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三季度期指仍偏謹(jǐn)慎

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2021-08-03 09:02:40 來源:期貨日報網(wǎng) 作者:李榮凱

重點防范全球流動性提前收緊


上周A股市場的大幅波動是短期風(fēng)險事件觸發(fā)下的悲觀情緒極致釋放。這種行情大概率不會持續(xù),關(guān)鍵指數(shù)和錯殺板塊具有較強(qiáng)的技術(shù)反彈動力。中期角度來看,三季度A股市場走勢仍偏謹(jǐn)慎。


上周國內(nèi)A股市場呈現(xiàn)出劇烈的恐慌式下跌行情。周度來看,上證綜指下跌4.31%,深證成指下跌3.7%,創(chuàng)業(yè)板指下跌0.86%,申萬一級28個行業(yè)多數(shù)收跌,其中食品飲料、休閑服務(wù)、傳媒跌幅靠前。三大股指期貨合約均大幅下挫,多IC空IF/IH的跨品種套利策略仍然有效。


面對上周權(quán)益市場的大幅下挫,部分市場機(jī)構(gòu)歸咎于外資流出,但是無論從流出資金規(guī)模還是主要流出板塊來看,外資動向都不能對本次全方位的快速下跌形成充分解釋。客觀分析下來,我們認(rèn)為驅(qū)動近期下跌行情的是國內(nèi)輸入型疫情超預(yù)期、中美會談再蒙陰影、多項行業(yè)監(jiān)管政策密集出臺三個方面因素共同帶動風(fēng)險偏好急劇下行。


疫情影響再度明顯


近期疫情反彈情況顯著超出市場普遍預(yù)期,海外每日新增確診病例數(shù)已從低位20萬快速反彈至60萬水平,而疫情以來該數(shù)值最高為90萬。歐美疫情持續(xù)反彈、東南亞疫情繼續(xù)惡化、拉美地區(qū)開始出現(xiàn)蔓延跡象。


盡管這不是全球范圍內(nèi)的疫情首度反彈,但是Delta毒株的出現(xiàn)使得市場對疫情的悲觀預(yù)期大幅增強(qiáng)。一方面,與以往變異毒株不同,數(shù)據(jù)顯示現(xiàn)有疫苗對Delta毒株的保護(hù)效力減弱,有效性普遍低于60%, 疫苗接種路徑控制疫情的可行性下降。另一方面,Delta毒株在控制疫情明顯具有戰(zhàn)略優(yōu)勢的國內(nèi)也沖破防線開始廣泛擴(kuò)散。自廣東以及云南地區(qū)的點狀擴(kuò)散得到有效控制之后,南京疫情中出現(xiàn)的Delta毒株在短短十幾天時間已經(jīng)擴(kuò)散至我國15省涉及城市多達(dá)27個。7月當(dāng)月全國累計上報的新增確診病例數(shù)已超過去5個月的總和。由于南京疫情從出現(xiàn)到開始控制存在10天左右的空窗期,目前國內(nèi)疫情仍然存在持續(xù)蔓延風(fēng)險,多地已經(jīng)開始加強(qiáng)疫情防控舉措。


市場擔(dān)憂情緒升溫


上周初我國外交部副部長謝鋒同美國常務(wù)副國務(wù)卿舍曼于天津舉行了年內(nèi)第二次中美會談,會上中方向美方提出兩份清單,一份是要求美方撤銷多項錯誤的對華政策總計16項(赴美留學(xué)簽證限制、孟晚舟引渡事件等),另一份是10項我國重點關(guān)切的個案清單。此外,我國國務(wù)委員兼外長王毅同樣在會見舍曼時明確提出中方就防范中美關(guān)系失控的三條底線。從本次會談對外釋放的信息來看,中美關(guān)系并沒有在6月以來的雙方多次通話之后出現(xiàn)明確性改善信號,上周美國證券交易委員會增加對中國企業(yè)赴美上市的信息披露要求消息令市場對中美關(guān)系再度走惡的擔(dān)憂情緒有所增加。


政策監(jiān)管逐步加碼


國家今年圍繞地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)以及教育培訓(xùn)等相關(guān)行業(yè)出臺了較為密集的監(jiān)管政策,市場對這些行業(yè)的上市公司業(yè)績預(yù)期以及行業(yè)前景出現(xiàn)了下修預(yù)期。地產(chǎn)方面,之前一周上海部分銀行決定自7月24日起上調(diào)房貸利率,同時上海地區(qū)的房產(chǎn)限購政策再度升級,銀行機(jī)構(gòu)房貸集中度分級管理的監(jiān)管政策已經(jīng)開始從成本端對房產(chǎn)購置需求進(jìn)行降溫,以北上廣深為代表的一線城市今年以來房貸收緊態(tài)勢非常明確,主要體現(xiàn)在房貸利率上升和放款周期拉長。 從最初的“房住不炒”定調(diào)方向確立到“三條紅線”融資限制到銀行“房貸集中度監(jiān)管”再到“供地兩集中”政策,政策層面對地產(chǎn)行業(yè)的金融嚴(yán)監(jiān)管態(tài)度在不斷強(qiáng)化。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)方面,以螞蟻集團(tuán)上市暫緩并被多部門聯(lián)合約談為標(biāo)志,中國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)密集出臺多項監(jiān)管舉措,各項監(jiān)管措施的出臺速度以及實際執(zhí)行力度大超市場預(yù)期,這對該行業(yè)主要上市公司的估值端形成了高強(qiáng)壓制,恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF(513330)凈值自今年上市以來已經(jīng)下跌超過30%。教育培訓(xùn)方面,作為三胎政策的支持配套方案,上周中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》(簡稱“雙減”政策),主要是從嚴(yán)格市場準(zhǔn)入以及嚴(yán)禁資本化運作兩個方面進(jìn)行高強(qiáng)度監(jiān)管。


從時間鏈條來看國家加強(qiáng)對相關(guān)三行業(yè)的金融監(jiān)管首先影響的是港股以及美股市場的相關(guān)板塊,但是上海上調(diào)房貸利率升級限購政策以及“雙減”政策的出臺使得市場悲觀情緒在A股市場開始蔓延,直接觸發(fā)了上周前半周市場斷崖式下跌的格局。誠然,面對市場大幅波動,上周三凌晨新華社專門發(fā)文穩(wěn)定了市場情緒,指出近期出臺的平臺經(jīng)濟(jì)、教育培訓(xùn)等行業(yè)監(jiān)管政策是旨在“促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展、維護(hù)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全和保障社會民生的重要舉措,并非是針對相關(guān)行業(yè)的限制和打壓,而是有利于經(jīng)濟(jì)社會長遠(yuǎn)發(fā)展”“中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的基本面沒有發(fā)生變化,中國改革開放的步伐依然堅定,中國資本市場發(fā)展的基礎(chǔ)依然穩(wěn)固”。


綜上,我們認(rèn)為上周A股市場的大幅波動是短期風(fēng)險事件觸發(fā)下的悲觀情緒極致釋放,這種行情大概率不會持續(xù),關(guān)鍵指數(shù)和錯殺板塊具有較強(qiáng)的技術(shù)反彈動力。但是中期角度來看,我們對三季度A股市場走勢判斷在沒有明確性重大利好因素的前提下仍偏謹(jǐn)慎。股指高波動格局將持續(xù),支撐邏輯主要在于三個方面:一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面高位回落而行業(yè)金融監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下上市公司盈利基本面的持續(xù)樂觀預(yù)期將會減弱,行業(yè)分化仍是常態(tài)。二是國內(nèi)流動性合理充裕而海外流動性邊際收緊預(yù)期明顯增強(qiáng)背景下上市公司估值端受到壓制。三是Delta變異毒株的出現(xiàn)以及多國持續(xù)蔓延壓制資本市場風(fēng)險偏好。我們認(rèn)為,流動性因素,尤其是海外流動性預(yù)期的變動對盤面影響更為關(guān)鍵。根據(jù)美聯(lián)儲最新議息會議,我們認(rèn)為盡管美聯(lián)儲仍然維持基準(zhǔn)利率不變并保持月度購債1200億美元的速度,但Taper信號愈加清晰。本次會議聲明中,美聯(lián)儲延續(xù)對美國經(jīng)濟(jì)前景的樂觀態(tài)度,認(rèn)為新冠病毒對美國經(jīng)濟(jì)的限制效應(yīng)有所弱化,鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上表示本次議息會議首次詳細(xì)討論了縮減購債問題的時間點、節(jié)奏以及方式。路徑上,美聯(lián)儲認(rèn)為縮減美國國債或MBS對金融系統(tǒng)的影響是相當(dāng)?shù)模瑫扇烧哌M(jìn)行同步縮減方式進(jìn)行,但是距離充分就業(yè)與物價穩(wěn)定的政策目標(biāo)取得“進(jìn)一步的實質(zhì)性進(jìn)展”仍然還有一段時間。


因此從流動性角度來看,A股市場三季度存在高估值的邊際收斂壓力,主要看全球高通脹的可持續(xù)性以及海外央行貨幣政策是否提前轉(zhuǎn)向,關(guān)鍵性節(jié)點在于美聯(lián)儲是否在8月全球央行年會上釋放Taper信號。然而投資者無須過度悲觀,A股市場韌性同樣明顯,中國資產(chǎn)對海外資金的吸引力明顯增強(qiáng),以上證綜指為例,我們認(rèn)為年內(nèi)其在3200點一線具有強(qiáng)支撐。


策略方面,現(xiàn)券投資者建議輕指數(shù)重個股。遇期指大幅反彈,適時適度參與套保,套利策略仍以多IC空IF/IH為主。

責(zé)任編輯:唐正璐

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