹與匯率貶值的雙重壓力令上述經濟體采取了收緊銀根的措施。預計若美聯儲在2023年或者提前加息，則全球貨幣寬松時代將告一段落。

IC指標股凈利潤增速亮眼

A股市場經過2019年、2020年持續(xù)上漲后，估值水漲船高，各指數內部亦形成分化。截至上周末，目前上證50指數PE為12.20，滬深300指數PE為14.42，中證500指數PE為21.54，分別處于歷史91.39分位、歷史86.89分位以及6.07分位水平。相比而言，隨著各指數樣本股調整完畢，IC估值的相對優(yōu)勢明顯，具有較大的提升空間，而IH與IF經過樣本股的調整后，估值繼續(xù)處于階段性高位水平。

從股指期貨對應指標股上市公司的營收增速可以看出，IH、IF以及IC對應指標股上市公司的營收增速因經濟復蘇強勁，今年一季度分別為16.39%，24.12%與42.33%；從去年三、四季度以來，由于國內疫情控制得力，IH、IF以及IC對應指標股上市公司的營收增速邊際均出現持續(xù)好轉，其中IC指標股于去年三季度率先轉正，IF指標股于去年第四季度緊隨其后，而IH指標股則在今年一季度完成了轉正的突破。

從股指期貨對應指標股上市公司的凈盈利增速可以看出，IH、IF以及IC對應指標股上市公司的凈利潤增速今年一季度分別為43.34%，36.13%與112.70%，其中IC指標股凈利潤增速表現卓越，一方面因去年低基數的原因，另一方面，樣本指標股權重相對較為分散，且順周期、電力、科技等板塊占比較高，預計今年下半年IC相對于IH與IF依然具備比較優(yōu)勢。