7—8月金價很難擺脫乏味振蕩局面，而進入9月，在美聯(lián)儲更加明確的維護寬松立場之后，金價有望恢復上行。屆時，若疫情惡化到美聯(lián)儲連討論縮減購債的底氣都不足，那么更加遙遠的減碼QE和加息將令金價快速攀升至歷史高點。

金價在二季度迎來一波反彈，但反彈僅在4月和5月給投資者帶來上漲可期的感覺，隨后便開始下跌，三季度至今近1個月，金價表現(xiàn)并不如意。

美國CPI、PPI持續(xù)高漲并不代表經(jīng)濟復蘇良好

拜登政府上臺之后，很快就推出1.9萬億美元的新冠疫情救濟計劃，效果可謂立竿見影，2月底開始，美國CPI、PPI和PCE物價水平就一路高漲。到6月，CPI和PPI均出現(xiàn)“爆表”。當月，美國CPI季調(diào)環(huán)比增長0.9%，同比增長5.4%，處于2008年8月以來的最高水平；核心CPI環(huán)比增長0.9%，同比增長4.5%，處于1991年11月以來的最高水平。與此同時，PPI同比增長7.3%，核心PPI同比增長5.6%，均創(chuàng)有紀錄以來的新高。通脹水平已經(jīng)如此之高，但美聯(lián)儲主席鮑威爾在6月政策會議上依然表示通脹上升只是“暫時的”，即認為眼下的通脹走高是疫情恢復階段的“供需錯配”，未來通脹還會降下去，故6月會議僅討論了縮減購債的可能性，并小幅提高了逆回購利率和超額準備金利率，同時認為真正的加息“很遙遠”。然而，這樣的表態(tài)難以服眾，特朗普的財政部長努欽在7月14日表示，美聯(lián)儲應該開始減少購買國債和抵押貸款支持證券等資產(chǎn)。

大起大落的金價是經(jīng)濟復蘇不穩(wěn)定的體現(xiàn)

在美聯(lián)儲和美國財政部巨量救濟資金的刺激下，美國樓市再現(xiàn)旺盛跡象：6月，成屋銷售季調(diào)后達到586萬套，環(huán)比增長1.38%，創(chuàng)年內(nèi)新高；成屋銷售中位價同比上漲23.4%，達到36.33萬美元，創(chuàng)下歷史最高紀錄，房價高漲尤其凸顯近期美國房地產(chǎn)市場的火熱。然而，截至上周四，美國初請失業(yè)金人數(shù)為41.9萬人，大幅差于預期和前值，就業(yè)動力依然不足；芝加哥聯(lián)儲全國活動指數(shù)從5月的0.26下滑至6月的0.09，該指數(shù)由來自四大類數(shù)據(jù)的85個經(jīng)濟指標組成，芝加哥聯(lián)儲表示6月85個單項指標中，有40個指標較5月出現(xiàn)惡化。此外，上周五公布的美國7月Markit制造業(yè)PMI初值錄得63.1，創(chuàng)下歷史新高，而美國7月Markit服務業(yè)PMI僅為59.8，創(chuàng)下2月以來的新低，7月Markit綜合PMI初值也創(chuàng)4個月來的新低?？梢钥闯觯绹?jīng)濟復蘇的根基并不牢固。金價從6月初到7月中旬的波動，體現(xiàn)了美國經(jīng)濟和美元指數(shù)的振蕩，二者負相關關系良好。

9月杰克遜霍爾央行年會大概率維持寬松現(xiàn)狀

本周美聯(lián)儲就要召開7月會議，筆者實在不認為7月會議能和6月會議結(jié)果不同。8月是美國傳統(tǒng)暑假，美聯(lián)儲不開會，華爾街的交易員們也要暫時告別“金錢市場”去度假。因此，9月初的杰克遜霍爾央行年會將是年內(nèi)把握美聯(lián)儲政策變化的最重要窗口，但筆者認為，眼下美聯(lián)儲真的沒有勇氣大規(guī)模調(diào)整政策。其一，美國疫情有再度惡化的可能。隨著德爾塔毒株傳播、疫苗接種放緩以及疫情防控措施撤銷，美國疾病控制與預防中心預計，截至8月14日當周，美國新增新冠病例可能超過30萬例，死亡人數(shù)也將增加。其二，近幾個月來，美債長端收益率不斷下滑，市場開始押注美國經(jīng)濟復蘇觸頂，美國經(jīng)濟無法支撐美債長端收益率持續(xù)上行，美聯(lián)儲最多也就討論討論縮減購債，至于何時開始縮減、每月縮多少、具體怎樣執(zhí)行，都很遙遠。實際上，討論縮減購債跟實際執(zhí)行縮減購債是兩碼事，在美聯(lián)儲參加完9月杰克遜霍爾央行年會之前，明確的下一步政策基調(diào)不會誕生，美國經(jīng)濟若真的保持強勁并體現(xiàn)在就業(yè)上，則明年的央行年會才是改變政策立場的合適時機，而現(xiàn)在，在高通脹且顛簸的復蘇道路上，保持足夠的耐心、維持甚至是強化寬松現(xiàn)狀才是正確選擇。

各國央行再度擁抱黃金

世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的央行黃金儲備月度數(shù)據(jù)顯示，5月，全球央行官方黃金儲備凈增加56.7噸。不過，新增規(guī)模較4月下降11%。5月，泰國央行連續(xù)第二個月成為黃金最大買家，實現(xiàn)購金46.7噸，占各央行凈購金總量的82%。土耳其央行也于當月增持8.6噸黃金。其他主要購金的央行包括巴西（11.9噸）、哈薩克斯坦（5.3噸）、波蘭（1.9噸）和印度（0.9噸）。趁著金價在6月美聯(lián)儲議息會議之前大幅下跌的機會，巴西央行在6月再次購買41.8噸黃金。種種跡象表明，美國大水漫灌式的經(jīng)濟復蘇有可能不具持續(xù)性，未來美元自身價值將進一步下滑，現(xiàn)在收購黃金才是應對這一局面的好方法。

綜合來說，7月和8月金價很難走出乏味振蕩局面，進入9月，金價在美聯(lián)儲更加明確的維護寬松立場之后預計會恢復上行，如果屆時疫情惡化到美聯(lián)儲連討論縮減購債的底氣都不足，那么更加遙遠的減碼QE和加息將令金價快速向歷史高點靠攏。操作上，金價在1760美元/盎司一線逐步穩(wěn)定后，可擇機做多。