此輪降準(zhǔn)真正釋放的流動(dòng)性其實(shí)所剩無幾，整體銀行間的資金仍是以穩(wěn)為主，對(duì)于市場(chǎng)的影響有限。

回顧本次降準(zhǔn)落地前后股指的行情走勢(shì)，我們可以發(fā)現(xiàn)，央行雖超預(yù)期降準(zhǔn)，但市場(chǎng)并沒有走出超預(yù)期的行情。7月7日，國(guó)常委會(huì)議中提到“適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降”，而7月8日三大股指僅小幅高開，之后一路下行，不同程度收跌，接著在7月9日，滬深300指數(shù)一度跌破7月6日低點(diǎn)，上證50指數(shù)跌至3400之下，創(chuàng)年內(nèi)新低，市場(chǎng)并沒有表現(xiàn)出降準(zhǔn)預(yù)期所帶來的利好。

7月9日盤后，降準(zhǔn)終于落地，央行發(fā)文決定于7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），預(yù)計(jì)將釋放長(zhǎng)期資金約1萬億元。此次降準(zhǔn)在兩方面均超市場(chǎng)預(yù)期，一是為全面降準(zhǔn)而非定向降準(zhǔn)，二是降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)而非0.1個(gè)百分點(diǎn)。然而，周一期指雖不同程度收漲，但表現(xiàn)卻不盡如人意。三大期指先是在跳空高開后出現(xiàn)了一輪跳水，之后才出現(xiàn)大幅拉升，然而上漲并未一直持續(xù)，滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)均出現(xiàn)了沖高回落，而且北上資金也未出現(xiàn)大幅凈買入。

相較于6月25日以及7月7日央行降準(zhǔn)前市場(chǎng)的上漲走勢(shì)而言，此次央行超預(yù)期降準(zhǔn)所引發(fā)的行情可以說有點(diǎn)不盡如人意，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好雖有所提升，但提升空間有限，我們傾向于認(rèn)為主要是存在以下幾大影響因素：

第一，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率答記者問時(shí)就很明確地提到，此次降準(zhǔn)釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），在7月將有4000億元MLF到期，所以降準(zhǔn)意味著央行在本月MLF到期時(shí)大概率將不再進(jìn)行MLF的續(xù)作，那么釋放的1萬億元資金就只剩6000億元。在剩余的6000億元中，還有一部分資金是用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來的流動(dòng)性缺口，所以在排除這兩項(xiàng)資金用途之后，此輪降準(zhǔn)真正釋放的流動(dòng)性其實(shí)所剩無幾，整體銀行間的資金仍是以穩(wěn)為主，對(duì)于市場(chǎng)的影響有限。

第二，在此次央行降準(zhǔn)之前，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)三季度央行的政策預(yù)期基本是“穩(wěn)貨幣+緊信用”的基調(diào)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性整體維持緊平衡。然而，在央行的超預(yù)期降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)對(duì)于央行可能繼續(xù)收緊流動(dòng)性的擔(dān)憂基本消失，未來的流動(dòng)性或?qū)⑹欠€(wěn)中趨松的格局，這將有利于提高權(quán)益市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。然而，具體看上半年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，6月國(guó)內(nèi)制造業(yè)、非制造業(yè)以及綜合PMI雖不同程度回落，但均處于景氣區(qū)間之內(nèi)，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在擴(kuò)張之中。再看通脹數(shù)據(jù)，CPI由于受豬肉價(jià)格回落影響較大，所以目前并不具備很大的參考意義，而6月非食品CPI已達(dá)1.7%，接近國(guó)內(nèi)通脹的調(diào)控目標(biāo)，不適合進(jìn)行進(jìn)一步寬松。因此，央行貨幣政策力度有限，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升空間不大。

綜上，央行此次超預(yù)期降準(zhǔn)后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好雖有所提升，周一滬深兩市成交金額創(chuàng)年內(nèi)新高，但提升空間有限，市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)超預(yù)期的大漲行情。對(duì)于后市，建議仍以振蕩思路為主，短期重點(diǎn)關(guān)注兩市的成交金額、北上資金及板塊輪動(dòng)情況，中期重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策回歸正常化的時(shí)點(diǎn)及進(jìn)程。