北京時間7月29日，美聯(lián)儲7月議息會議決議正式出爐，對于美國經(jīng)濟(jì)表述總體樂觀，平靜之中暗藏“鷹”機(jī)。同時，美聯(lián)儲繼續(xù)將基準(zhǔn)利率維持在零至0.25%不變，繼續(xù)以每個月不低于800億美元的速度購買國債，同時以每個月不低于400億美元的速度購買MBS。

美聯(lián)儲宣布設(shè)立常備回購便利工具

值得注意的是，在貨幣政策工具方面，美聯(lián)儲宣布設(shè)立常備回購便利工具（Standing Repo Facilities，SRF），作為貨幣市場新的支持工具。根據(jù)設(shè)計，SRF分為國內(nèi)、國外兩種，初始最低報價均設(shè)為25個基點(diǎn)。使用國內(nèi)SRF時，美聯(lián)儲將進(jìn)行美國國債、MBS和機(jī)構(gòu)債券的每日隔夜回購操作，最高操作規(guī)模5000億美元；國外SRF是面向國外和國際貨幣管理機(jī)構(gòu)的回購工具，每個對手方的初始限額為600億美元。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面，美聯(lián)儲認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)向著實(shí)現(xiàn)長期通脹目標(biāo)和就業(yè)最大化目標(biāo)“取得了進(jìn)展”。相比上次會議對于受疫情影響最嚴(yán)重行業(yè)的論述，由“仍然疲弱，但有所改善”改為“已顯示出改善，但尚未完全恢復(fù)”。同時，美聯(lián)儲繼續(xù)表示，在疫苗接種方面取得的進(jìn)展和強(qiáng)有力的政策支持下，經(jīng)濟(jì)活動和就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)改善。總體而言，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)表述偏樂觀，或體現(xiàn)出一定的鷹派意味。

不過，與貨幣政策聲明的樂觀基調(diào)不同，會后美聯(lián)儲主席鮑威爾的發(fā)言更偏向鴿派。他認(rèn)為，目前距離經(jīng)濟(jì)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展還有一段距離，將在接下來幾次會議上評估經(jīng)濟(jì)進(jìn)展并進(jìn)一步解釋。鮑威爾稱，美聯(lián)儲將更加關(guān)注在“充分就業(yè)”指標(biāo)上是否取得“實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展”。同時，他還提及當(dāng)下的德爾塔病毒風(fēng)險，新一波德爾塔毒株可能會讓勞動力市場重新承壓，美聯(lián)儲正在觀察。

針對市場關(guān)注的通脹問題，鮑威爾再度重申通脹是暫時的。他認(rèn)為，“短期內(nèi)通脹風(fēng)險傾向上行，但有信心中期通脹將回落?！?/p>

值得注意的是，鮑威爾在發(fā)言中暗示Taper時國債和MBS有望同時縮減，這也標(biāo)志著美聯(lián)儲首次“深入研究”何時以及如何開始減少資產(chǎn)購買。鮑威爾表示，官員們對減碼購債的操作機(jī)制，包括速度和構(gòu)成調(diào)整等問題，都進(jìn)行了討論。他還承諾在做出任何減碼決定前會給市場充分警示。同時，他表示，理想情況下加息不會早于縮債。

對此，方正中期期貨分析師史家亮認(rèn)為，美聯(lián)儲7月會議決議整體略偏鷹，雖然美聯(lián)儲維持利率不變，維持購債規(guī)模不變，但是強(qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)已朝著縮減量化寬松的目標(biāo)取得了進(jìn)展，強(qiáng)調(diào)受疫情不利影響最重的部門已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)活動和就業(yè)指標(biāo)繼續(xù)走強(qiáng)。這為接下來釋放縮減購債規(guī)模信號和實(shí)施縮減購債規(guī)模措施埋下了伏筆。

不過，他表示，之后鮑威爾的講話整體偏鴿，淡化了通脹的影響，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前貨幣政策的適宜性。鮑威爾的核心觀點(diǎn)依然是美國經(jīng)濟(jì)和政策離取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展還有一段距離，高通脹是暫時的，同時也沒有就縮債做出任何決定，還沒到考慮加息的時間。

東證衍生品研究院分析師徐穎表示，美聯(lián)儲7月議息會議聲明中對經(jīng)濟(jì)的表述較6月更加樂觀，肯定經(jīng)濟(jì)活動取得了一些進(jìn)展，美元指數(shù)短線拉高。但對于市場最關(guān)心的縮減購債的時間節(jié)點(diǎn)，本次會議沒有明確給出指引，延續(xù)了此前經(jīng)濟(jì)尚未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的判斷。她認(rèn)為主要的顧慮在于美聯(lián)儲不想過早退出寬松政策影響疫情后的復(fù)蘇。鑒于當(dāng)前疫苗接種率還未達(dá)標(biāo)以及德爾塔變異病毒的風(fēng)險，盡管美聯(lián)儲對就業(yè)市場的展望是強(qiáng)勁的，但充分就業(yè)的綜合目標(biāo)還未實(shí)現(xiàn)。同時，她表示，鮑威爾的講話是偏鴿派的，貨幣政策退出節(jié)奏不如市場預(yù)期快，預(yù)計縮減購債的時間點(diǎn)可能在9月給出進(jìn)一步指示，接下來市場的關(guān)注點(diǎn)將是杰克遜霍爾全球央行年會。

“總體來看，美聯(lián)儲會議決議和鮑威爾講話基調(diào)分化，會議決議偏鷹，而鮑威爾講話則偏鴿，整體符合我們預(yù)期，市場依然無法從7月議息會議結(jié)果中明確美聯(lián)儲近期的政策趨勢，仍需要等待新的政策指引?！笔芳伊翆ζ谪浫請笥浾弑硎荆艽擞绊?，美元指數(shù)和美債收益率先漲后跌，貴金屬亦是先跌后漲，在沒有明顯導(dǎo)向前，美元指數(shù)和貴金屬依然以振蕩為主。

三季度貴金屬市場依舊“矛盾重重”

史家亮表示，近期美債收益率下跌至1.25%下方，當(dāng)前依然處于筑底狀態(tài)。不過，受貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期和經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇影響，美債收益率進(jìn)一步回落的可能性較小，筑底后將再度走強(qiáng)，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期將繼續(xù)主導(dǎo)美債收益率走勢。

他認(rèn)為，隨著美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入繁榮期，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁利好實(shí)際利率，美國財政寬松政策效果減弱，美聯(lián)儲開始逐步調(diào)整貨幣政策，會釋放縮減購債規(guī)模的信號，美國實(shí)際利率將提高，這會對美債收益率形成直接利好。另外，通脹回落預(yù)期對美債收益率的負(fù)面影響相對有限?？聪蚝笫?，他認(rèn)為，十年期美債收益率第三季度將重拾強(qiáng)勢行情，下半年繼續(xù)上探1.8%的可能性依然較大。

從二季度末開始，美元指數(shù)從低位反彈，持續(xù)走升。當(dāng)前來看，由于美聯(lián)儲沒有進(jìn)一步釋放貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號，美元指數(shù)跟隨美債收益率有所走弱。他認(rèn)為，下半年美元指數(shù)整體偏強(qiáng)，在突破93.44后，漲至94.7—95的可能性依然較大。

貴金屬依然處于區(qū)間振蕩期，黃金圍繞1800美元/盎司振蕩調(diào)整。他表示，由于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期依然存在，政策動向?qū)⒗^續(xù)拖累貴金屬的走勢，下半年貴金屬維持弱勢觀點(diǎn)不變。不過，他表示，在沒有新的政策和數(shù)據(jù)指引下，黃金短期仍維持相對高位，但上方空間相對有限。在美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整信號出現(xiàn)前，黃金運(yùn)行區(qū)間預(yù)計為1750—1850美元/盎司。

徐穎相對看好黃金的后市表現(xiàn)。她表示，當(dāng)前黃金市場對于美聯(lián)儲的縮減購債和加息已經(jīng)有較為充分的預(yù)期，最艱難的時期就是2021年上半年這種“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+貨幣政策收緊”預(yù)期濃厚的環(huán)境。展望下半年及以后，由于經(jīng)濟(jì)邊際增速預(yù)計回落，而通脹的持續(xù)性或?qū)⒊鍪袌龊凸俜筋A(yù)期，美聯(lián)儲政策退出的難度增加，市場對于黃金的悲觀預(yù)期將扭轉(zhuǎn)?？傮w來看，她認(rèn)為短期來看黃金已經(jīng)見底，中長期資金的重新配置將會推動金價走高，年內(nèi)仍有可能回到2000美元/盎司附近。