在經(jīng)歷4個(gè)月的下跌以后，膠市供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱的利空預(yù)期逐漸被消化。隨著膠價(jià)逐漸走低并逼近割膠成本線，產(chǎn)出意愿降低，疊加濃縮乳膠價(jià)格優(yōu)勢(shì)凸顯，全乳膠交割入庫(kù)偏低。上周?chē)?guó)內(nèi)滬膠期貨2109合約止跌反彈，構(gòu)筑“W”底形態(tài)，期價(jià)自12600元/噸一線穩(wěn)步回升至13300元/噸附近。在多空分歧加劇的背景下，預(yù)計(jì)后市膠價(jià)有望振蕩運(yùn)行。

產(chǎn)膠旺季供應(yīng)受到干擾

今年產(chǎn)膠國(guó)極端天氣經(jīng)常出現(xiàn)，尤其是近幾個(gè)月西南季風(fēng)盛行于安達(dá)曼海和泰國(guó)灣地區(qū)，對(duì)旺季割膠產(chǎn)生阻礙。同時(shí)“德?tīng)査毙鹿谧儺惒《驹跂|南亞快速傳播，引發(fā)泰國(guó)、緬甸、老撾、越南和柬埔寨等產(chǎn)膠國(guó)感染變種新冠病毒的人數(shù)逐漸增加，對(duì)于天膠供應(yīng)鏈和橡膠種植業(yè)大量依賴于外來(lái)勞工的產(chǎn)膠國(guó)而言，產(chǎn)量下滑風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸增大，并可能對(duì)下半年產(chǎn)膠量形成實(shí)質(zhì)性的影響。

據(jù)天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，1—6月天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)成員國(guó)合計(jì)產(chǎn)量達(dá)495.39萬(wàn)噸，較去年同期的468.07萬(wàn)噸，小幅增長(zhǎng)5.84%，較近5年均值的512.46萬(wàn)噸下降3.33%。鑒于極端天氣和變異毒株等因素干擾，預(yù)計(jì)2021年天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）成員國(guó)合計(jì)產(chǎn)量維持在1120萬(wàn)噸，較近5年均值的1154.47萬(wàn)噸小幅下滑3%左右。

下游需求減弱

從下游需求來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)車(chē)市正處于淡季。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，今年6月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成194.3萬(wàn)輛和201.5萬(wàn)輛，環(huán)比分別下降4.8%和5.3%，同比分別下降16.5%和12.4%。1—6月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1256.9萬(wàn)輛和1289.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)24.2%和25.6%，累計(jì)增速繼續(xù)放緩。與此同時(shí)，今年6月我國(guó)重卡市場(chǎng)銷(xiāo)量達(dá)14.8萬(wàn)輛左右，環(huán)比下降9%，同比下滑13%。隨著國(guó)六排放的政策利好被透支完畢，下半年重卡銷(xiāo)售乏力。在終端車(chē)市需求走弱的背景下，輪胎行業(yè)出貨受阻，產(chǎn)成品庫(kù)存積壓，由此導(dǎo)致輪胎企業(yè)負(fù)荷大幅降低。截至7月9日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工負(fù)荷為42.27%，周環(huán)比下滑3.05個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下滑22.29個(gè)百分點(diǎn)；半鋼胎開(kāi)工負(fù)荷為45.01%，周環(huán)比下滑0.28個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下滑19.14個(gè)百分點(diǎn)。

成本支撐優(yōu)勢(shì)凸顯

由于今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)濃縮乳膠比全乳膠的價(jià)格優(yōu)勢(shì)依然存在，云南和海南地區(qū)的加工企業(yè)依然愿意選擇加工價(jià)格優(yōu)勢(shì)更好的濃縮乳膠，從而導(dǎo)致全乳產(chǎn)量偏少，上期所交割庫(kù)橡膠庫(kù)存始終維持偏低水平。截至2021年7月9日，上期所天然橡膠庫(kù)存為18.82萬(wàn)噸，注冊(cè)倉(cāng)單17.46萬(wàn)噸，較去年同期分別減少21.59%和23.78%。而從割膠成本角度來(lái)講，云南農(nóng)墾平均割膠成本在1200—13000元噸，海南農(nóng)墾平均割膠成本在13000—13500元噸，前期膠價(jià)低于平均割膠成本線或抑制膠農(nóng)割膠積極性。

綜合來(lái)看，雖然目前膠市供需基本面依然偏弱，不過(guò)在低庫(kù)存以及成本支撐優(yōu)勢(shì)凸顯的背景下，膠價(jià)繼續(xù)下探的空間有限。隨著膠市多空分歧逐漸加大，預(yù)計(jì)后市滬膠2109合約料將維持振蕩筑底的走勢(shì)。