受宏觀流動性環(huán)境變化的影響，指數(shù)上漲節(jié)奏將發(fā)生變化，基本面將取代流動性成為市場上漲主要邏輯，走勢將更加曲折。中證500期指較另外兩個品種依然有較大修復(fù)空間，中小市值類品種較大市值品種具有更強的彈性。

周一所有指數(shù)收漲，創(chuàng)業(yè)板指漲幅相對較大，上證50指數(shù)漲幅相對較小。行業(yè)上，休閑服務(wù)與通信行業(yè)領(lǐng)漲市場，房地產(chǎn)與采掘行業(yè)跌幅相對較大。周一市場表現(xiàn)主要受上周五盤后公布的多個消息影響。

國內(nèi)方面，上周五盤后央行公布了6月貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)，6月社會融資規(guī)模增量為3.67萬億元，比2020年同期多2019億元，新增人民幣貸款2.12萬億元，較2020年同期多增3100億元整體表現(xiàn)超預(yù)期。同時，央行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點。海外方面，上周五隔夜外圍歐美市場均大幅走高，美股指數(shù)再創(chuàng)新高，富時A50與恒生指數(shù)期貨在上周五的夜盤跟隨外圍大幅拉升。實際上，上周市場指數(shù)分化，上證50與滬深300收跌，中證500收漲，中證1000漲幅相對較大。短期而言，央行降準消息利好市場情緒，三大指數(shù)短期有望同步上行。

上周資金表現(xiàn)相對中性，融資余額回升，混合型基金倉位與股票型基金倉位小幅回落，北上資金凈流入，新成立基金份額延續(xù)增長。估值方面，一季報披露結(jié)束后，大類指數(shù)估值水平整體處于合理范圍，且中證500指數(shù)的估值水平依然位于歷史較低分位，大類指數(shù)方面不存在明顯的高估。行業(yè)估值方面，多數(shù)行業(yè)估值水平依然處于歷史均值分位以下。

從過去一段時間的表現(xiàn)看，上證50與滬深300指數(shù)已經(jīng)在平臺位置進行三個多月的振蕩整固，前期上證50與滬深300向上突破前期箱體并伴隨成交量放大，但上周50指數(shù)再度跌破箱體下邊界，中證500始終維持在前高位置。值得注意的是，過去幾年表現(xiàn)持續(xù)較強的醫(yī)藥與消費行業(yè)在近期持續(xù)下跌，流出資金將選擇新的方向。我們認為，這部分資金將利于其他行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)性表現(xiàn)，但這部分行業(yè)持續(xù)疲弱對于上證50指數(shù)帶來較大壓力。

從長周期的歷史表現(xiàn)看，上證50指數(shù)對于整體市場走勢具有領(lǐng)先性。因此，作為上證50權(quán)重行業(yè)的銀行、醫(yī)藥生物與消費行業(yè)能否出現(xiàn)持續(xù)性反彈對市場走勢有重要影響。這取決于資金能否在這些行業(yè)中再度形成合力。上證50走勢與中國香港恒生指數(shù)、美國道瓊斯指數(shù)存在一定聯(lián)動，這點也值得關(guān)注。

長期看，預(yù)計指數(shù)整體仍將延續(xù)振蕩上行節(jié)奏，行業(yè)估值相對偏低的中型市值品種將繼續(xù)成為未來市場資金持續(xù)關(guān)注的品種。 宏觀層面，當(dāng)前國內(nèi)各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期仍在延續(xù)。流動性方面，各類利率水平基本恢復(fù)至常態(tài)化的水平，未來流動性邊際進一步收緊的空間相對有限，對于市場情緒與預(yù)期的影響將邊際減弱。境外方面，全球指數(shù)特別是美股連續(xù)創(chuàng)新高，對A股市場利空影響較小。我們認為，2021年宏觀層面對于整體市場情緒影響力度將弱于2020年，行業(yè)企業(yè)基本面因素強化。資金角度，權(quán)益類資產(chǎn)配置需求仍將延續(xù)，二季度市場調(diào)整期間各類權(quán)益類產(chǎn)品份額延續(xù)增長?；贏股估值與資產(chǎn)質(zhì)量方面的優(yōu)勢，包括北上資金在內(nèi)的外資流入的趨勢仍將延續(xù)。基于宏觀流動性的變化，資金流入節(jié)奏與速率上較2020年會邊際放緩，但流入趨勢不變。技術(shù)與行業(yè)上，經(jīng)歷了一季度的調(diào)整和二季度振蕩后，多項大類指數(shù)與行業(yè)的估值有所回落。需要注意的是，多個包含權(quán)重類大市值品種的行業(yè)當(dāng)前已持續(xù)多年位于估值歷史分位的低位。未來這些行業(yè)的估值修復(fù)對于指數(shù)的上漲仍有較強的拉動作用。

操作策略方面，中長期投資者可對三大品種可進行持續(xù)性多頭配置，關(guān)注連續(xù)兩季度表現(xiàn)較弱的上證50能否維持整體上行趨勢。品種上，中證500期指走勢或優(yōu)于上證50與滬深300期指。從估值歷史分位看，中證500期指較另外兩個品種依然有較大修復(fù)空間，中小市值類品種較大市值品種具有更強的彈性。受宏觀流動性環(huán)境變化的影響，2021年指數(shù)上漲節(jié)奏較2020年將發(fā)生變化，基本面將取代流動性成為市場上漲主要邏輯，上漲將更加緩和與曲折。