下半年需求仍然有出口和商儲支撐，四季度供應(yīng)端也有減產(chǎn)預(yù)期，如果尿素價(jià)格在淡季階段性回落，那么下游部分前期受高價(jià)的高價(jià)需求和貿(mào)易商也將開啟新一輪補(bǔ)庫。

上半年，尿素期貨連創(chuàng)上市新高，從1月初1800元/噸上漲至6月初的2520元/噸，累計(jì)最大漲幅達(dá)40%。下半年，尿素市場關(guān)注點(diǎn)在于產(chǎn)量季節(jié)性減少程度、補(bǔ)庫節(jié)奏和以印度招標(biāo)為代表的出口需求。

供應(yīng)端下半年呈現(xiàn)季節(jié)性下降趨勢

2021年上半年，尿素高利潤水平刺激受產(chǎn)能限制的總產(chǎn)量顯著增長，供應(yīng)彈性有所下降。根據(jù)卓創(chuàng)資數(shù)據(jù)，2021年1—6月尿素總產(chǎn)量（實(shí)物量）2720.79萬噸，累計(jì)同比下降3.12%。下半年，尿素市場仍然有裝置投產(chǎn)計(jì)劃。湖北三寧、江西九江心連心、山東潤銀生物、安徽昊源和內(nèi)蒙古烏蘭化工共計(jì)年產(chǎn)能472萬噸裝置于下半年投產(chǎn)，并且尿素產(chǎn)能利用率從2018年的66.06%提升至2020年的84.76%，新增裝置產(chǎn)能預(yù)計(jì)將得到更為充分的釋放。從季節(jié)性來看，三季度尿素裝置復(fù)產(chǎn)檢修交替對總產(chǎn)量影響有限，日均產(chǎn)量總體維持在15萬噸以上，但四季度以后，尿素氣頭和煤頭裝置將分別受到天然氣限氣和冬季環(huán)保要求進(jìn)行集中性停產(chǎn)檢修階段，供應(yīng)量將迎來明顯下降。

供應(yīng)端壓力向庫存端傳導(dǎo)并非一蹴而就。從數(shù)據(jù)來看，截至7月1日，尿素企業(yè)庫存18.2萬噸，環(huán)比增加40%，同比減少57.28%；尿素港口庫存26萬噸，環(huán)比增長7%，同比增長62.50%；復(fù)合肥庫存34.9萬噸，環(huán)比下降19.59%，同比下降49.13%。其中，復(fù)合肥預(yù)收訂單逐步出貨對庫存造成明顯消耗，同時(shí)成本端壓力導(dǎo)致復(fù)合肥產(chǎn)量驟降，秋季肥需求滯后化肥市場經(jīng)歷一輪去庫周期后整體維持低位，下半年需求仍然有出口和商儲支撐，四季度供應(yīng)端也有減產(chǎn)預(yù)期，而尿素價(jià)格如果在淡季階段性回落，下游部分前期受抑制的高價(jià)需求和貿(mào)易商也將開啟新一輪補(bǔ)庫。

需求重點(diǎn)在出口，但需關(guān)注政策調(diào)控

尿素供需矛盾并非體現(xiàn)在總量上，而是在于季節(jié)性矛盾上。從季節(jié)性來看，進(jìn)入9月，安徽、河南等地仍然有小麥備肥，但需求量僅占全年總需求的20%左右，屆時(shí)局部地區(qū)價(jià)格將獲得一定支撐，但是進(jìn)入10月之后，全年需求淡季到來，難對尿素價(jià)格提供支撐。從二季度開始，氮磷鉀肥料價(jià)格迅速上漲，尿素和部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格比值甚至創(chuàng)下新低，我們簡單推算秋季耕種意愿或受到抑制。實(shí)際上，原料價(jià)格過高導(dǎo)致的負(fù)反饋已經(jīng)形成，6月復(fù)合肥產(chǎn)量305萬噸，同比下降20.16%，復(fù)合肥開工率下降至23.40%，低于同期12.98個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)復(fù)合肥年內(nèi)生產(chǎn)高峰已過，下半年需求較弱。

下半年需求端重點(diǎn)在出口需求而非內(nèi)貿(mào)。2021年尿素1—6月累計(jì)出口量194.22萬噸，累計(jì)同比增加29.70%。印度用肥旺季即將到來，而印度尿素產(chǎn)量受到化肥廠爆炸和疫情影響，1—4月尿素總產(chǎn)量767.9萬噸，累計(jì)同比下降4.74%；印度尿素銷量受益于農(nóng)業(yè)種植面積增加，1—4月總銷量1032.3萬噸，累計(jì)同比增加9.01%，1—4月進(jìn)口量僅有188.10萬噸。印度化肥供需存在顯著缺口，下半年印度仍然需要大量進(jìn)口化肥以滿足國內(nèi)需求和儲備，印度尿素招標(biāo)仍然需要關(guān)注內(nèi)外盤價(jià)差以及政策性調(diào)控力度。