滬深300股指期權(quán)合約是以滬深300指數(shù)為標(biāo)的物的期權(quán)合約，與商品期權(quán)和ETF期權(quán)不同，滬深300股指期權(quán)采用到期自動(dòng)行權(quán)、現(xiàn)金交割的方式。

自動(dòng)行權(quán)

自動(dòng)行權(quán)規(guī)則為若行權(quán)盈利＞最低盈利金額，則自動(dòng)行權(quán)，賣方投資者將被動(dòng)履約；若行權(quán)盈利＜最低盈利金額，則不行權(quán)。

當(dāng)期權(quán)持倉(cāng)到期時(shí)，買方有可能執(zhí)行自身的權(quán)利，那么期權(quán)的賣方必須履約。滿足下列情況之一的期權(quán)買方，交易所會(huì)對(duì)其進(jìn)行行權(quán)處理。

一是買方提交行權(quán)最低盈利金額的，行權(quán)條件為合約實(shí)值額大于買方提交的行權(quán)最低盈利金額和交易所規(guī)定的行權(quán)（履約）手續(xù)費(fèi)中的較大者；

二是買方未提交行權(quán)最低盈利金額的，行權(quán)條件為合約實(shí)值額大于交易所規(guī)定的行權(quán)（履約）手續(xù)費(fèi)。

不符合上述兩點(diǎn)的買方持倉(cāng)到期時(shí)，視為放棄行權(quán)。期權(quán)買方可以在到期日9:30-15:15向交易所提交行權(quán)最低盈利金額。

其中，期權(quán)合約實(shí)值額為最后交易日的結(jié)算價(jià)乘以合約乘數(shù)。股指期權(quán)合約行權(quán)盈虧=∑（最后交易日的結(jié)算價(jià)×買入看漲期權(quán)合約行權(quán)數(shù)量×合約乘數(shù)）+∑（最后交易日的結(jié)算價(jià)×買入看跌期權(quán)合約行權(quán)數(shù)量×合約乘數(shù)）-∑（最后交易日的結(jié)算價(jià)×賣出看漲期權(quán)合約行權(quán)數(shù)量×合約乘數(shù)）-∑（最后交易日的結(jié)算價(jià)×賣出看跌期權(quán)合約行權(quán)數(shù)量×合約乘數(shù)）

現(xiàn)金交割的滬深300股指期權(quán)在到期日采用自動(dòng)行權(quán)的方式。到期時(shí)投資者無(wú)需提交行權(quán)申請(qǐng)，滿足條件的期權(quán)合約交易所將自動(dòng)予以行權(quán)。自動(dòng)行權(quán)方式簡(jiǎn)化了投資者的操作流程，投資者無(wú)需擔(dān)心因忘記行權(quán)或錯(cuò)誤行權(quán)而造成損失，降低了交割時(shí)的操作風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)金交割規(guī)則及優(yōu)勢(shì)

期權(quán)合約行權(quán)時(shí)由交易所按照最后交易日的結(jié)算價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金交割，了結(jié)相應(yīng)持倉(cāng)。

交易所以交割結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，確定股指期權(quán)最后交易日的結(jié)算價(jià)，劃付買賣雙方盈虧。股指期權(quán)的交割結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的指數(shù)最后兩小時(shí)的算數(shù)平均價(jià)。

例如，IO2006-C-4050合約的最后交易日結(jié)算價(jià)=合約交割結(jié)算價(jià)-合約行權(quán)價(jià)格=4094.62-4050=44.62，該合約的期權(quán)盈利=交易日結(jié)算價(jià)×合約乘數(shù)=44.62×100=4462元。

現(xiàn)金交割方式簡(jiǎn)單快捷，期權(quán)買賣雙方無(wú)需準(zhǔn)備標(biāo)的指數(shù)的成分股，只要交割時(shí)保證賬戶中的資金充足，就可以順利完成交割。

股指期權(quán)采用現(xiàn)金交割的方式，具有快速便捷、交割風(fēng)險(xiǎn)低的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)有助于標(biāo)的股票市場(chǎng)的穩(wěn)定。

首先，現(xiàn)金交割僅涉及資金的劃轉(zhuǎn)，操作更加便捷，完成交割耗時(shí)更短，具有較低的交割風(fēng)險(xiǎn)。例如滬深300股指期權(quán)，當(dāng)日即可完成交割，無(wú)隔夜風(fēng)險(xiǎn)和資金成本。

其次，現(xiàn)金交割能有效規(guī)避大頭針風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金交割不會(huì)產(chǎn)生成分股的交收，因此期權(quán)賣方無(wú)需擔(dān)心因無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)估買方行權(quán)數(shù)量，進(jìn)而無(wú)法準(zhǔn)確進(jìn)行對(duì)沖，從而帶來(lái)的單邊持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

最后，現(xiàn)金交割有助于標(biāo)的股票市場(chǎng)的穩(wěn)定。正如1981年美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)考慮的那樣，現(xiàn)金交割使得股指期權(quán)買賣雙方不再需要在臨近交割時(shí)購(gòu)買成分股用于交割，降低因交割原因造成的對(duì)股票市場(chǎng)供求的影響，有利于標(biāo)的股票市場(chǎng)的穩(wěn)定。

滬深300股指期權(quán)行權(quán)交割實(shí)例

在借鑒了境外成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，我國(guó)境內(nèi)首只股指期權(quán)——滬深300股指期權(quán)也采用現(xiàn)金交割和自動(dòng)行權(quán)相結(jié)合的交割制度，期權(quán)買賣雙方無(wú)需準(zhǔn)備標(biāo)的指數(shù)的成分股，只需保證賬戶中的資金充足。

假設(shè)，IO2009-C-4000期權(quán)的合約交割結(jié)算價(jià)為4000.03點(diǎn)，行權(quán)（履約）手續(xù)費(fèi)為2元/手，李小姐有兩個(gè)交易編碼，兩個(gè)交易編碼下分別有3手凈多倉(cāng)和2手凈空倉(cāng)。

IO2009-C-4000合約的最后交易日結(jié)算價(jià)為0.03點(diǎn)（最后交易日結(jié)算價(jià)為合約交割結(jié)算價(jià)同合約行權(quán)價(jià)格的差額）。即該合約的實(shí)值額（期權(quán)盈利）為3元。

合約到期日，根據(jù)行權(quán)規(guī)則，同一交易編碼下的合約以凈持倉(cāng)參與行權(quán)或履約，不同交易編碼分別進(jìn)行行權(quán)或履約。

對(duì)于交易編碼A下的頭寸，李小姐可以在到期日的9：30-15：15通過(guò)會(huì)員向交易所提交行權(quán)成本。假設(shè)李小姐總的行權(quán)成本為3元/手。由于該合約的最低盈利金額（即行權(quán)成本）同實(shí)值額相同，因此該3手多頭頭寸將不參與自動(dòng)行權(quán)。

?如果在到期日，李小姐未通過(guò)會(huì)員向交易所提交行權(quán)最低盈利金額，當(dāng)該合約的實(shí)值額大于行權(quán)（履約）手續(xù)費(fèi)時(shí)，將會(huì)參與自動(dòng)行權(quán)。案例中，該合約的實(shí)值額為3元/手，履約手續(xù)費(fèi)為2元/手， 3手多頭頭寸將參與自動(dòng)行權(quán)。

交易編碼B下的頭寸為2手空倉(cāng)，李小姐需備足資金，等待行權(quán)配對(duì)。假設(shè)其中的1手空頭頭寸被行權(quán)，除了支付3元/手的期權(quán)虧損之外，還需支付履約成本（假設(shè)為3元/手，包含履約手續(xù)費(fèi)2元/手）。

最后交易所將對(duì)行權(quán)的期權(quán)合約進(jìn)行現(xiàn)金交割并了結(jié)相應(yīng)持倉(cāng)。